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基于安全風(fēng)險的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題研究論文
余額寶的推出為我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展開(kāi)創(chuàng )了先河并使互聯(lián)網(wǎng)金融得到迅猛發(fā)展�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融的開(kāi)放性在降低交易成本的同時(shí)也存在一定的網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險。手機、電腦的木馬及中病毒、密碼或賬號被盜等情況非常嚴重，給網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)帶來(lái)極大的安全隱患。一些用戶(hù)利用不正當手段獲取用戶(hù)的賬號及相應密碼，有的繞過(guò)余額寶的風(fēng)險驗證機制就可利用互聯(lián)便捷迅速地獲得用戶(hù)資金。盡管余額寶采取了降低用戶(hù)網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知的措施，但網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險并未消除，反而強化了用戶(hù)對網(wǎng)絡(luò )安全的風(fēng)險感知。這也會(huì )給用戶(hù)帶來(lái)一定的心理創(chuàng )傷及因賠付所致的交易成本。所以用戶(hù)希望得到風(fēng)險補償，反之則會(huì )選擇贖回。網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知能夠有效觀(guān)察互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題，對網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知和互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)行分析具有重要意義。
一、互聯(lián)網(wǎng)投資者的網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知情況
�。ㄒ唬╋L(fēng)險感知與風(fēng)險補償
風(fēng)險感知是人們對風(fēng)險的直覺(jué)判斷或態(tài)度的描述，影響著(zhù)人們對重大事件的決策及日常行為。網(wǎng)絡(luò )安全事件具有負面影響大和突發(fā)性的特點(diǎn)，給投資者的網(wǎng)絡(luò )安全感知帶來(lái)嚴重影響，并使其產(chǎn)生一系列情感反應，進(jìn)而使投資者利用社交網(wǎng)絡(luò )轉載或發(fā)布該內容，甚至在轉載或發(fā)布內容時(shí)帶有一定情緒。這些情感性反應則具有較強的傳染性，給其它投資者帶來(lái)的負面情緒較大，影響其投資行為。此外，風(fēng)險感知對管理層的風(fēng)險服務(wù)保障措施及降低負面影響等具有促進(jìn)作用。余額寶是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要形式之一，其利用互聯(lián)網(wǎng)使交易費用大大降低，并吸引了大量的投資者。余額寶初期，普通投資者對其存在的安全隱患未能有足夠的認識，其風(fēng)險認知程度也較低。余額寶管理層對余額寶的安全隱患認知度也相對較低，其服務(wù)保障措施也非常匱乏，服務(wù)保障質(zhì)量不高。而隨著(zhù)余額寶用戶(hù)的增多及使用頻次的上升，投資者的網(wǎng)絡(luò )安全知識相對增強，其遭遇的安全事件也越來(lái)越多，該類(lèi)投資者利用社交網(wǎng)絡(luò )傳播余額寶可能存在的安全風(fēng)險。這些知識的迅速傳播和余額寶服務(wù)保障的滯后，使投資者的情緒變化較大，而余額寶管理層也會(huì )為吸引投資者和降低贖回、增加申購等采取有效措施，試圖以此降低用戶(hù)的網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險認知。
大量網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險事件證實(shí)，高風(fēng)險感知可以將投資者置于焦慮狀態(tài)中，促使余額寶管理層采取有效服務(wù)保障措施，尤其是被曝光的余額寶被盜事件，事后余額寶在兌現相關(guān)承諾的同時(shí)也在大數據分析及網(wǎng)絡(luò )安全技術(shù)方面加大資金、技術(shù)投入，以降低潛在的安全隱患。進(jìn)而有效降低其投資者的安全風(fēng)險感知。由此可見(jiàn)，投資者若較為理性，風(fēng)險感知越強，其風(fēng)險補償的期望也越高。當其風(fēng)險補償同能夠余額寶的回報率存在差異時(shí)，比如低于銀行存款利率等，則會(huì )使投資者改變投資行為。因此，余額寶投資數量的增加，網(wǎng)絡(luò )安全知識匱乏者和網(wǎng)絡(luò )安全知識認知不足的用戶(hù)越來(lái)越多，余額寶安全風(fēng)險事件也越來(lái)越多，投資者也更加關(guān)注余額寶網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險的存在問(wèn)題。由此可以推斷，網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知同風(fēng)險補償間存在明顯的正相關(guān)性。
�。ǘ┎煌W(wǎng)絡(luò )用戶(hù)的風(fēng)險感知
隨著(zhù)通信技術(shù)及網(wǎng)絡(luò )的廣泛應用，移動(dòng)客戶(hù)端和電腦用戶(hù)的數量均顯著(zhù)上升。先關(guān)資料顯示將近一半的網(wǎng)絡(luò )遇到過(guò)網(wǎng)絡(luò )安全問(wèn)題。其中手機及電腦木馬或病毒、賬號、彌漫被盜最為嚴重，均在30%左右。尤其是移動(dòng)用戶(hù)的網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險更大，移動(dòng)客戶(hù)端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)都大多有安全風(fēng)險感知，其在使用相關(guān)的應用軟件過(guò)程中，對網(wǎng)絡(luò )安全缺乏足夠的認知，但此用戶(hù)的安全風(fēng)險感知較高。電腦用戶(hù)的安全風(fēng)險發(fā)生率較低，據調查顯示，我國超過(guò)97%的電腦網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)安裝有網(wǎng)絡(luò )安全軟件，此安全軟件的安裝及使用率顯著(zhù)高于手機網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)。手機端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)不選擇安全軟件是因為不需要、占內存及沒(méi)發(fā)生過(guò)安全事件是其主要原因，有此想法的電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)的占比較小，在實(shí)際應用中，電腦端網(wǎng)絡(luò )安全事故的發(fā)生率也顯著(zhù)低于未安裝安全應用軟件的手機端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)。這一些遭遇到安全事件的群體中，超過(guò)一半者認為安裝相關(guān)安全軟件浪費精力和時(shí)間，30%的人群認為影響到自己的工作和學(xué)習。由此可見(jiàn)，手機端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)對網(wǎng)絡(luò )安全的認知嚴重不足，而電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)的網(wǎng)絡(luò )安全認知則相對較高，這是因為多數電腦用戶(hù)安全有相關(guān)安全軟件。因此，如果發(fā)生網(wǎng)絡(luò )安全事故，對移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)的影響則較大。因電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)的安全認知度比移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)較高，所以，移動(dòng)用戶(hù)的安全風(fēng)險知識匱乏，其感知度相對較為強烈，以及要求的風(fēng)險補償也較高。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)定價(jià)的回歸分析
由上述分析可知，移動(dòng)端互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知明顯低于電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)，其所要求的風(fēng)險補償也相對較高。按照上述分析來(lái)設計、選擇樣本，并對互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)行分析。
�。ㄒ唬⿺祿治�
本文以2014年5月至2016年9月的余額寶七日年化收益數據為研究對象，并綜合相關(guān)基金、股票等回報率對此進(jìn)行回顧分析。Prewanret的中位數0.915%,均值0.964%,最大值3.241%,最小值-1.310%,標準偏差0.835%;prepcindex中位數4.765%,舉止4.497%,最大值6.790%,最小值0.001%,標準偏差1.780%;wangrowth中位數-0.002%,均值-0.002%,最大值0.033%,最小值-0.029%;winrisk中位數0.028%,均值0.047%,最大值0.280%,最小值0.006%,標準偏差0.054%;listed中位數0.000%,最大值1.001%,最小值0.000%,均值0.268%,標準偏差0.441%;preshib-oron中位數2.915%,均值3.012%,最大值4.535%,最小值1.765%,標準偏差0.596%.余額寶的七日年收益均值達0.973%,0.915%為中位數，最小值及最大值分別為-1.308%和3.234%,此結果顯示其收益率具有較大差異�？傮w網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險感知的自然對數中位數及均值分別為5.479和5.617,最小值和最大值分別為4.158進(jìn)而7.299,此結果體現出余額寶每日總體安全風(fēng)險感知的差異較大。移動(dòng)用戶(hù)風(fēng)險感知中位數和均值分別是4.835和4.958,最小值和最大值分別四4.158和6.425,表明移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)風(fēng)險感知差異較大。電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)風(fēng)險管制中位數和均值分別為4.763和4.498,最小值和最大值分別是0和6.783,表示電腦端用戶(hù)的風(fēng)險感知同樣存在差異性。
�。ǘ┗貧w分析
wanret=α + β1prewanret+ β2prepcindex+ β3wangrowth+ β4wan-risk+ β5listed+ β6preshiboron+∑通過(guò)模型分析發(fā)現，模型1顯示余額寶七日年收益對當日收益的影響，且顯示其對當日收益呈正相關(guān)性；模型2和3則是總體網(wǎng)絡(luò )分先感知，其風(fēng)險感知系數均為正數，表明余額寶為低收益的貨幣基金，按期望理論，用戶(hù)安全風(fēng)險感知強的用戶(hù)關(guān)注損失，可見(jiàn)風(fēng)險感知高可能更在意損失，其風(fēng)險補償也較高。模型5、4是移動(dòng)端風(fēng)險感知，顯示移動(dòng)網(wǎng)用戶(hù)安全風(fēng)險感知度低，移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)對于網(wǎng)絡(luò )安全帶來(lái)的危害缺乏足夠的認識，使其對網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知最為敏感，且余額寶投資者會(huì )利用是手機微信、微博及QQ等社交軟件將各種余額寶被盜的信息進(jìn)行傳播，這些風(fēng)險負面信息的傳播會(huì )影響投資者的心理，處于多種目的，其也會(huì )再次利用此社交軟件傳播負面信息，進(jìn)而導致移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)投資者能夠在百度搜索中了解和確認余額寶的負面信息，致使其安全風(fēng)險感知上升�？梢�(jiàn)，移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)投資者關(guān)注網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險越多，其網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險感知度也越高，所追求的風(fēng)險補償也會(huì )相應提高。模型6則是電腦網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)感知，其系數顯示為正數，表明電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)投資者的安全風(fēng)險感知對獲得風(fēng)險補償的要求較低，此結果顯示電腦端用戶(hù)的風(fēng)險補償較低。
但是，隨著(zhù)余額寶互聯(lián)網(wǎng)金融地位的上升，其在普通投資者心中的品牌地位得到強化，尤其是其成功上市后，投資者對余額寶的認同感進(jìn)一步 提高，其投資群體不斷增長(cháng)。投資者數量的上升也推動(dòng)著(zhù)余額寶管理者不斷優(yōu)化余額寶安全管理系統和強化用戶(hù)體驗，在網(wǎng)絡(luò )安全方面投入更多的物力和財力，以保證其服務(wù)的安全性。這在一定程度上 降低投資者的網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險補償訴求。投資者對余額寶安全風(fēng)險感知中風(fēng)險補償的訴求相對降低，可能是由于投資者認為余額寶成立后的被盜事件較少有關(guān)，并且一旦發(fā)生被盜事件，被盜資金能夠得到全額賠付，因此投資者認為其相對安全和穩定。在對模型2分析后發(fā)現，總體網(wǎng)絡(luò )安全感知同移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)的安全風(fēng)險感知較為一致，模型3中，不管是余額寶上市前或上市后，電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)投資的網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知度均無(wú)明顯變化，這表明電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)投資者的安全防護較好，風(fēng)險感知度相對較弱，因此，電腦端網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)對安全風(fēng)險感知的風(fēng)險補償要求不明顯。
�。ㄈ┦袌�(chǎng)資金分析
在對市場(chǎng)資金分析中發(fā)現，市場(chǎng)資金寬松時(shí)投資者風(fēng)險感知的風(fēng)險補償明顯高于市場(chǎng)資金從緊時(shí)，此結果表明，市場(chǎng)資金寬松是資金市場(chǎng)回報低，按期望原理，投資者高風(fēng)險感知度而市場(chǎng)回報則較小，投資者關(guān)注的是資金風(fēng)險，此時(shí)管理層為降低贖回吸引投資則會(huì )滿(mǎn)足更高的風(fēng)險補償訴求。同時(shí)，移動(dòng)網(wǎng)投資資金寬松時(shí)因市場(chǎng)回報低而使其風(fēng)險補償能按要求獲得，而在資金緊張時(shí)因回報高其不可能獲額外風(fēng)險補償要求。電腦網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)在資金寬松時(shí)回報低，其風(fēng)險補償訴求 高，反之，其收益高時(shí)也不能額外要求風(fēng)險補償。
總之，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和廣泛應用，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了重要的技術(shù)基礎，借助于互聯(lián)網(wǎng)平臺的低成本，金融理財產(chǎn)品得到迅速發(fā)展，進(jìn)而聚集了大量資金及其投資者。然而，網(wǎng)絡(luò )安全問(wèn)題始終威脅著(zhù)網(wǎng)絡(luò )交易，網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險隱患也成為人們網(wǎng)絡(luò )消費理財的關(guān)注點(diǎn)，一些網(wǎng)絡(luò )被惡意利用，投資者的資金安全受到威脅，因此，投資者的安全風(fēng)險感知便產(chǎn)生了。網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知的考察，能夠使我們進(jìn)一步了解和認識互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的特征及其資產(chǎn)定價(jià)情況，并為其提供了較好的試驗探索機會(huì )。本文利用余額寶相關(guān)數據資料集文獻來(lái) 測量、探索余額寶用戶(hù)的網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知情況，以其風(fēng)險互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)定價(jià)同網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知的問(wèn)題。通過(guò)分析發(fā)現，網(wǎng)絡(luò ) 安全風(fēng)險感知度同其風(fēng)險補償要求相關(guān)，風(fēng)險感知度越高，其風(fēng)險補償的要求也越高，網(wǎng)絡(luò )安全風(fēng)險感知同風(fēng)險補償及資金定價(jià)等存在顯著(zhù)正相關(guān)性，風(fēng)險感知度越高其風(fēng)險補償也越高，但其資金定價(jià)則同市場(chǎng)資金的寬松和緊張程度顯著(zhù)相關(guān)。
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