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盈余管理對財務(wù)績(jì)效影響的實(shí)證分析論文
一、引言
盈余管理一直以來(lái)都是會(huì )計學(xué)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，很多上市公司出于不同動(dòng)機都會(huì )實(shí)施一定程度的盈余管理。在我國，上市公司進(jìn)行盈余管理動(dòng)機主要包括以下三個(gè)方面：契約動(dòng)機、資本市場(chǎng)動(dòng)機、迎合監管的動(dòng)機。關(guān)于盈余管理問(wèn)題的研究，一直以來(lái)都是以主板上市公司為重點(diǎn)，很少涉及中小板上市公司。中小板上市公司在規模、投融資、成長(cháng)性、生命周期、治理結構、監管政策等方面有著(zhù)自己的獨特性，因此研究中小板上市公司盈余管理問(wèn)題也是十分必要的。中小板上市公司是否存在盈余管理的現象？中小板上市公司會(huì )采用什么樣的方式實(shí)施盈余管理呢？采用不同的盈余管理方式是否會(huì )對企業(yè)財務(wù)績(jì)效產(chǎn)生不同的影響呢？這一系列的疑問(wèn)都值得去研究探索。
二、文獻綜述
國外學(xué)者對盈余管理與財務(wù)績(jì)效關(guān)系的研究起步較早，最近10年的研究成果有：G unny （2005）通過(guò)研究發(fā)現真實(shí)盈余管理活動(dòng)會(huì )降低公司的長(cháng)期業(yè)績(jì)，但是Xu（2007） and Taybr（2010）則得到截然不同的結論，認為進(jìn)行真實(shí)活動(dòng)操控的公司在隨后年度的財務(wù)績(jì)效并未發(fā)生顯著(zhù)的下降。Ewert and Wagenhofer （2005）研究表明隨著(zhù)會(huì )計制度的改革，經(jīng)理操控應計項目的空間口益減少，真實(shí)活動(dòng)操控行為則會(huì )增加，并從理論上闡述了真實(shí)活動(dòng)操控對企業(yè)價(jià)值的負面影響。Cohenetal （2010）發(fā)現公司在股權再融資過(guò)程中會(huì )同時(shí)使用應計和真實(shí)兩種方式進(jìn)行盈余操控，在股票增發(fā)前后，公司的財務(wù)績(jì)效（R 0 A）呈現出先升后降的變化過(guò)程，相比應計項目操控，山真實(shí)活動(dòng)操縱引起的ROA下滑幅度更大。
山于中國資本市場(chǎng)發(fā)展起步晚，因此對于盈余管理與財務(wù)績(jì)效關(guān)系的研究也開(kāi)始得較晚，最近兒年相關(guān)研究才開(kāi)始成為熱點(diǎn)。陳祥有（2010）研究發(fā)現lP 0前的盈余管理對lP 0后的財務(wù)績(jì)效具有一定的預測性，lP 0前的正向盈余管理程度越大，其lP 0后的財務(wù)績(jì)效下降幅度就越大，即lP 0前正向盈余管理將會(huì )導致lP 0后財務(wù)績(jì)效下滑。徐壽福、龔仰樹(shù)（（2011）從長(cháng)期財務(wù)績(jì)效角度考察了上市公司定向增發(fā)后的長(cháng)期業(yè)績(jì)狀況，發(fā)現我國上市公司定向增發(fā)后的長(cháng)期財務(wù)績(jì)效呈下滑趨勢。定向增發(fā)前的長(cháng)期業(yè)績(jì)呈上升趨勢，在定向增發(fā)實(shí)施當年達到峰值，隨后出現下滑趨勢，特別是定向增發(fā)后一年內的下降幅度在統計上顯著(zhù)為負。顧鳴潤、田存志（（2012）的研究表明我國上市公司lP 0前的真實(shí)盈余管理活動(dòng)對公司上市后的業(yè)績(jì)負面影響很大，lP 0公司上市后普遍業(yè)績(jì)下滑的一個(gè)重要原因是lP 0前的真實(shí)盈余管理活動(dòng)所導致的。蔡春、李明、和輝（（2013）通過(guò)研究發(fā)現不同盈余管理方式對未來(lái)業(yè)績(jì)的影響存在一定的差異，應計盈余管理在短期內會(huì )對公司業(yè)績(jì)產(chǎn)生較大的負面影響，但是并不會(huì )損害公司的長(cháng)期業(yè)績(jì)；真實(shí)盈余管理會(huì )對公司的長(cháng)期業(yè)績(jì)造成損害，但這種影響需要較長(cháng)的時(shí)間才會(huì )顯現出來(lái)。
國內外學(xué)者雖然對盈余管理與財務(wù)績(jì)效的關(guān)系做了大量的研究，但是就目前的研究狀況來(lái)看，關(guān)于盈余管理與財務(wù)績(jì)效的研究主要是間接的研究方式，比如借助于lP 0，研究lP 0前后盈余管理對財務(wù)績(jì)效變化的影響，或者是研究配股前后盈余管理對財務(wù)績(jì)效變化的影響，再者是研究所得稅稅率調整前后盈余管理對財務(wù)績(jì)效變化的影響等，很少有直接研究盈余管理與財務(wù)績(jì)效關(guān)系的文獻，同時(shí)很少有關(guān)于中小板上市公司盈余管理對財務(wù)績(jì)效影響的相關(guān)問(wèn)題研究。
三、理論分析與研究假設
應計盈余管理與真實(shí)盈余管理都是企業(yè)為了滿(mǎn)足一定的利益需求而實(shí)施的一種行為，這種行為偏離企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，影響了企業(yè)內部正常決策。對于投資者來(lái)說(shuō)，低質(zhì)量的盈余信息誤導其作出錯誤的投資決策，造成其投資損失，導致投資者喪失對企業(yè)的信心，進(jìn)而減少對企業(yè)的投資，企業(yè)資金來(lái)源減少就會(huì )影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；對于債權人來(lái)說(shuō)，不真實(shí)的財務(wù)信息，容易誤導其作出錯誤的資金安排，導致資金難以收回，企業(yè)的信用也隨之下降，使企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資的難度加大，也影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此本文提出假設to 假設1：應計盈余管理與真實(shí)盈余管理都會(huì )對中小板上市公司財務(wù)績(jì)效產(chǎn)生負面影響。 應計盈余管理和真實(shí)盈余管理均是對公司真實(shí)業(yè)績(jì)的粉飾或者模糊，但是應計盈余管理通過(guò)會(huì )計處理方式選擇滿(mǎn)足盈余要求，只改變了盈余的分布時(shí)點(diǎn)，不改變總的盈余，這種影響在1—2年內可能就會(huì )消除；真實(shí)盈余管理通過(guò)有目的地構造經(jīng)濟活動(dòng)，改變了總的盈余，影響的報表項目會(huì )更多，這種影響可能難以在1—2年內消除。因此本文提出假設2
假設2：應計盈余管理對中小板上市公司財務(wù)績(jì)效的影響在短期內存在，而真實(shí)盈余管理對財務(wù)績(jì)效的影響長(cháng)期存在。
真實(shí)盈余管理手段有三種，包括銷(xiāo)售操控、生產(chǎn)操控和費用操控。銷(xiāo)售操控主要是通過(guò)放寬信用政策、增加分銷(xiāo)渠道、提高價(jià)格折扣比例等暫時(shí)性的促銷(xiāo)活動(dòng)來(lái)增加銷(xiāo)量；費用操控主要是人為地降低酌量性費用包括廣告費、研發(fā)支出、培訓費等，增加當前盈余，減少當期現金流出。生產(chǎn)操控主要是利用規模效應在固定成本不變的情況下，通過(guò)增加產(chǎn)量攤薄成本，從而降低單位產(chǎn)品成本。朱朝暉 （2011）對微利企業(yè)研究發(fā)現，真實(shí)盈余管理的三種手段會(huì )對財務(wù)績(jì)效產(chǎn)生不同的影響。山于費用操控主要是通過(guò)減少廣告費、研發(fā)支出、培訓費支出等方式進(jìn)行的，這種方式不利于企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展，可能會(huì )對企業(yè)造成更大危害，因此本文提出假設3
假設3：在真實(shí)盈余管理的三種方式中，酌量性費用操控對中小板上市公司財務(wù)績(jì)效的影響大于銷(xiāo)售操控和生產(chǎn)成本操控。
四、穩健性檢驗
為了驗證研究結果的穩健性，進(jìn)行了如下穩健性檢驗：
對于應計盈余管理指標（（D A），利用修正Jones模型重新進(jìn)行計算，然后帶入方程中進(jìn)行回歸分析，回歸結果沒(méi)有顯著(zhù)性差異；對于真實(shí)盈余管理指標（（EM，重新設計兩個(gè)指標EM 1和EM 2進(jìn)行替換，其中EM 1=AbPRO D+（— 1） xAbD 1SEXP，EM 2=（—1） xAbCFO+（—1） x AbD ISEXP，將EM 1和EM 2帶入方程中進(jìn)行回歸分析，回歸結果沒(méi)有顯著(zhù)性差異；對于財務(wù)績(jì)效，利用營(yíng)業(yè)利潤與凈資產(chǎn)的比值再經(jīng)過(guò)中位數調整計算出的指標代替，將其帶入方程中進(jìn)行回歸分析，回歸結果沒(méi)有顯著(zhù)性差異；為了消除極端值的影響，對樣本數據進(jìn)行了上下1%的處理，然后進(jìn)行回歸分析，回歸結果顯不沒(méi)有顯著(zhù)差異。對解釋變量進(jìn)行內生性檢驗，控制內生性偏差，結果顯不沒(méi)有顯著(zhù)差異。綜上所述，以上研究結果是比較穩健的。
五、結論及建議
本文通過(guò)分析得到如下結論：
�。�1）中小板上市公司在實(shí)施盈余管理時(shí)會(huì )同時(shí)使用應計盈余管理和真實(shí)盈余管理，在實(shí)施真實(shí)盈余管理時(shí)也會(huì )靈活運用三種方式，而不是單純地使用一種方式；
�。�2）應計盈余管理和真實(shí)盈余管理都會(huì )對中小板上市公司的財務(wù)績(jì)效產(chǎn)生負面影響；
�。�3）應計盈余管理對中小板上市公司財務(wù)績(jì)效的影響在短期內存在，真實(shí)盈余管理對中小板上市公司財務(wù)績(jì)效的影響長(cháng)期存在，且隨著(zhù)時(shí)間推移有加重的趨勢；（心真實(shí)盈余管理的三種方式中酌量性費用操控對財務(wù)績(jì)效的影響大于銷(xiāo)售操控和生產(chǎn)成本操控。
根據以上結論提出以下建議：
�。�1）作為中小板上市公司自身來(lái)說(shuō)，一方面要嚴格約束自身的行為，不要過(guò)度使用盈余管理來(lái)滿(mǎn)足一時(shí)的利益，因為過(guò)度使用盈余管理會(huì )損害企業(yè)長(cháng)期的利益；另一方面中小板上市公司應主動(dòng)采取措施抑制盈余管理行為，比如不斷完善股權結構，多元化的股權結構能夠在股東之間形成有效的制衡，從而在一定程度上抑制盈余管理行為。
�。�2）對監管機構來(lái)說(shuō)，一方面要進(jìn)一步完善相關(guān)政策法規，進(jìn)一步壓縮企業(yè)實(shí)施應計盈余管理的空間；另一方面監管機構應當重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為，相比于應計盈余管理，真實(shí)盈余管理影響范圍更廣，影響時(shí)間更長(cháng)，帶來(lái)的經(jīng)濟后果更嚴重，因此有效識別并且采取措施抑制真實(shí)盈余管理行為才是治理盈余管理工作的重點(diǎn)。。
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