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增發(fā)新股對證券市場(chǎng)的影響論文
一、為培育國際"巨人"提供資金支持
上市公司中集中了一大批國有大中型企業(yè)，隨著(zhù)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，證券市場(chǎng)在深化國有企業(yè)改革、建立現代企業(yè)制度、為國有經(jīng)濟的快速發(fā)展提供資金支持等方面的作用日益凸現。我國國有經(jīng)濟的問(wèn)題，不僅源于國有企業(yè)產(chǎn)權界定的缺陷和政企不分的狀況以及由此造成的經(jīng)營(yíng)機制的僵化，更重要的還源于國有企業(yè)規模小，國有經(jīng)濟布局太分散。主要表現在：
(1)企業(yè)規模小、資本金少；
(2)難以形成具有國際競爭能力的大型企業(yè)。因此，還必須按照國際慣例為企業(yè)開(kāi)辟新的融資渠道，便于上市公司利用資本市場(chǎng)實(shí)現規模的迅速擴張，增發(fā)新股無(wú)疑為形成具有國際競爭能力"巨人"提供有利的資金支持。
二、促進(jìn)國有經(jīng)濟的戰略性改組和產(chǎn)業(yè)結構調整
從整體上來(lái)看，我國國有企業(yè)和上市公司中存在著(zhù)產(chǎn)業(yè)結構和產(chǎn)品結構不合理的現象，一方面存在著(zhù)一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，如紡織、輕工、家用電器、包裝、汽車(chē)制造等大多數工業(yè)生產(chǎn)部門(mén)出現生產(chǎn)過(guò)剩、產(chǎn)品大量積壓、開(kāi)工不足等；另一方面一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)則存在著(zhù)相對不足。因此，產(chǎn)業(yè)結構和產(chǎn)品結構調整的任務(wù)十分艱巨。調整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結構必須與國有企業(yè)戰略性改組結合起來(lái)，為戰略重組帶來(lái)增量資金，能通過(guò)證券市場(chǎng)直接融資的發(fā)行和上市公司通過(guò)配股、增發(fā)新股進(jìn)行再融資手段尤為重要。如增發(fā)新股的龍頭股份等5家紡織類(lèi)上市公司，通過(guò)增發(fā)新股改變了原先的"大紡織、大化纖"的粗放型結構，轉向"大服裝、大服飾、大工業(yè)用布"的都市型紡織結構，帶動(dòng)了整個(gè)紡織行業(yè)以上市公司資產(chǎn)重組為契機的結構優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。隨著(zhù)增發(fā)新股試點(diǎn)的推廣和拓展，這種對國有經(jīng)濟戰略改組和產(chǎn)業(yè)結構調整作用將會(huì )更加明顯。
三、按國際慣例形成上市公司第三種融資渠道
由于計劃經(jīng)濟體制下大部分國企資本金少、資金極其緊缺，決定了我們總是把融資功能作為上市公司最重要的功能。據匡算，如果保持國有經(jīng)濟現有的行業(yè)和企業(yè)分布狀況不變，那么要使國有企業(yè)具備在市場(chǎng)上平等競爭的最基本條件，國家至少要投入2－2.5億元。這樣巨額的資金需求單純依靠國有企業(yè)自身的積累和國家現有的財政力量顯然是很難得到滿(mǎn)足。但僅靠證券市場(chǎng)已有的發(fā)行募集資金和通過(guò)配股進(jìn)行再融資的功能也不能滿(mǎn)足國企改革和上市公司資金的需求，急需融資渠道的拓寬和融資方式的探索，增發(fā)新股無(wú)疑是除配股以外的有效融資方式，這一方式突破了上市公司只能通過(guò)配股進(jìn)行再融資的單一模式，開(kāi)辟了證券市場(chǎng)的第三種融資渠道。從試點(diǎn)來(lái)看，通過(guò)增發(fā)新股募集到了上市公司急需的資金，為提高業(yè)績(jì)和產(chǎn)品結構調整奠定了基礎。但僅僅側重于"解困"是不夠的，應著(zhù)重于優(yōu)勢企業(yè)，特別是那些主營(yíng)產(chǎn)品科技含量高、市場(chǎng)需求量大、對國民經(jīng)濟帶動(dòng)作用強、急需資金迅速擴大生產(chǎn)規模和增加科技投入的上市公司如清華同方、大唐電信、青島海爾、四川長(cháng)虹等，使這些公司能按國際慣例為其持續快速發(fā)展最大限度的、低成本的籌措到企業(yè)急需的資金，使上市公司融資手段向著(zhù)市場(chǎng)化和國際化方向發(fā)展。
四、有利于提高上市公司整體質(zhì)量
上市公司以增發(fā)新股為契機獲得了資產(chǎn)重組和產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)調整的機會(huì )，這必將對試點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)帶來(lái)較大的影響�，F以滬深兩市首批進(jìn)行"資產(chǎn)重組＋定向配售＋增發(fā)新股"試點(diǎn)的5家上市公司(龍頭股份、申達股份、太極實(shí)業(yè)、上海三毛、深惠中)來(lái)說(shuō)，是先將上市公司的不良資產(chǎn)與行業(yè)內其他企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行置換，注入了大量?jì)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。
五、改善上市公司的股本結構和法人治理結構
某些國有企業(yè)和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量差、虧損嚴重而陷入困境，在很大程度上源于國有企業(yè)的產(chǎn)權"虛置"、委托--代理關(guān)系不完善和沒(méi)有建立起科學(xué)的法人治理結構。在上市公司中也存在著(zhù)改制不徹底、國家股比例偏大、平均流通a股比例小、行業(yè)門(mén)類(lèi)多、傳統工業(yè)類(lèi)上市公司比例大等現象，這些現象的存在很容易造成資源配置不當，企業(yè)效益低下，股本結構不合理，法人治理結構不科學(xué)等問(wèn)題。增發(fā)新股隨著(zhù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入和優(yōu)勢企業(yè)的進(jìn)入，意味著(zhù)股本結構的變更、主營(yíng)業(yè)務(wù)的轉移、產(chǎn)品結構的升級、經(jīng)營(yíng)管理人員的更換。通過(guò)增發(fā)新股的試點(diǎn)企業(yè)看，5家公司重組后均改選了董事會(huì )和經(jīng)營(yíng)班子，新董事會(huì )中內部經(jīng)營(yíng)者的比例大為下降，專(zhuān)家型人才、社會(huì )公眾代表(知名學(xué)者、社會(huì )名流)入主新董事會(huì )，使新班子結構更合理、決策更正確、管理更科學(xué)、制約機制得到強化、法人治理結構和股本結構得到改善。如龍頭股份重組后原第十七棉高級管理人員全部隨置出資產(chǎn)離開(kāi)公司，新公司董事長(cháng)由上海紡織控股集團董事長(cháng)"降級"兼任，在確定董事長(cháng)、總經(jīng)理后，其余高級管理人員均從社會(huì )公開(kāi)招聘。這樣的董事會(huì )和經(jīng)營(yíng)班子保證了新公司的高效運作。
六、為國企戰略重組提供了可操作的工具
深化國有企業(yè)改革最根本的是明晰產(chǎn)權、政企分開(kāi)，通過(guò)"三改一加強"，提高經(jīng)濟效益。主要應做好兩方面的工作：一是對國有企業(yè)進(jìn)行戰略性改組；二是減輕企業(yè)負擔、降低負債率。國有企業(yè)的戰略性改組就是要使國有資產(chǎn)從供給過(guò)剩的行向需求不足的行業(yè)轉移，從低效的劣勢企業(yè)向高效的優(yōu)勢企業(yè)轉移，從分散的中小企業(yè)向大型和特大型企業(yè)轉移，從加工工業(yè)領(lǐng)域向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎產(chǎn)業(yè)部門(mén)轉移。增發(fā)新股為戰略重組提供了可運行的工具，拓展了可運作的空間，使戰略改組更具可操作性。如清華同方吸收合并魯穎電子、新潮實(shí)業(yè)吸收合并新牟國際等是通過(guò)增發(fā)新股來(lái)實(shí)現的。減輕企業(yè)負擔、降低負債率就是采取各種方式注入資本金、剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和企業(yè)不合理負擔，使國企平等的參與市場(chǎng)競爭。國有企業(yè)的負債率較高，即使通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行過(guò)融資的上市公司也有部分公司負債率偏高，急需新的降低負債可操作的工具。增發(fā)新股無(wú)論是在降低負債率還是將來(lái)國企實(shí)施債權轉股權政策中，金融資產(chǎn)管理公司作為國企或上市公司的階段性股東的進(jìn)入和退出都離不開(kāi)增發(fā)新股這一操作工具。
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