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衍生金融工具風(fēng)險控制研究論文
【摘要】隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)的不斷完善與發(fā)展，衍生金融工具的創(chuàng )新也以驚人的速度出現，隨之也給衍生金融工具風(fēng)險控制與監管帶來(lái)了巨大的挑戰。為此,借鑒國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗,吸取實(shí)踐工作中的教訓,正確認識衍生金融工具的風(fēng)險,全方位地構建我國衍生金融工具的風(fēng)險管理框架,具有現實(shí)意義。
論文關(guān)鍵詞：衍生金融工具,風(fēng)險,控制
一、衍生金融工具涉及的風(fēng)險
衍生金融工具涉及的風(fēng)險有以下幾類(lèi)：
�。ㄒ唬┦袌�(chǎng)風(fēng)險。指市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)造成虧損的風(fēng)險。這里的市場(chǎng)格變動(dòng)包括利率、匯率、 股票、債券行情變動(dòng)等。管理市場(chǎng)風(fēng)險，要的是要及時(shí)、準確地評估市場(chǎng)價(jià)值，隨后計算總敞口額度，嚴格交易程序，模擬在市場(chǎng)崩潰或流動(dòng)性引發(fā)價(jià)格劇烈震蕩情況下交易者的承受能力，即所謂“ 壓力測試”。
�。ǘ┬庞蔑L(fēng)險。即交易合約的對方無(wú)力履行義務(wù)的風(fēng)險。與市場(chǎng)風(fēng)險一樣，控制信用風(fēng)險也是要測定和估算衍生商品的敞口頭寸，并使敞口頭寸與所確定的交易對方的信用額度相匹配，然后可以像傳統信貸業(yè)務(wù)一樣，控制和減少風(fēng)險。
�。ㄈ┝鲃�(dòng)性風(fēng)險。 是指由于缺乏合約對手而無(wú)法在市場(chǎng)上找到出貨或平倉機會(huì )的風(fēng)險。 一是市場(chǎng)業(yè)務(wù)量不足或無(wú)法獲得市場(chǎng)價(jià)格而造成的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險；二是由于用戶(hù)流動(dòng)資金不足出現合約到期時(shí)無(wú)法履行支付義務(wù)或無(wú)法在市場(chǎng)上出現逆勢時(shí)按要求追回保證金而造成的金流動(dòng)風(fēng)險。對流動(dòng)性風(fēng)險管理的有效措施是利用多元化投資組合來(lái)實(shí)現降低風(fēng)險。
�。ㄋ模┻\作風(fēng)險。即人為因素或交易、清算系統故障而造成失誤蒙受虧損的風(fēng)險，它們本質(zhì)上均屬于管理問(wèn)題。因此重點(diǎn)應放在提高管理人員和業(yè)務(wù)操作人員素質(zhì)，提高計算機處理系統的效率，并在內部管理上實(shí)行職責分開(kāi)，以確保風(fēng)險處在可控制及可承受的范圍。
�。ㄎ澹┓娠L(fēng)險。指因合約在法律上的缺陷或無(wú)法履行導致?lián)p失的風(fēng)險。在管理中，首先應保證一批熟悉衍生金融工具的專(zhuān)家參與交易法規的制定。另外，應盡量改善內部風(fēng)險管理， 增強交易透明度和披露要求，強化安全的結算制度以控制法律風(fēng)險。
二、衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因
(一) 從衍生金融工具自身的特點(diǎn)來(lái)看, 風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因是標的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性。因為標的資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)格不僅受供求關(guān)系的影響, 還受到政治環(huán)境、經(jīng)濟政策、投資者或消費者的心理預期以及人為操縱等眾多因素的影響。另外, 合約雙力的信息披露存在很大的局限性, 如有關(guān)會(huì )計處理方法、衍生產(chǎn)品真實(shí)質(zhì)量等重要信息通常未能在合約中得到充分披露, 而合約雙力在合約執行過(guò)程中的信息不對稱(chēng)性也極易引發(fā)信用風(fēng)險。
(二) 從宏觀(guān)層面上看, 金融衍生工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因之一在于制度根源, 即金融體系的固有缺陷和金融衍生市場(chǎng)不完全有效在現實(shí)中則往往表現為國內金融機構的投機失敗和國際游資的肆意炒作引發(fā)。這些都會(huì )加重市場(chǎng)的不確定性和信息的不對稱(chēng)性, 扭曲資本價(jià)格。風(fēng)險產(chǎn)生的原因之二是實(shí)體經(jīng)濟金融虛擬化。金融體系中的儲蓄并非全部轉化為投資,而是一部分進(jìn)入實(shí)體部門(mén), 轉化為實(shí)物投資, 另一部分滯留在金融體系中, 成為虛擬資本, 并沒(méi)有實(shí)物資本與之相對應。虛擬資本在追求價(jià)值增值運動(dòng)過(guò)程中有脫離實(shí)體部門(mén)的趨勢, 在特定的條件下會(huì )走向泡沫經(jīng)濟。而衍生金融工具正是金融虛擬性最強的虛擬資本。
(三) 從微觀(guān)層面上看, 風(fēng)險的產(chǎn)生主要與企業(yè)管理層的風(fēng)險偏好以及企業(yè)的內部控制制度尤其是與企業(yè)的風(fēng)險管理機制是否健全和是否得到有效執行有關(guān)。管理層的風(fēng)險偏好對衍生金融工具交易具有舉足輕重的影響。風(fēng)險愛(ài)好型管理層對于投機業(yè)務(wù)則躍躍欲試, 很容易形成心態(tài), 從而給企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險。
三、企業(yè)衍生金融工具的風(fēng)險管理整體框架
為完善企業(yè)金融衍生工具的風(fēng)險管理整體框架, 形成會(huì )計視角風(fēng)險監控體系的整合，筆者認為, 企業(yè)的金融衍生工具業(yè)務(wù)會(huì )計視角的風(fēng)險監控框架應包含幾個(gè)方面：
(一) 建立企業(yè)總體的衍生金融工具業(yè)務(wù)風(fēng)險管理戰略。企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理總體戰略必須首先同會(huì )計控制技術(shù)的風(fēng)險量化、風(fēng)險預測、風(fēng)險的披露相結合, 才能真正實(shí)現風(fēng)險管理體系的會(huì )計視角整合。會(huì )計視角的風(fēng)險管理首先必須識別不同品種金融衍生工具的風(fēng)險類(lèi)型、量化某一時(shí)點(diǎn)的在風(fēng)險頭寸以及風(fēng)險調整后的損益。
(二) 建立企業(yè)會(huì )計視角的風(fēng)險監控業(yè)務(wù)流程
會(huì )計視角風(fēng)險監控業(yè)務(wù)流程是確保企業(yè)內部的所有金融衍生工具風(fēng)險都在被有效管理的一系列活動(dòng)。業(yè)務(wù)流程包含以下幾個(gè)程序:1.識別風(fēng)險。這是風(fēng)險管理過(guò)程中在會(huì )計視角下的定性分析部分, 非常重要但常被企業(yè)忽視。2.風(fēng)險評估。通過(guò)風(fēng)險評估可以判斷企業(yè)的某項金融衍生工具交易、風(fēng)險管理戰略和避險業(yè)務(wù)從風(fēng)險調整的角度看是否相宜。3. 規范企業(yè)金融衍生工具的業(yè)務(wù)操作規程。4.對風(fēng)險頭寸量化和控制。會(huì )計視角的風(fēng)險測量和控制是會(huì )計核算技術(shù)風(fēng)險監控系統的基礎部分。因為會(huì )計視角的風(fēng)險量化承擔著(zhù)定量風(fēng)險和判斷風(fēng)險程度是否和設定的風(fēng)險偏好相適應, 而會(huì )計視角的風(fēng)險監控則是諸如設定權限和防止越權行為等措施的基礎。
(三) 建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的內部控制制度, 完善企業(yè)會(huì )計視角的衍生金融工具風(fēng)險監控體系。良好的企業(yè)衍生金融工具風(fēng)險監控微觀(guān)體系, 應在現有的會(huì )計內控制度基礎上, 建立企業(yè)衍生金融工具業(yè)務(wù)的內控規則和業(yè)務(wù)指南, 增加相關(guān)的內控條目。包括
1.明確內控體系中的風(fēng)險信息傳輸系統規定經(jīng)辦人員進(jìn)行衍生金融工具業(yè)務(wù)前應提交的說(shuō)明文件, 特別是避險目的的衍生金融工具業(yè)務(wù), 因經(jīng)濟實(shí)質(zhì)的避險交易不一定符合現行會(huì )計準則中規定的避險會(huì )計規范, 為避免企業(yè)因無(wú)法適用避險會(huì )計從而使企業(yè)會(huì )計報表造成大幅度波動(dòng), 應向董事會(huì )風(fēng)險管理委員會(huì )提交被避險項目的相關(guān)資料及避險策略資料。
2.建立內控體系中的風(fēng)險評估制度，明確會(huì )計人員應承擔衍生金融工具業(yè)務(wù)避險有效性的后續評估職責。會(huì )計人員應在會(huì )計期中或會(huì )計報表日向董事會(huì )的風(fēng)險管理委員會(huì )提交衍生金融工具風(fēng)險頭寸量化信息、公允價(jià)值計量的依據、特定金融衍生工具交易避險有效性的后續評估。 財務(wù)部門(mén)還要將風(fēng)險頭寸按公允價(jià)值計量, 并利用相關(guān)模型進(jìn)行壓力試驗, 進(jìn)行整體綜合考慮。
3.完善內控體系中預警模型和預警指標體系
會(huì )計人員應熟悉企業(yè)每一衍生金融工具品種、每一衍生金融工具作業(yè)部門(mén)、衍生金融工具險別的風(fēng)險預警系統和針對不同品種、部門(mén)、險別的避險措施, 提供早期警告訊號，指導作業(yè)部門(mén)。
4.建立衍生金融工具內控體系中的風(fēng)險限額管理制度
企業(yè)無(wú)論出于避險目的還是投機目的，開(kāi)展衍生金融工具業(yè)務(wù)時(shí), 會(huì )計人員都應按每種主要風(fēng)險設置總的限額。這些限額應與企業(yè)的總體風(fēng)險計量依據相一致, 并盡可能與企業(yè)其他業(yè)務(wù)活動(dòng)中發(fā)生的同類(lèi)風(fēng)險綜合起來(lái)考慮。而且, 限額體系還應與資金實(shí)力相一致, 使企業(yè)管理層能控制風(fēng)險暴露情況。
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