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企業(yè)個(gè)性視角股票投資分析的論文
股票投資是投資者通過(guò)購買(mǎi)股票以獲得一定預期收益的投資。企業(yè)是股票投資的基礎，股票投資的收益最終來(lái)源于企業(yè)的凈收益，如果沒(méi)有企業(yè)的凈收益作為支撐，股票投資收益只能是空中樓閣，是一種泡沫收益，而投資者進(jìn)行股票投資也是企業(yè)獲取資金的一種手段和方法，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)揮著(zhù)巨大作用，如果沒(méi)有股票投資，企業(yè)大規模的發(fā)展就難以實(shí)現。股票投資的要義是：投資者認真挖掘優(yōu)秀的企業(yè)，然后以具有安全邊際的價(jià)格買(mǎi)入，通過(guò)長(cháng)期持有獲得企業(yè)價(jià)值上升帶來(lái)的收益。投資者要想挖掘優(yōu)秀的企業(yè)，需要對企業(yè)個(gè)性進(jìn)行分析，為企業(yè)進(jìn)行估值，進(jìn)而為投資者的決策提供參考。
在股票投資分析過(guò)程中，按照價(jià)值投資理論的要求，選取投資標的時(shí)，基本分析須把握三個(gè)層次：第一層次是宏觀(guān)因素分析，特別是宏觀(guān)經(jīng)濟因素的分析，也稱(chēng)大勢分析，主要目的是為股票投資者提供進(jìn)入或退出股票市場(chǎng)時(shí)機的參考，是股票投資者必須面對的第一次投資決策；第二層次是根據宏觀(guān)因素分析的結果，股票投資者決定進(jìn)行股票投資時(shí)，中觀(guān)因素特別是行業(yè)因素分析會(huì )幫助投資者進(jìn)一步縮小投資范圍，并且在降低股票投資盲目性的基礎上降低股票投資風(fēng)險，提高投資收益；第三層次是如何優(yōu)選上市公司發(fā)行的股票，是決定股票投資成敗的關(guān)鍵，因為投資者購買(mǎi)股票其實(shí)是投資發(fā)行股票的公司的未來(lái)業(yè)績(jì)，選擇股票實(shí)質(zhì)是選擇發(fā)行股票的公司，投資者通過(guò)發(fā)行股票公司的基本面和財務(wù)指標的綜合分析與判斷選擇最終的投資標的。綜合起來(lái)，從以下六個(gè)方面對企業(yè)個(gè)性進(jìn)行分析：
一、行業(yè)市場(chǎng)地位分析
公司行業(yè)市場(chǎng)地位分析中，首先應該分析與判斷公司所處的行業(yè)類(lèi)型。如果公司所處的行業(yè)屬于行業(yè)市場(chǎng)結構中的寡頭壟斷或壟斷競爭，或者行業(yè)生命周期中處于成長(cháng)期、成熟期，或者是屬于增長(cháng)型行業(yè)，則公司行業(yè)屬性比較好，或者說(shuō)投資價(jià)值比較高。相反，如果公司所處的行業(yè)屬于行業(yè)市場(chǎng)結構中的完全競爭，或者行業(yè)生命周期中處于引入期、衰退期，或者是屬于周期性行業(yè)，則公司行業(yè)屬性較差，或投資價(jià)值比較低，更適合作股票投機。其次，分析公司在行業(yè)中的競爭地位。公司行業(yè)屬性固然對公司投資價(jià)值大小具有重大影響，但優(yōu)勢行業(yè)也有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)差的公司，劣勢行業(yè)也有經(jīng)營(yíng)管理與業(yè)績(jì)非常優(yōu)秀的公司。公司行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標是市場(chǎng)占有率和行業(yè)綜合排名。
市場(chǎng)占有率是指一個(gè)公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品占該類(lèi)產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)銷(xiāo)售總量的比率。市場(chǎng)占有率越高，表示公司經(jīng)營(yíng)管理能力和市場(chǎng)競爭能力越強，公司行業(yè)排名將越靠前，公司將更具有投資價(jià)值，相反市場(chǎng)占有率越低，表示公司經(jīng)營(yíng)管理能力和市場(chǎng)競爭能力越弱，公司行業(yè)排名將越靠后，公司將不太具有投資價(jià)值。
二、企業(yè)核心競爭力分析
企業(yè)核心競爭力是企業(yè)在長(cháng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的知識累計和特殊的技能（包括技術(shù)的、管理的等）以及相關(guān)的資源（如人力資源、財務(wù)資源、品牌資源、企業(yè)文化等）組合成的一個(gè)綜合體系，是企業(yè)獨具的、與他人不同的一種能力。其中，基于企業(yè)內部視角的核心競爭力分析，投資者可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行：
�。ㄒ唬┢髽I(yè)內部視角核心競爭力分析
1.價(jià)值鏈分析
基于價(jià)值鏈分析基礎上的核心能力實(shí)際上是以企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為基礎，是一個(gè)由企業(yè)一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)組成的體系，而不是企業(yè)個(gè)別產(chǎn)品或服務(wù)組成的簡(jiǎn)單組合。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，部分經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)明顯遠高于競爭對手或潛在競爭者，并對企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)舉足輕重，這部分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就被定義為企業(yè)的核心能力。通過(guò)價(jià)值鏈分析，把企業(yè)的系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)串聯(lián)起來(lái)，并尋找出對企業(yè)的價(jià)值增值起決定核心作用的活動(dòng)或環(huán)節，以低于競爭對手的成本保持這部分活動(dòng)的運行，正是這部分活動(dòng)構成了企業(yè)的核心能力[1].
比如格力電器（簡(jiǎn)稱(chēng)格力）的核心能力是空調領(lǐng)域的科技投入，而青島海爾（簡(jiǎn)稱(chēng)海爾）作為競爭對手對格力有不小的沖擊。因為青島海爾培育了增值較多的活動(dòng)，例如售后服務(wù)方面、產(chǎn)品多元化方面。盡管它們提供的產(chǎn)品相似，但是在價(jià)值鏈中，格力和海爾的核心價(jià)值增值活動(dòng)各不相同。所以，格力和海爾的核心能力也各具特色。
2.技能分析
大多數能夠保持基業(yè)長(cháng)青的企業(yè)，都是因為有自己的核心技能。一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品出眾，肯定有該企業(yè)產(chǎn)品的獨到之處，有核心技術(shù)作為支撐，該技術(shù)作為企業(yè)產(chǎn)品暢銷(xiāo)的“護城河”,其他企業(yè)短期內無(wú)法跨越。而保持“護城河”固若金湯的措施就是科研的不斷投入。例如，華為研發(fā)投入占比在全球同業(yè)中最高，華為2014年研發(fā)投入占當年營(yíng)收的14.2%,較上年度大幅增長(cháng)29.4%.這讓外界對于華為的成功秘訣有了更量化的參照。過(guò)去10年，華為研發(fā)投入累計超過(guò) 1900 億元人民幣，正是不斷的科研投入，才保證了華為品牌和市場(chǎng)占有率的提升，2015年度華為的凈利潤是家喻戶(hù)曉的三家互聯(lián)網(wǎng)公司--阿里巴巴、騰訊和百度凈利潤之和還要多。又例如格力電器在全球空調市場(chǎng)獨占鰲頭，這與8000余人研發(fā)隊伍的辛苦努力是分不開(kāi)的。其 6 年的“三包”承諾，如果沒(méi)有核心技能作為支撐，是絕對沒(méi)有勇氣提出來(lái)的。
3.資產(chǎn)分析
企業(yè)的資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。企業(yè)可以靠巨額的固定資產(chǎn)投資暫時(shí)形成進(jìn)入壁壘而獲得超額利潤，但這種固定資產(chǎn)投入的優(yōu)勢極易被模仿而難以持久，所以企業(yè)穩定而持久的競爭優(yōu)勢主要來(lái)自于無(wú)形資產(chǎn)的投資。無(wú)形資產(chǎn)主要包括知識產(chǎn)權資產(chǎn)、人力資源資產(chǎn)、市場(chǎng)資源資產(chǎn)和企業(yè)基礎結構資產(chǎn)。
企業(yè)知識產(chǎn)權資產(chǎn)是一種受?chē)曳杀Ｗo的財產(chǎn)形式，主要包括企業(yè)的專(zhuān)利技術(shù)、商標權、版權、商業(yè)機密、設計專(zhuān)有權和特殊技能等。股票投資選擇投資標的時(shí)，往往把企業(yè)擁有的行業(yè)專(zhuān)利權的數量和質(zhì)量作為參考的重要指標之一。人力資源資產(chǎn)是指企業(yè)雇員的綜合素質(zhì)水平，包括專(zhuān)業(yè)技能、創(chuàng )造創(chuàng )新能力、提出解決問(wèn)題能力、領(lǐng)導管理能力和團隊協(xié)作攻關(guān)能力等。一流的員工隊伍，是企業(yè)高效運行的保證，德國成為全球制造業(yè)強國，與德國高水平的技工隊伍和精益求精的工匠精神是密不可分的。市場(chǎng)資源資產(chǎn)是指企業(yè)在長(cháng)期市場(chǎng)運營(yíng)過(guò)程中，形成的企業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道、品牌影響力、客戶(hù)忠誠度和專(zhuān)營(yíng)代理協(xié)議等，這些資源是企業(yè)靠長(cháng)時(shí)間一點(diǎn)一點(diǎn)積累起來(lái)的，不是新企業(yè)能一下模仿而來(lái)的。企業(yè)基礎結構資產(chǎn)是指企業(yè)得以維持高效運行的工作方式、工作程序、技術(shù)保證，主要包括企業(yè)的內部控制制度、考核管理辦法、執行力、企業(yè)管理文化、信息技術(shù)處理系統等。
人力資源資產(chǎn)是整個(gè)企業(yè)高效運行的基礎，市場(chǎng)資源資產(chǎn)和基礎結構資產(chǎn)是企業(yè)贏(yíng)得競爭優(yōu)勢的核心，知識產(chǎn)權資產(chǎn)是暫時(shí)的相對優(yōu)勢，企業(yè)長(cháng)期保持知識產(chǎn)權方面的優(yōu)勢需要研發(fā)人員和研發(fā)經(jīng)費的不斷投入作為保證。因此，企業(yè)核心能力的識別應從企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)著(zhù)手，特別是企業(yè)的品牌、銷(xiāo)售渠道、企業(yè)文化、運營(yíng)結構和程序等方面，這些因素都是經(jīng)過(guò)企業(yè)自身長(cháng)期經(jīng)營(yíng)、學(xué)習和積累的結果，其他企業(yè)是難以模仿和復制的[2].
�。ǘ┢髽I(yè)外部視角核心競爭力分析
基于企業(yè)外部視角的核心競爭力分析，投資者可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行：
1.顧客貢獻分析
從企業(yè)外部出發(fā)，在企業(yè)產(chǎn)品帶給顧客價(jià)值中分析哪些是顧客最看重的價(jià)值，而那些顧客最看重的價(jià)值就是企業(yè)的核心能力，一旦發(fā)現了這些價(jià)值，企業(yè)須更加重視或提升企業(yè)產(chǎn)品這方面的價(jià)值。例如：在奶制品行業(yè)的“三聚氰胺”事件中，唯一沒(méi)有被大規模影響和沖擊的奶制品企業(yè)就是伊利股份。伊利股份可以把在保證奶制品安全方面的技能看作企業(yè)的核心能力，其在食品安全方面下很多功夫、做很多宣傳，從而進(jìn)一步提升品牌的市場(chǎng)占有率。也正是在該事件之后，伊利股份推出了安全性和品質(zhì)更高的伊利金典、舒化、兒童成長(cháng)牛奶等系列產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)老大的地位。因此，識別企業(yè)的核心能力，首先要知道顧客對企業(yè)產(chǎn)品到底需要什么，為什么在購買(mǎi)該企業(yè)產(chǎn)品時(shí)愿意比同類(lèi)產(chǎn)品支付更多的錢(qián)，企業(yè)產(chǎn)品的哪些方面對顧客是最重要的。
2.競爭差異分析
與競爭對手的競爭差異分析，主要從以下兩個(gè)方面分析：第一是進(jìn)行戰略產(chǎn)業(yè)要素分析，例如原手機市場(chǎng)占有率第一的諾基亞戰略定位為中低端傳統機，主張“農村包圍城市”,而三星戰略定位為中高端智能機，恰恰三星戰略定位符合互聯(lián)移動(dòng)通信趨勢而異軍突起，諾基亞卻因為保守傳統沒(méi)有及時(shí)改變破產(chǎn)倒閉；第二是進(jìn)行市場(chǎng)資產(chǎn)表現差異分析，例如蘋(píng)果手機一直引領(lǐng)手機智能高端機市場(chǎng)，與其機型更新快、操作便捷和品牌知名度有很大關(guān)系，三星和華為在這方面就略遜一籌。這些根植于戰略性資產(chǎn)中的品牌、技術(shù)、聲譽(yù)和創(chuàng )新能力便是核心能力。
三、企業(yè)家精神分析
企業(yè)家精神是指企業(yè)家組織建立和經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)的綜合才能的表述方式，它是一種重要而特殊的無(wú)形生產(chǎn)要素。投資者在進(jìn)行企業(yè)家精神分析時(shí)，一個(gè)極為重要的方面是考察以總經(jīng)理為首的管理團隊的綜合素質(zhì)。管理團隊德才兼備、團結協(xié)作，公司經(jīng)營(yíng)管理能力強，公司發(fā)展前景相對較好。相反，管理團隊德才存在問(wèn)題或者矛盾頻發(fā)，公司未來(lái)發(fā)展前景就難以樂(lè )觀(guān)。除了道德情操外，管理團隊還需具備強大的執行能力、高超的管理能力、敏銳的市場(chǎng)判斷能力和良好的人際關(guān)系處理能力。近期的萬(wàn)科股權之爭，從側面說(shuō)明了萬(wàn)科的價(jià)值所在，而萬(wàn)科的市場(chǎng)地位和價(jià)值，與萬(wàn)科的核心管理團隊的綜合素質(zhì)也就是企業(yè)家精神是分不開(kāi)的。
四、企業(yè)發(fā)展戰略
企業(yè)發(fā)展戰略是關(guān)于企業(yè)未來(lái)中長(cháng)期發(fā)展的戰略。發(fā)展戰略一般由戰略目標、戰略方針、戰略舉措三大部分構成。企業(yè)發(fā)展戰略的制定，需要綜合考慮企業(yè)所處的國際國內經(jīng)濟環(huán)境、地區與行業(yè)發(fā)展趨勢、公司實(shí)際情況等內外部多種因素。要在大量調研的基礎上，吸收外部咨詢(xún)機構的合理建議，經(jīng)多方研討形成�？茖W(xué)、可行的企業(yè)發(fā)展戰略，是指導公司未來(lái)持續健康發(fā)展的重要保障。
考察上市公司的發(fā)展戰略，主要是考察其是否具有科學(xué)性和可操作性。投資者特別是具有成長(cháng)性偏好的投資者。需要對擬投資企業(yè)的發(fā)展戰略進(jìn)行認真分析。分析基于以下兩個(gè)方面：
一是企業(yè)發(fā)展戰略適當性的評價(jià)。企業(yè)發(fā)展戰略是事關(guān)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的根本性問(wèn)題，具有整體性、長(cháng)期性、基本性、謀略性四類(lèi)特征，如果企業(yè)發(fā)展的戰略失誤，則會(huì )對企業(yè)造成巨大影響，投資者需要基于對行業(yè)的分析，分別運用SWOT和PEST方法分析企業(yè)發(fā)展戰略的適當性，進(jìn)而為投資決策提供支撐。
二是企業(yè)發(fā)展戰略為企業(yè)成長(cháng)提供的空間。企業(yè)戰略是企業(yè)發(fā)展的指導思想，投資者通過(guò)分析企業(yè)的發(fā)展戰略，可以基于量的增加和質(zhì)的變化兩個(gè)視角預判企業(yè)未來(lái)的成長(cháng)空間，進(jìn)而為成長(cháng)性投資提供決策依據。
五、公司治理結構與企業(yè)文化分析
�。ㄒ唬┕局卫斫Y構
公司治理結構是一種對公司進(jìn)行管理和控制的體系，其中“結構”應理解為兼有制度、體系和控制機制的含義。公司治理的核心是權力制衡，目的是保障公司正常經(jīng)營(yíng)和持續健康發(fā)展，考察上市公司治理時(shí)，更多的是公司內部的權力制衡。也就是董事會(huì )的決策權、總經(jīng)理的執行權和監事會(huì )的監督檢查權應該按照法律法規要求分開(kāi)，形成決策權、執行權和監督檢查權的相互制衡。
公司治理結構的基礎是公司的股權結構，股權結構的具體運行表現形式是公司治理結構，股權結構的不同決定了企業(yè)的績(jì)效和行為。投資者對投資標的企業(yè)的股權結構進(jìn)行分析時(shí)，需要從股權構成和集中度兩個(gè)方面進(jìn)行分析。
股權集中度是指前十大股東，尤其是前五大股東的持股比例�；谠撘暯�，股權結構有三種類(lèi)型：一是股權高度集中，絕對控股股東一般擁有公司股份的50%以上，對公司擁有絕對控股權；二是股權高度分散，公司沒(méi)有大股東，所有權與經(jīng)營(yíng)權基本完全分離、單個(gè)股東所持股份比例在10%以下；三是公司擁有較大的相對控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東，所持股份比例在10%與50%之間。第二種情況容易造成優(yōu)質(zhì)股票二級市場(chǎng)的股權之爭，目前二級市場(chǎng)上的“寶萬(wàn)”之爭正是王石作為萬(wàn)科創(chuàng )始人，而沒(méi)有公司絕對控股權造成的被動(dòng)局面。
�。ǘ┢髽I(yè)文化
企業(yè)文化是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，逐步形成的、為全體員工所認同并遵守的、帶有本組織特點(diǎn)的使命、愿景、宗旨、精神、價(jià)值觀(guān)和經(jīng)營(yíng)理念，以及這些理念在管理制度、員工行為方式、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐與企業(yè)對外形象的體現的總和。它是企業(yè)的靈魂，其核心是企業(yè)的精神和價(jià)值觀(guān)。投資者在進(jìn)行企業(yè)文化分析時(shí)，需要從以下六個(gè)方面進(jìn)行分析：企業(yè)制度、企業(yè)道德、企業(yè)精神、企業(yè)形象、經(jīng)營(yíng)哲學(xué)、價(jià)值觀(guān)念。近期股票二級市場(chǎng)上的“寶萬(wàn)”之爭，萬(wàn)科管理層強烈抵觸的原因之一就是不認同寶能公司的企業(yè)文化和價(jià)值觀(guān)念，認為二者企業(yè)文化和價(jià)值觀(guān)念相差太遠，水火不容。
六、企業(yè)財務(wù)分析
財務(wù)分析是以企業(yè)財務(wù)報表資料和會(huì )計核算的其他相關(guān)資料為依據，采用專(zhuān)業(yè)的財務(wù)分析技術(shù)與方法，對企業(yè)的財務(wù)報表和財務(wù)比率進(jìn)行分析與評價(jià)[3].
投資者在進(jìn)行財務(wù)分析時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)方面：
�。ㄒ唬┢髽I(yè)所擁有的資源及其質(zhì)量
1.有形資源
有形資源是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的基礎，一般都可以通過(guò)財務(wù)分析的方式來(lái)計算其價(jià)值。具體包括實(shí)物資源與財務(wù)資源。（1）實(shí)物資源是指在使用過(guò)程中具有物資形態(tài)的固定資產(chǎn)，包括土地、廠(chǎng)房、機器設備、原材料、工具器具等各種企業(yè)財產(chǎn)。而固定資產(chǎn)的共同特點(diǎn)是單位價(jià)值較大，使用年限較長(cháng)、流動(dòng)能力較差，其價(jià)值大多顯示出邊際收益遞減規律的一般特性，但也有一些固定資產(chǎn)即使在折舊完畢之后仍然具有使用價(jià)值和價(jià)值，甚至會(huì )增值，如繁華地段的商業(yè)店鋪等。在傳統工業(yè)中，固定資產(chǎn)是企業(yè)資源系統的重要組成部分，它是衡量一個(gè)企業(yè)實(shí)力大小的重要標志。（2）財力資源是企業(yè)業(yè)務(wù)能力的經(jīng)濟基礎，也是其他資源形成和發(fā)展的基礎條件。具體是指企業(yè)物質(zhì)要素和非物質(zhì)要素的貨幣體現，具體表現為已經(jīng)發(fā)生的、能用會(huì )計方式記賬的、能以貨幣計量的各種經(jīng)濟資源，包括資金、債權和其他權利。其中，最主要的財務(wù)資源是貨幣資金。
2.無(wú)形資源
無(wú)形資源似乎沒(méi)有明顯的物質(zhì)載體而看似無(wú)形，但它卻成為支撐企業(yè)發(fā)展的基礎，能夠為企業(yè)帶來(lái)無(wú)可比擬的優(yōu)勢。其主要包括信息資源、技術(shù)資源、品牌資源、文化資源和管理資源、渠道資源等。
�。ǘ┢髽I(yè)運營(yíng)資源的水平
不管什么類(lèi)別的企業(yè)，良好運轉一定表現為創(chuàng )收（收入、利潤）與支出（費用、成本）以及可持續性之間的良好關(guān)系（應收賬款與利潤、利潤與現金流等）。因此，投資者在對企業(yè)運營(yíng)資源的水平進(jìn)行分析評價(jià)時(shí)，需要從以下7個(gè)方面著(zhù)手：
1.收入、利潤增長(cháng)率
投資者采用環(huán)比分析的方法考察目標公司歷史上收入、利潤的增長(cháng)變動(dòng)情況，可以初步判斷出公司過(guò)去運營(yíng)企業(yè)的能力，也為預測企業(yè)未來(lái)收入、利潤再持續增長(cháng)的潛力提供參考。
2.三項費用增長(cháng)變動(dòng)率
三項費用是指管理費用、銷(xiāo)售費用與財務(wù)費用。投資者采用環(huán)比分析的方法考察目標公司歷史上三項費用的增減變動(dòng)情況，也可為其初步判斷出公司過(guò)去運營(yíng)企業(yè)資源的能力提供依據。
3.利潤質(zhì)量分析
投資者在進(jìn)行利潤質(zhì)量分析時(shí)，首先要判斷公司的凈利潤是否來(lái)源于非經(jīng)營(yíng)性損益。如果公司的凈利潤主要來(lái)自于非經(jīng)營(yíng)性損益，這說(shuō)明公司凈利潤的穩定性不夠。投資上市公司就是投資于其未來(lái)，一個(gè)今年盈利、明年虧損的不能穩定帶來(lái)收益的公司是風(fēng)險極高的公司。其次要對利潤并非來(lái)自于非經(jīng)營(yíng)性損益的公司，我們要詳細分析公司利潤的構成。從利潤表的角度看，利潤主要來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營(yíng)業(yè)外收支等四項。如果公司的主要利潤來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤，那么說(shuō)明公司當年的主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。但如果其主要來(lái)源于其他三項，我們就要保持高度關(guān)注。特別是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤為負的公司，這至少說(shuō)明公司已無(wú)法維持自己主營(yíng)業(yè)務(wù)的正常經(jīng)營(yíng)。最后要判斷企業(yè)利潤的現金含量水平�，F金含量水平較低的利潤量是低下的，說(shuō)明企業(yè)的銷(xiāo)售收入大部分對應的是應收賬款，而應收賬款如果長(cháng)期未收回是有風(fēng)險的，有變?yōu)閴馁~的可能。
4.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率是衡量上市公司經(jīng)營(yíng)效率高低的最重要指標，也是衡量上市公司是否具有成長(cháng)性的最重要指標之一。一般來(lái)講，公司年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率在 5%及以下，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)效率低下，不具備成長(cháng)性，或者說(shuō)處于停滯不前狀態(tài)；公司年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率在5%-25%之間，說(shuō)明公司處于持續穩步發(fā)展階段，具有一定投資價(jià)值；若公司年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率保持在 25%及以上，則說(shuō)明公司處于加速發(fā)展狀態(tài)，在其他條件相同的情況下，公司具有較高投資價(jià)值。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率的計算公式為：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%
5.每股收益與每股凈資產(chǎn)
每股收益是指扣除優(yōu)先股股息后的利潤與普通股總數的比率，它是衡量上市公司是否有投資價(jià)值的最重要指標。如果每股收益比公司過(guò)去高，同時(shí)又比同行業(yè)平均水平高或者處于行業(yè)最高水平，則公司具有投資價(jià)值，相反則不具有投資價(jià)值。每股收益的計算公式如下：
每股收益=（稅后利潤-優(yōu)先股股息）/普通股總數
在分析每股收益的時(shí)候，可以進(jìn)行公司間的比較來(lái)評價(jià)公司的相對盈利能力，也可進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解公司盈利能力的變化趨勢，還可進(jìn)行經(jīng)營(yíng)發(fā)生與財務(wù)預測的比較，以此掌握公司的管理能力。
每股凈資產(chǎn)是年末公司凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的年末普通股總數的比率，也稱(chēng)每股賬面價(jià)值或者每股權益。該指標反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面價(jià)值。一般情況下，普通股的價(jià)格要高于每股凈資產(chǎn)，在股票市場(chǎng)低迷時(shí)，也會(huì )偶爾低于每股凈值，但此時(shí)也是投資者絕佳的購買(mǎi)時(shí)機。其計算公式為：
每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數
6.凈資產(chǎn)收益率
投資者在對目標公司的歷史考察中，凈資產(chǎn)收益指標是一個(gè)比市盈率、市凈率等更重要的指標，它是指企業(yè)運用投資者投入資本獲得收益的能力，是衡量發(fā)行股票的上市公司是否具有投資價(jià)值的最綜合的指標。一般而言，公司歷史上收入與利潤有持續的記錄而且未來(lái)也有再持續增長(cháng)的潛力，有穩定的、較高的凈資產(chǎn)收益率（10%-15%以上），且越大越好，對目標公司的評估一定是全面的評價(jià)。如果只對其中某一部分過(guò)于偏執可能會(huì )誤入歧途，更重要的是在全面評估時(shí)一定要抓住核心要點(diǎn)（比如穩定的、較高的、持續的凈資產(chǎn)收益率）而不要被一些次要的因素所干擾。
凈資產(chǎn)收益率的計算公式為：
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%
平均凈資產(chǎn)=（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2
凈資產(chǎn)收益率是反映公司所有者權益的投資報酬率，它是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的一個(gè)指標，在分析這一指標時(shí)，通常利用杜邦分析體系將這一指標進(jìn)行分解，分解之后就可以將這一綜合指標發(fā)生變化的原因具體化。
凈資產(chǎn)收益率分解圖（杜邦分析）：
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權益×100%=凈利潤/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權益×100%
凈利潤/總資產(chǎn)=凈利潤/銷(xiāo)售額×銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)
銷(xiāo)售凈利率=凈利潤/銷(xiāo)售額×100%
總資產(chǎn)周轉率=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)×100%
財務(wù)杠桿=總資產(chǎn)/所有者權益
凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×財務(wù)杠桿
影響公司凈資產(chǎn)收益率高低的因素可分解為銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉率和財務(wù)杠桿三大因素。其中，銷(xiāo)售凈利率取決于公司的經(jīng)營(yíng)管理能力，總資產(chǎn)周轉率取決于公司的投資管理能力，而財務(wù)杠桿取決于公司的融資政策[4].
7.企業(yè)財務(wù)指標共同指向性
對企業(yè)的發(fā)展戰略進(jìn)行適當性評估是投資者決策的基礎之一，但投資者如何判斷企業(yè)制定的戰略正在有效實(shí)施呢？這時(shí)候企業(yè)的重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)及財務(wù)指標的指向性就成為一個(gè)很好的觀(guān)察體系。其中首要的任務(wù)是理解這個(gè)企業(yè)的主要優(yōu)勢特征是什么，以及這個(gè)企業(yè)的戰略規劃中，對于自身未來(lái)能力的提高方向是什么。然后，找到相對應的指標予以觀(guān)測。
此時(shí)，投資者需要注意兩點(diǎn)：第一，作為一個(gè)企業(yè)，運營(yíng)良好的一般性指標是否表現明確？第二，對企業(yè)自己提出的要強化的目標能力，其相對應的主要指標觀(guān)測的“趨勢性態(tài)勢”是否清晰、連續以及良好？比如這個(gè)企業(yè)的目標是大力整合市場(chǎng)大面積建立渠道能力，那么肯定要關(guān)注的是其投入、產(chǎn)出的有效性（營(yíng)銷(xiāo)人員的增加幅度、營(yíng)銷(xiāo)費用的增加幅度、銷(xiāo)售收入的隨之增加幅度，三項費用率何時(shí)度過(guò)高峰期并進(jìn)入規�；湫偷摹案咴鲩L(cháng)、低費用率”,以及抵御市場(chǎng)波動(dòng)的能力是否在隨之增強等）。
七、結論
在股票投資分析過(guò)程中，在宏觀(guān)經(jīng)濟因素分析和行業(yè)因素分析完成后，通過(guò)以上六個(gè)方面對企業(yè)個(gè)性分析（公司分析），長(cháng)期股票投資者在變化多端的股票投資市場(chǎng)，基本能夠精選具有價(jià)值的投資標的，以安全邊際的價(jià)格買(mǎi)入，長(cháng)期持有獲得企業(yè)價(jià)值上升帶來(lái)的安全穩定收益。
參考文獻：
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[4]葉育甫主編。證券投資學(xué)（第一版）[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2015.
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