外國股票市場(chǎng)退出機制研究論文

外國股票市場(chǎng)退出機制研究論文

　　摘要：隨著(zhù)我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國資本市場(chǎng)制度不斷的完善，我國股票市場(chǎng)開(kāi)始快速擴張。同時(shí)，上市企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)狀況參差不齊，很多經(jīng)營(yíng)不良的上市公司股票仍然在市場(chǎng)交易，股票退出機制的問(wèn)題不斷的出現。本文通過(guò)對美國紐交所和納斯達克市場(chǎng)退出機制的研究，為我國股票市場(chǎng)退出機制的實(shí)施提供了借鑒。

　　關(guān)鍵詞：股票 市場(chǎng) 論文

　　一、股票退出機制的意義

　　退市是市場(chǎng)機制發(fā)揮作用的必然結果，在成熟資本市場(chǎng)中的重要機制，使發(fā)揮證券市場(chǎng)各項功能的必要途徑。其建立和完善對于證券市場(chǎng)的發(fā)展有著(zhù)深遠的影響：

　�。ㄒ唬┛梢猿浞职l(fā)揮股票市場(chǎng)的各項功能

　　股票的退出是證券市場(chǎng)重要的功能之一，通過(guò)退出機制才能有效提高整個(gè)證券市場(chǎng)的質(zhì)量，促進(jìn)資源的合理配置。首先，通過(guò)優(yōu)化資源配置來(lái)推動(dòng)一國的產(chǎn)業(yè)調整是證券市場(chǎng)最基本的功能，沒(méi)有市場(chǎng)化的退出機制，資本市場(chǎng)難以?xún)?yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)調整。在股票市場(chǎng)中，資金的流向表明了市場(chǎng)對股票，進(jìn)而對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的判斷，從而影響的對不同產(chǎn)業(yè)的不同投資。而股票退出機制的缺位直接導致了股票數量的持續上升和資金的相對稀缺。其次，股票退出機制的不完善不僅提高了希望上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市成本，同時(shí)很多經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)不及時(shí)的退出市場(chǎng)。影響了股票市場(chǎng)引導資金向高回報高發(fā)展潛能產(chǎn)業(yè)投資的功能。通過(guò)制定股票退出機制，能夠解決缺乏競爭機制導致的種種問(wèn)題，優(yōu)化配置有限的市場(chǎng)資源。

　�。ǘ�）減少市場(chǎng)投機氛圍，引導投資者樹(shù)立理性投資觀(guān)念

　　我國證券市場(chǎng)存在系統風(fēng)險較高的問(wèn)題，這一問(wèn)題的主要原因是市場(chǎng)風(fēng)險無(wú)法有效分散。市場(chǎng)沒(méi)有完善有效的退出機制使市場(chǎng)中風(fēng)險大，本應該退時(shí)的股票不能及時(shí)的退出。而完善的退市機制能夠使得不能滿(mǎn)足繼續上市交易的公司推出市場(chǎng)，將系統性風(fēng)險分解為非系統性風(fēng)險，有效提高股票市場(chǎng)的投資收益率，優(yōu)化市場(chǎng)投資環(huán)境。

　�。ㄈ�）退市機制有利于對上市公司的監管

　　在上市公司出現違規違法等情況時(shí)，公司會(huì )不符合上市交易的條件，導致股票的退市。會(huì )保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中遵守各項法律法規，保證企業(yè)的合規經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，缺乏退市機制將使市場(chǎng)缺乏法律約束，證券市場(chǎng)將難以長(cháng)久發(fā)展。只有建立完善有效的退市機制，并嚴格實(shí)施退市制度，使證券市場(chǎng)真正的建立法律基礎之上，才有可能使得投資者和企業(yè)更加成熟，才有利于資本市場(chǎng)的良好發(fā)展。

　　二、成熟股票市場(chǎng)退出機制——美國股市的借鑒

　　在制度完善的市場(chǎng)中，上市公司企業(yè)退市是股票運行周期中重要的一環(huán)。根據數據顯示，僅2009年，紐交所就有212家公司退市，相對應的，該年度上市公司僅94家。同樣的東京證券交易所有78家退市，德國證券交易所61家退市，倫敦證券交易所385家退市，其當年上市公司數量分別為23家、6家和73家。在這些國家的股票市場(chǎng)中，上市公司不僅僅是進(jìn)入市場(chǎng)，同樣重要的還有退出市場(chǎng)。此時(shí)證券市場(chǎng)的退出機制就起到了極其重要的作用。在此我們選擇美國市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行研究。

　�。ㄒ唬┘~交所和納斯達克市場(chǎng)的退市標準。紐約證券交易所對在其上市的公司提供了詳盡的退市標準，這些標準具有很強的操作性。其上市公司是否滿(mǎn)足退市條件的主要指標包括：股權分散程度、股權結構、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)以及資產(chǎn)規模等等。納斯達克證券交易所將其退市標準分為了數量和非數量標準，在其上市的公司一旦無(wú)法繼續滿(mǎn)足其持續上市數量標準和非數量標準，交易所就會(huì )暫�；蛘呓K止該公司股票在交易所繼續交易。

　�。ǘ�）納斯達克市場(chǎng)退市程序納斯達克證券交易所退市程序采用的是聆訊制。2000年網(wǎng)絡(luò )泡沫的破裂導致了納斯達克指數從5048.62一路下跌，僅6天就下跌將近9個(gè)百分點(diǎn)。最終導致了近80%的股票下跌達80%，近40%的股票退市。這使得納斯達克證券交易所終止了程序化的退市機制。自2003年以來(lái)，納斯達克市場(chǎng)平均退市率在8%左右。當一只股票不再滿(mǎn)足繼續上市交易的要求之后，交易所的主管部門(mén)將通知公司其股票將被退市，并告知其所擁有的權利，如果公司不認同交易所的決定，其可以選擇向上申訴，直至美國證監會(huì )。

　　三、美國股票市場(chǎng)退出機制對我國的借鑒

　　以上我們選擇了美國主要的兩個(gè)股票市場(chǎng)紐約證券交易所和納斯達克證券交易所來(lái)進(jìn)行研究，其分別代表了主板市場(chǎng)和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。這兩個(gè)證券交易所制定的退市標準和退市條件較為嚴格，不僅僅提出了對公司持續經(jīng)營(yíng)的指標，同時(shí)還設置了反映市場(chǎng)變化的指標。這些退市程序安排使得政策在執行的過(guò)程中，監管者能夠更有效地工作，使市場(chǎng)能夠公平、有效率地運行，維護了廣大投資者的切身利益。在退市程序執行過(guò)程中，美國證券交易所作為執行主體，將退市工作的執行作為其日常工作的一個(gè)組成部分，當股票符合退市條件時(shí)，證券交易所可自主決定停牌，并進(jìn)入退市程序。只有當上市公司對交易所決定有異議時(shí)方才提請美國證券交易委員會(huì )介入。這種安排使退市執行非常有效率，同時(shí)避免了行政過(guò)度干預。并且在美國證券市場(chǎng)為退市股票安排了場(chǎng)外交易市場(chǎng)或三板市場(chǎng)，股票退市后可繼續交易，這種安排保證了股東權益。

　　參考文獻：

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