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淺談企業(yè)投資決策
一個(gè)企業(yè)，無(wú)論是以何種組織形式存在，都要由企業(yè)的管理者去經(jīng)營(yíng)和決策，一個(gè)共同的管理目標，就是不斷提高股東權益的價(jià)值。要想實(shí)現企業(yè)的管理目標，管理者不僅要有好的眼光和機會(huì )，最關(guān)鍵的是做出正確和適當的投資決策。而這個(gè)決策的基礎，就是資本預算。
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淺談企業(yè)投資決策 1
一、資本預算的程序
資本預算是規劃和管理企業(yè)長(cháng)期投資的過(guò)程�？梢哉f(shuō)，資本預算的過(guò)程就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者找出好的投資機會(huì )的過(guò)程。
資本預算并沒(méi)有固定的程序，下面以工業(yè)項目的資本預算常用程序為例做一介紹：
第一步：確定基本方法和原則
根據項目的來(lái)源、背景、當地政策、產(chǎn)品需求情況、合作方式、投資結構、股份比例、技術(shù)方案是否成熟、是否需要從國外進(jìn)口設備、原材料情況、當地基礎條件、產(chǎn)品銷(xiāo)售現狀等，確定項目經(jīng)濟計算周期和設計規模，確定資本預算的方法和原則。
第二步：收集基本數據
�。�1）確定基本建設投資數額，主要包括建安費、設備費、不可遇見(jiàn)費。
�。�2）確定流動(dòng)資金（營(yíng)運資金）數額。
�。�3）確定資金籌措計劃，包括自有資金情況、合伙人資金、銀行借款等。
�。�4）確定產(chǎn)品銷(xiāo)售收入計劃，按試生產(chǎn)期、生產(chǎn)期分開(kāi)考慮。
�。�5）生產(chǎn)成本計算，包括原材料、燃料、營(yíng)運或操作工人費用、車(chē)間和工廠(chǎng)管理費用、工廠(chǎng)折舊、財務(wù)費用（借款利息）等。
�。�6）確定凈收入計劃
�。�7）計算有關(guān)財務(wù)指標，如凈現值、投資回收期、內部收益率等。
第三步：進(jìn)行不確定性分析
分析當產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)量、產(chǎn)品成本、財務(wù)費用變化時(shí)，項目資本預算所發(fā)生的變化。在選擇項目方案時(shí)，還要進(jìn)行有關(guān)評價(jià)，包括：
�。�1）綜合評價(jià)，主要包括市場(chǎng)、財務(wù)、股息、擴建、產(chǎn)品更新、抗風(fēng)險能力等等。
�。�2）環(huán)保評價(jià)，即生產(chǎn)工藝對當地環(huán)境的長(cháng)短期影響及環(huán)保達標情況。
�。�3）社會(huì )評價(jià)，從公眾、輿論、區域經(jīng)濟發(fā)展等方面評價(jià)。
二、幾種常用的資本預算方法
資本預算的方法很多，有還本期間法、折現還本期間法、凈現值法、平均會(huì )計報酬率法、內部報酬率法及獲利指數法等等，還本期間法最為常用。但還本期間法也有缺點(diǎn)，因其對現金流量沒(méi)有折現，從而忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值。
凈現值法也比較常用。實(shí)際上，所謂一項投資的凈現值（NPV）就是該投資的市價(jià)與成本間的差額，這個(gè)差額如果是正的，說(shuō)明該投資是賺錢(qián)的；若是負的，則該投資要虧本，投資提案通常也就要否決了。
內部報酬率（IRR）法實(shí)際上和凈現值法密切相關(guān)，甚至可以這樣說(shuō)，兩者基本上是一種方法，但表達方式不同。內部報酬率法更明確、直接地告訴我們某項投資的預期報酬率到底是多少，是10%還是15%，簡(jiǎn)單明了，容易為經(jīng)營(yíng)者、股東所接受。
而平均會(huì )計報酬率法（AAR）則是可以直接從會(huì )計資料里算出來(lái)的方法。一項投資方案的平均會(huì )計報酬率是平均凈利除平均賬面價(jià)值（或稱(chēng)平均投資額）。因此和還本期間法一樣，忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值。另外，這個(gè)比率確實(shí)也不是具有任何經(jīng)濟意義的報酬率，但AAR的最大優(yōu)點(diǎn)就是便于計算。
其他的方法像折現還本期間法（discountedpaybackperiod），因比還本期間法麻煩，又不及凈現值法嚴謹，故使用者較少。而獲利指數法（Profitabilityindex）是用投資方案未來(lái)現金流量的現值除以最初投資后的數值大小來(lái)表示的。實(shí)際上這個(gè)數值反映了每投資一個(gè)貨幣單位創(chuàng )造的價(jià)值，它和凈現值法也密切相關(guān)，并更容易了解。
三、不同企業(yè)應有所側重
企業(yè)有大小、類(lèi)別之分，有的企業(yè)每天都有數個(gè)投資方案需要管理層決定；有的則幾個(gè)月甚至一年才有新的投資行動(dòng)。投資方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此，不同的企業(yè)，不同的投資方案應使用不同的資本預算方法。
對一個(gè)每天有十幾個(gè)投資機會(huì )的大型企業(yè)集團來(lái)說(shuō)，最好的辦法莫過(guò)于先用還本期間法進(jìn)行篩選。對于那些還本期間短的投資可以?xún)?yōu)先考慮。在篩選的基礎上，再用內部報酬率法或凈現值法進(jìn)行詳細分析，以確定投資方案的預期報酬率或創(chuàng )造的NPV價(jià)值。而對于一些資金較為緊張的中小型公司來(lái)說(shuō)，如果有多個(gè)投資機會(huì )的話(huà)，最好的選擇莫過(guò)于先用獲利指數法計算不同投資方案的獲利指數（PI），而（PI）值最高的應該優(yōu)先獲得資源分配，較高的則次之，只有這樣才能使企業(yè)的資產(chǎn)報酬率最大。
另外，對于科技投資，從財務(wù)管理的角度看，這些公司的未來(lái)現金流量不是傳統型的`（第一筆現金流量是負的，之后的現金流量也有負的）。因此，若使用內部報酬率法計算時(shí)，可能出現多解（即出現幾個(gè)報酬率），從而誤導投資的決策。包括目前大家所熟悉的BOT方式以及債券付款方式也屬于非傳統型的投資。那么，在上述情況下，如何決定投資方案呢？其實(shí)解決的方法也很簡(jiǎn)單，就是選擇凈現值最大的方案，因為凈現值大，就說(shuō)明了為股東創(chuàng )造的價(jià)值大。
資本預算作為企業(yè)投資決策、選擇項目的方法，主要是以評估投資方案未來(lái)現金流量的大小、時(shí)點(diǎn)、風(fēng)險來(lái)決定的，而未來(lái)現金流量的大小和預估的產(chǎn)量（收入）、成本以及折舊、利息相關(guān)，預估的產(chǎn)量（收入）有時(shí)會(huì )隨著(zhù)環(huán)境的變化而改變，從而改變了NPV或IRR的大小，甚至改變整個(gè)投資決策。為了解決這個(gè)問(wèn)題，在預估產(chǎn)量（收入）時(shí)，可以設定產(chǎn)量（收入）的上、下限和正常情況等等，從而找出不同情形下的NPV或者IRR，知道未來(lái)的風(fēng)險和利益所在。
四、存在的問(wèn)題
目前，由于對資本預算的重視不夠，企業(yè)的資本預算中還存在一些問(wèn)題，有的企業(yè)只憑領(lǐng)導的經(jīng)驗選擇項目而忽視了正常的資本預算過(guò)程，或者只是走走過(guò)場(chǎng)。有的企業(yè)為了使項目得到上級有關(guān)部門(mén)或者商業(yè)銀行的批準和支持，采取先預設較好的結果，再選擇基礎數據的倒算辦法。有的企業(yè)為了使用特定的技術(shù)方案，在多方案比較時(shí)有意夸大此方案的優(yōu)點(diǎn)或者別的方案的弱點(diǎn)，使得最終被選擇的方案未必是最佳投資方案。除這些觀(guān)念上的原因外，項目本身的一些問(wèn)題也影響到資本預算的進(jìn)行。
1、項目的合作關(guān)系不確定。幾方共同參預項目時(shí)，各方的責、權、利不清楚造成項目的結構不確定，而無(wú)法進(jìn)行項目的資本預算。
2、項目的投資結構不確定。投資方組成及股份比例未確定時(shí)，無(wú)法進(jìn)行項目的資本預算。
3、項目的技術(shù)方案不成熟。項目的關(guān)鍵技術(shù)工藝和設備不過(guò)關(guān)或者不成熟時(shí)，很難較準確的估計有關(guān)工藝和設備價(jià)格及運營(yíng)價(jià)格，使資本預算難以進(jìn)行。
4、項目的最終產(chǎn)品不確定。當產(chǎn)品方案不確定時(shí)，難以進(jìn)行資本預算。
5、項目的外部條件不清楚。在項目的預算可行性研究階段，有關(guān)條件例如項目選址、項目規模、產(chǎn)品方案、原材料供應情況、供水、排水、用電、公路、鐵路、燃油、燃汽、碼頭、海運、勞動(dòng)力情況、當地材料和設備價(jià)格、技術(shù)水平、工作標準、環(huán)保及安全要求、當地習慣做法、行業(yè)規范、慣例、有關(guān)稅收、外匯、借款利率、通貨膨脹等不清楚，造成技術(shù)上選擇方案時(shí)不確定性較大，影響了資本預算的正常進(jìn)行。
6、項目的上馬時(shí)間不確定。若項目開(kāi)工和投產(chǎn)發(fā)生延誤，將造成資本預算的不準確甚至導致錯誤決策。
7、產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格不確定。產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格背離市場(chǎng)時(shí)，造成資本預算的不準確。
總之，資本預算是企業(yè)投資決策的基礎。一個(gè)好的投資選擇是公司綜合能力的體現，尤其在新經(jīng)濟時(shí)代，財務(wù)管理人員、技術(shù)人員和經(jīng)營(yíng)者更要利用它為企業(yè)投資做出明智選擇。
淺談企業(yè)投資決策 2
投融資戰略是企業(yè)戰略的重要構成，由于投融資活動(dòng)具有特定的針對性，便需要采用區別于對企業(yè)日常例行的如生產(chǎn)、銷(xiāo)售、采購等活動(dòng)的常規方式進(jìn)行管理。
正是由于投融資活動(dòng)對經(jīng)營(yíng)管理發(fā)揮著(zhù)至關(guān)重要的支撐作用，且其不具有特定的規律性，因此對與之相關(guān)的決策、管理和戰略制定有著(zhù)更高的要求，需要周密的思考和謹慎的決策。
1、投融資策略如何與企業(yè)總體戰略適配
企業(yè)融資主要是企業(yè)為了滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)、投資、資本結構管理等需要，而運用一定籌資方式籌措和獲取資金的財務(wù)行為。這決定了企業(yè)的融資戰略對于企業(yè)投資、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理等日常和特殊的活動(dòng)，都起到了一定的保障和補充作用。
擴張戰略下企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)特征是投入大量資源，擴大產(chǎn)銷(xiāo)規模以提高競爭地位。擴張戰略下的企業(yè)融資主要是為了滿(mǎn)足企業(yè)的擴張性籌資動(dòng)機。通常企業(yè)在需要擴大再生產(chǎn)、擴張經(jīng)營(yíng)規模、開(kāi)展對外投資時(shí)，需要增加大量的資金投入。
擴張性融資往往會(huì )引起公司資本結構的明顯變化和資產(chǎn)總規模的增加。擴張期的融資數量和時(shí)間安排，都應當服務(wù)于投資計劃和投資決策的安排，避免資金的閑置和投資時(shí)機的貽誤。
投資方面，企業(yè)在擴張的總體戰略下，投資活動(dòng)會(huì )頻發(fā)且涉及的投資數額往往比較大。這些投資活動(dòng)將對企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展發(fā)揮重要的甚至決定性的作用，把控好與投資活動(dòng)相適應的投融資戰略對于處于擴張期的企業(yè)至關(guān)重要。
以曾經(jīng)創(chuàng )下“1000萬(wàn)起家、連續8年盈利”神話(huà)的萬(wàn)億級巨頭海航集團為例，由于自2000年前后開(kāi)始采用冒進(jìn)的通過(guò)借款籌措資金進(jìn)行投資的策略，導致其在快速擴張過(guò)程中負債率高達90%。而在經(jīng)營(yíng)狀況下行甚至面臨危機的形勢下，海航集團仍然堅定執行多元化的投資戰略，最終導致流動(dòng)性危機爆發(fā)，無(wú)法清償債務(wù)而申請破產(chǎn)。
穩定戰略中的企業(yè)強調的是投入少量或中等程度的資源，保持現有的產(chǎn)銷(xiāo)規模和市場(chǎng)占有率。穩定戰略下的企業(yè)融資主要以滿(mǎn)足企業(yè)的日常支付性需求為目標，這類(lèi)融資通常額度較小，以短期資金來(lái)源為主。
收縮戰略下的投融資戰略主要以減少現金流出和預防財務(wù)危機為主。收縮戰略下企業(yè)以求得生存和發(fā)展為目標，幾乎不進(jìn)行資本投資。而在融資方面為了防止發(fā)生償付危機，也以低負債為基本財務(wù)特征。
2、投融資策略與企業(yè)發(fā)展階段的適應
投融資策略的選擇除了要與公司的總體戰略導向相適應之外，也應當結合企業(yè)所處的發(fā)展階段考慮。
對于初創(chuàng )期企業(yè)而言，獲得融資的渠道往往比較狹窄，資金籌集難度較大，這一階段的投融資的主要目的是為了滿(mǎn)足企業(yè)形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的需要。由于處于初創(chuàng )期的企業(yè)發(fā)展相對不穩定，通常適用比較保守的投資策略。
在融資方面，由于初創(chuàng )期企業(yè)的抗風(fēng)險能力弱而不易獲得來(lái)自銀行的籌資，股權融資由于其良好的安全性可能成為這一時(shí)期的融資策略首選。
進(jìn)入發(fā)展期階段的企業(yè)往往由于需要擴大經(jīng)營(yíng)和占領(lǐng)市場(chǎng)，需要較多的資金投入。這一階段投資所需的資金量變大，但此時(shí)由于企業(yè)的商業(yè)模式和主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力已經(jīng)得到了市場(chǎng)的驗證，投資風(fēng)險相對減小，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的核心風(fēng)險轉移到搶占市場(chǎng)和戰勝競爭對手方面。
與資金投入需求加大相對應的是融資的增加，這一階段的融資規模應當與投資方案相配合，拓寬融資渠道、控制資金籌措成本、合理安排資金取得時(shí)間。
成熟期企業(yè)的.產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨于平穩，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠帶來(lái)穩定的營(yíng)業(yè)收入和現金流，各項支出相對固定，在沒(méi)有擴張戰略意圖的情況下，對投融資的需求降低，僅需要少量的融資以滿(mǎn)足部分支付性需求。
進(jìn)入衰退期企業(yè)的核心戰略在于獲取盡量多的利潤、收縮費用支出，以及選擇產(chǎn)品在什么時(shí)間退出市場(chǎng)。此時(shí)企業(yè)可能由于轉型發(fā)展或二次創(chuàng )業(yè)再次需要較多的資金投入，在融資方面的需求也相應增加。
3、提升投融資戰略管理的策略
適宜的投融資策略對于保持企業(yè)資金鏈的連貫性，保證企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)運轉發(fā)揮著(zhù)關(guān)鍵作用。但很多時(shí)候由于投資項目和環(huán)境的復雜性、融資環(huán)節的障礙、投融資規劃不合理導致的流動(dòng)性風(fēng)險等，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)巨大的危機甚至是致命的損害。因此提升企業(yè)的投融資管理，對于謀求企業(yè)發(fā)展，保證穩定的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)至關(guān)重要。
首先，要提升投融資管理決策的科學(xué)性，以降低企業(yè)的投融資風(fēng)險。從投資方面來(lái)講，企業(yè)要做好對擬投資項目的可行性研究和盡職調查等前期調研工作，最大限度地減少由于信息不對稱(chēng)和對市場(chǎng)、行業(yè)等因素錯誤判斷帶來(lái)的潛在風(fēng)險。
對投資項目在財務(wù)層面合理做出對盈利以及未來(lái)現金流量的預測，以此對投資規模和進(jìn)程做出合理規劃和控制。在融資方面企業(yè)應該把控好現金流預算，防止債務(wù)到期償付帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險，同時(shí)保持健康的資本結構并使其與公司總體戰略和經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格相適應。
其次，要從以下方面制定科學(xué)的投融資戰略規劃。
●科學(xué)預計資金需要量，既要保證為日常經(jīng)營(yíng)周轉提供支撐，又要滿(mǎn)足投資發(fā)展和債務(wù)償付的資金需求，同時(shí)避免資金冗余帶來(lái)的浪費。
●合理安排籌資方式和渠道，由于不同融資渠道取得的資金成本、數量、風(fēng)險不同，企業(yè)應當在研究各融資方式的特性基礎上，選擇與企業(yè)需求和戰略相符的渠道。
●做好投資資金預算和調查，防控投資風(fēng)險。在做出投資決策時(shí)應充分考慮影響決策的各種因素，通過(guò)定量分析方法并運用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策。同時(shí)要與融資計劃相結合，選擇與企業(yè)項目相符的投融資方式與途徑，把控資金的投入量和時(shí)間，預防財務(wù)風(fēng)險。
最后，要建立完善的投融資管理制度。搭建專(zhuān)業(yè)團隊形成制度化的管理體系，對投融資活動(dòng)的風(fēng)險做好事前預防、事中控制和事后反饋。例如投資項目前通過(guò)全面分析，為投融資管理提供重要信息與內容支撐；在投融資活動(dòng)實(shí)施的過(guò)程中進(jìn)行約束性管理，確保各項工作的質(zhì)量與效率等。
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