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淺談?wù)勜攧?wù)風(fēng)險管理
淺談?wù)勜攧?wù)風(fēng)險管理
厚厚的《公司財務(wù)原理》，涵蓋了所有財務(wù)管理的概念、原理，還有栩栩如生的實(shí)例，包括總結、概念復習，也有與實(shí)踐結合的實(shí)務(wù)題、思考題，以及案例。對于財務(wù)管理專(zhuān)業(yè)人員或非財務(wù)人員來(lái)說(shuō)，此書(shū)絕對是一本不可多得的好書(shū)。讀完此書(shū)不僅擁有了先進(jìn)的財務(wù)管理理念，最重要的是指導讀者進(jìn)行實(shí)務(wù)操作，為財務(wù)管理決策提供了很高的理念和實(shí)務(wù)操作指導，本書(shū)實(shí)在是一本理論和實(shí)務(wù)相結合的操作指南，是一本引人入勝的權威之作。
現實(shí)中，公司財務(wù)主要是公司資金的籌措與使用，從公司價(jià)值角度審視公司經(jīng)營(yíng)和金融市場(chǎng)運作的內在規律科學(xué)，公司財務(wù)決策包括公司的投資、融資、風(fēng)險管理、兼并收購等經(jīng)濟活動(dòng)的決策。公司財務(wù)管理是以貨幣計量為基礎，對公司的一切經(jīng)濟活動(dòng)進(jìn)行的全面管理。
通過(guò)讀本書(shū)本人認為財務(wù)管理最應當重視的不是投資，也不是融資，應當更加重視和關(guān)注的是風(fēng)險。在過(guò)去利潤是公司不變的主題，但時(shí)至今日，本人認為風(fēng)險應當放在首要位置上。風(fēng)險在公司中無(wú)處不在，首先是系統風(fēng)險或稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險，是指由政治、經(jīng)濟、社會(huì )等環(huán)境因素所引發(fā)的風(fēng)險，包括政治風(fēng)險、經(jīng)濟周期性風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買(mǎi)力風(fēng)險和匯率風(fēng)險等，這些風(fēng)險不可分散。還有是非系統風(fēng)險，只是
某特殊項目或領(lǐng)域產(chǎn)生存在的風(fēng)險，包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、信用風(fēng)險和偶然事件風(fēng)險等。而這些非系統風(fēng)險直接影響著(zhù)公司投資、融資及公司運營(yíng)上，所以我們必須注重風(fēng)險提前防控，才能未雨綢繆、防患未然。
一、公司的項目投資管理中的折現率的風(fēng)險問(wèn)題
投資管理主要涉及價(jià)值管理，投資的目的就是增加股東財富，這也是公司的目標，所以投資成了公司不斷發(fā)展壯大的主題，成為創(chuàng )造和積累財富的重要手段。所以我們必須利用公司的實(shí)際資源，通過(guò)利用凈現值法、回收期法、內部收益法等進(jìn)行投資決策。
公司投資是為股東創(chuàng )造更大的財富，而獲得更大的財富，那就是所投資項目獲得的價(jià)值超過(guò)成本。對于重大的投資我們必須通過(guò)科學(xué)的合理的精確計算才能對項目投資與否做出判斷，而不能憑經(jīng)驗和拍腦子的做出決策。所以財務(wù)管理的專(zhuān)家和先輩們通過(guò)凈現值法、回收期法和內部收益法等法則進(jìn)行決策。
凈現值法則是投資決策最常用也是比較有效的投資決策方法之一。其方法的應用決定于以下幾個(gè)因素:一是貼現率，這個(gè)基本是對項目投資而不在資本市場(chǎng)投資的機會(huì )成本。二是風(fēng)險。對于收益率來(lái)說(shuō)越高越好，但其必須建立在同等風(fēng)險的資產(chǎn)相比較。通常在經(jīng)濟生活中，風(fēng)險越大，收益率越高。三是凈現值必須遵從于貨幣的時(shí)間價(jià)值。其由項目的現
金流和資金的機會(huì )成本完全確定。四是打破賬面收益率的衡量標準，而應通過(guò)資本支出項目體現于資產(chǎn)負債表中，而不是體現在利潤表中。對于凈現值的現金流、機會(huì )成本、費用、折舊、稅金等的計算本書(shū)及其他書(shū)上已經(jīng)進(jìn)行了詳述，但本人認為凈現值方法的使用應關(guān)注其他貼現率。
特別是凈現值法具有廣泛的適用性，凈現值法應用的主要問(wèn)題是如何確定貼現率，貼現率的選擇和使用直接決定了凈現值的大小，也就客觀(guān)上直接影響了投資方案的選擇，一種辦法是根據資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據企業(yè)要求的最低資金利潤率來(lái)確定。而在當今市場(chǎng)變化的非�？斓慕裉�，資金成本的確定成了一個(gè)難點(diǎn)。一是股東投資回報率的確定，另外是借貸成本的確定，特別是借貸成本不僅受到國內市場(chǎng)資金供應量的影響，且受到國際匯率和經(jīng)濟指數影響也非常大，還有國內的通貨膨脹率同樣也影響了折現率的確定。而折現率的選用已經(jīng)對項目的投資決策起到了決定性的作用。
對于同一項目在實(shí)施過(guò)程中的不同時(shí)期有著(zhù)不同的風(fēng)險，如果我們仍采用固定的貼現率將使項目決策發(fā)生較大的偏差，所以我們應當根據風(fēng)險期的不同使用不同的折現率進(jìn)行折現。同時(shí)受通貨膨脹率的影響，合理測算通貨膨脹率，通過(guò)計算將名義利率換算成實(shí)際利率。
二、融資決策的風(fēng)險問(wèn)題
投資是增加和積累財富的途徑，而所需要的投資資金基本分為自有資金如折舊、利潤或股利。其次就是外部資金，既通過(guò)借債或發(fā)行股票融資籌資。而融資是實(shí)現公司投資決策的有力保障，所以我們必須要建立科學(xué)嚴謹的籌融資方案，一是降低財務(wù)籌資風(fēng)險；二是實(shí)現最大財務(wù)價(jià)值。
融資途徑基本上是二種，一是發(fā)行股票；二是借債；發(fā)行股票包括發(fā)行優(yōu)先股和普通股；借債包括長(cháng)短期借款，發(fā)行債券包括長(cháng)期債券、可轉換公司債券等等。公司是股票融資還是債券融資或者是兩者按比例共同融資，主要著(zhù)眼于公司承受的風(fēng)險大小。
融資風(fēng)險一是預防發(fā)生債務(wù)過(guò)高而發(fā)生的資金短缺風(fēng)險，由于債務(wù)通常是按約定期限還本付息的，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，或者受?chē)H國內外經(jīng)濟環(huán)境影響出現信貸緊縮，企業(yè)很可能陷入財務(wù)危機，由于資金的短缺可能影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，最壞的結果是造成債務(wù)像滾雪球一樣，造成企業(yè)資不抵債，最終導致企業(yè)的破產(chǎn)。所以企業(yè)的融資規劃非常重要，我們在制定融資方案時(shí)必須考慮國內外的金融經(jīng)濟環(huán)境，必須測算企業(yè)受債規模。
二是股票融資，發(fā)行股票籌集資金，包括發(fā)行優(yōu)先股和普通股。發(fā)行股票按書(shū)上說(shuō)明大部分股票發(fā)行凈額均為負債，這也說(shuō)明發(fā)行股票籌資存在一定的資金投入，可能達不到預期的目標。其次發(fā)行股票對老股東來(lái)說(shuō)可能如書(shū)所說(shuō)是個(gè)壞
消息，對他們來(lái)說(shuō)意味著(zhù)利潤的下降和風(fēng)險的增加，再是發(fā)行新股對小股東來(lái)說(shuō)可能面臨著(zhù)權利的重新分攤和期望價(jià)值的受損。他們可能不了解投資項目的未來(lái)收益，也可能對公司投資產(chǎn)生懷疑，所以容易造成二級市場(chǎng)股票價(jià)格的下降，最終造成公司總價(jià)值的下降風(fēng)險，不僅影響了公司聲譽(yù)，在一定程度上也影響了股票融資，最終可能資金不到位，而投資擱淺。
結合本書(shū)所述內容，加上自己理解，所以公司在決定投資的同時(shí)也要考慮融資的風(fēng)險，畢竟自有資金是有限的，且外部融資在大多數公司都是存在。如果利用好外部融資，將為公司創(chuàng )造很大的財富價(jià)值，也能為公司籌集到必需的資金。但是風(fēng)險卻無(wú)處不在，風(fēng)險且有自我放大的乘數效應，我們必須在投資和融資方面加強風(fēng)險的考究和研判。
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