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調整個(gè)人投資經(jīng)營(yíng)理念策略論文
圍繞我國的創(chuàng )業(yè)板要不要開(kāi)設，創(chuàng )業(yè)板功能定位和選擇何種模式，以及何時(shí)開(kāi)設最合適等問(wèn)題已爭論了三四年�？芍^仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智，眾說(shuō)紛紜，莫衷一是，致使高層管理舉棋不定，難以拍板。近日獲悉，社會(huì )各層面似乎基本達成共識，一致主張為避免與現行有關(guān)證券法規和交易規則發(fā)生沖突，也為了減少創(chuàng )業(yè)板開(kāi)設后可能出現意外的較大風(fēng)險，創(chuàng )業(yè)板建設可分兩步走，第一步先過(guò)渡一下，新股上市進(jìn)行分流，即上海證交所主要負責超過(guò)《公司法》規定最低股本總額的公司上市，即負責大盤(pán)股發(fā)行和流通，深圳證交所在恢復新股發(fā)行的同時(shí)，主要負責以法定最低股本總額為限的公司上市，即負責小盤(pán)股發(fā)行和流通，并且與現行的股市一樣，國有股和法人股暫不準流通。在審核發(fā)行上市公司時(shí)，主要將挑選已有一定收益、具高成長(cháng)性并管理規范的科技型企業(yè)和其他民營(yíng)企業(yè)。然后經(jīng)過(guò)探索、培育、試運作一段時(shí)間，根據我國證券市場(chǎng)總體發(fā)展情況，再適時(shí)過(guò)渡到低門(mén)檻、全流通的市場(chǎng)。
那么，這種帶有過(guò)渡形態(tài)的新興中小盤(pán)股市場(chǎng)還叫不叫創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)？我認為仍應叫創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，而且是適合中國現階段國情的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。這是因為從本質(zhì)內涵上講，它仍屬于為中小創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供直接融資的資本市場(chǎng)。況且我國正處在兩個(gè)根本轉變時(shí)期，無(wú)論主板市場(chǎng)還是創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)既要進(jìn)一步發(fā)展，但又不能不帶有體制轉變中的某些舊痕跡。主張不搞創(chuàng )業(yè)板者，無(wú)疑與實(shí)現兩個(gè)根本轉變的戰略背道而馳，因為全面建立社會(huì )主義市場(chǎng)體系，不能沒(méi)有發(fā)達的多層次資本市場(chǎng)，不能沒(méi)有為中小企業(yè)直接融資的平臺；但是主張完全照搬美國的模式而一步到位，則是脫離我國實(shí)際的理想主義和教條主義，其結果也必然是與兩個(gè)根本轉變相違背。中國的事情要從中國的實(shí)際出發(fā)，走中國自己的路。既要堅持發(fā)展，與時(shí)俱進(jìn)，又不能盲目冒進(jìn)，實(shí)事求是搞發(fā)展，才是我們唯一正確的選擇。
根據以往的主板市場(chǎng)開(kāi)設十多年的經(jīng)驗和對我國民間資本強烈的投資沖動(dòng)欲的認識，如果創(chuàng )業(yè)板確能開(kāi)設，則不難預料，這將給我國的社會(huì )經(jīng)濟生活帶來(lái)巨大而深刻的變化。
一是已具一定規模并具有發(fā)展潛力的大批科技企業(yè)和其他民營(yíng)企業(yè)通過(guò)上市。
獲得發(fā)展壯大所需要的資金，將進(jìn)一步增強其市場(chǎng)競爭力，并促進(jìn)其建立科學(xué)的治理結構和提高管理水平，從而引發(fā)一場(chǎng)史無(wú)前例的創(chuàng )業(yè)革命，成為推動(dòng)我國經(jīng)濟持續高速成長(cháng)、不斷增強綜合國力和國際競爭力的無(wú)比強大的推動(dòng)力。具有艱苦創(chuàng )業(yè)、自強不息傳統精神的１２億中國人民，經(jīng)過(guò)２０多年改革開(kāi)放的洗禮，一旦徹底擺脫傳統投融資體制的束縛，其創(chuàng )業(yè)的熱情、智慧、聰明和才能，必將如同火山的溶漿從地心中迸發(fā)出來(lái)，勢如破竹，銳不可擋。
二是大量的民間資本將會(huì )從地底下涌流出來(lái)。
以前所未有的高漲熱情投資具有高成長(cháng)潛力的科技型項目和其他民營(yíng)企業(yè)，不僅加速銀行儲蓄轉化為投資，分散銀行的金融風(fēng)險，而且更重要的是引發(fā)民間投資的熱潮，加快建設以民間資本為投融資主體的新型資本市場(chǎng)體系。這是我國全面建立社會(huì )主義市場(chǎng)體系的重要組成部分，并隨之會(huì )極大地促進(jìn)產(chǎn)權交易市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展和加速企業(yè)產(chǎn)權證券化的步伐，因而也將引發(fā)一場(chǎng)金融領(lǐng)域的深刻革命。用美國著(zhù)名創(chuàng )業(yè)管理學(xué)家杰費里·蒂蒙斯先生的話(huà)來(lái)說(shuō)：“我們正處于美國及世界股權創(chuàng )造新時(shí)代的黎明時(shí)期”。這一個(gè)新時(shí)代的特征是“資本市場(chǎng)已經(jīng)成為創(chuàng )業(yè)革命整體的一部分，創(chuàng )業(yè)者創(chuàng )造價(jià)值并通過(guò)所有權創(chuàng )造資產(chǎn)來(lái)實(shí)現價(jià)值�！�
三是為促進(jìn)新興資本市場(chǎng)規范健康發(fā)展。
為鼓勵和規范民間資本的投資行為，國家相關(guān)的各項政策和法規也將加速制定和配套實(shí)施，現有過(guò)時(shí)的一些政策和法律也將予以修改，一場(chǎng)圍繞新興資本市場(chǎng)發(fā)展的制度建設和機制創(chuàng )新的革命浪潮將應運而生。與此同時(shí)，各種制度創(chuàng )新、投融資工具創(chuàng )新、企業(yè)微觀(guān)機制創(chuàng )新、宏觀(guān)監管方式創(chuàng )新等等也將大量涌現。
四是大量的境外投資者。
包括產(chǎn)業(yè)型的戰略投資者和財務(wù)型的策略投資者，也將為追求新興資本帶來(lái)的無(wú)限商機而進(jìn)入我國，包括全球制造中心向我國轉移，高科技的輸入、國際化高素質(zhì)人才的聚集及隨之帶來(lái)的先進(jìn)管理經(jīng)驗等等。他們將采取參股投資、ＢＯＴ、收購兼并等方式參與國有經(jīng)濟戰略調整和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并在不斷壯大的民營(yíng)經(jīng)濟與其既聯(lián)合又競爭的前提下，積極推動(dòng)我國經(jīng)濟結構的調整和產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級。為世人所注目的一場(chǎng)新的產(chǎn)業(yè)革命將在中國大地縱深展開(kāi)。
五是隨著(zhù)民營(yíng)經(jīng)濟的發(fā)展壯大和有目的地大量引進(jìn)外資，上市公司國有股和法人股的并購活動(dòng)將大規模持續展開(kāi)。
上市公司國有股和法人股的全面流通已勢在必行。本人一直堅持認為，在主板市場(chǎng)上，上市公司總股份額中竟然有６０％多不能流通的國有股和法人股，這顯然是計劃經(jīng)濟體制的集中反映，我國股市的最大風(fēng)險概源于此。我國的股市要發(fā)達，要成熟，必須盡快消融這一座“冰山”。但是，又不能用行政手段簡(jiǎn)單地拋向市場(chǎng)，以犧牲廣大中小投資者的利益為代價(jià)，讓不成熟的資本市場(chǎng)因承受龐大擴容的壓力而垮掉，而唯一可行的辦法是鼓勵民營(yíng)企業(yè)和外資機構進(jìn)行并購，重點(diǎn)引導境內外戰略投資者進(jìn)行并購，對被并購的上市公司進(jìn)行有機地整合，提高上市公司的質(zhì)量。而戰略投資者出于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰略目標，必將以所收購的股權作為控制權的依據，在相當一段時(shí)期不會(huì )輕易轉出去。即使轉讓?zhuān)鶕虬l(fā)生的購并情況來(lái)看，絕大多數收購行為都屬于并購雙方自愿達成協(xié)議的善意交易，即協(xié)議并購。盡管這是一個(gè)比較漫長(cháng)而陣痛的過(guò)程，不可能一蹴而就，但終究將引發(fā)一場(chǎng)我國資本市場(chǎng)結構性制度創(chuàng )新的深刻變革。
由此不難看出，無(wú)論近期還是長(cháng)遠，對創(chuàng )投業(yè)無(wú)疑是大的利好消息。盡管因新興資本市場(chǎng)暫時(shí)還不允許國有股和法人股流通，而使創(chuàng )業(yè)投資在短期內通過(guò)ＩＰ退出和獲得高額資本增值收益還不十分有利，但總比沒(méi)有新興資本市場(chǎng)要好得多。一旦創(chuàng )業(yè)投資機構所投企業(yè)上市，其投資的價(jià)值便有了市場(chǎng)參數，就是協(xié)議轉讓?zhuān)绕涫寝D讓給追求控制權的戰略投資者，其退出收益也將因上市公司凈值增大和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值而比較可觀(guān)。關(guān)鍵在于所投資企業(yè)能否在創(chuàng )業(yè)板上市，能否持續高成長(cháng)，能否與戰略投資者在產(chǎn)業(yè)上有緊密的關(guān)聯(lián)性。但是，我們也必須清醒地看到，新興資本市場(chǎng)的開(kāi)設是一把雙刃劍，既為創(chuàng )業(yè)投資提供了新的商機，同時(shí)也是對創(chuàng )業(yè)投資的一場(chǎng)大洗禮。在面對這場(chǎng)大洗禮到來(lái)之際，創(chuàng )業(yè)投資者應當充分認識機遇和挑戰并存的狀況，并適時(shí)調整投資經(jīng)營(yíng)理念和策略，不能僅僅充當這場(chǎng)創(chuàng )業(yè)革命浪潮的弄潮兒，而且要成為立于不敗之地的勝利者。
如果新興資本市場(chǎng)開(kāi)設在即，這場(chǎng)大洗禮將突出表現以下方面。
首先，同業(yè)競爭加劇，投資成本增大。
假如新興資本市場(chǎng)開(kāi)設的消息一旦正式公布，可以預料，一夜之間將冒出無(wú)數創(chuàng )業(yè)投資者，相互搶奪有望上市項目的競爭必然加劇，一些有望上市企業(yè)融資的要價(jià)也將攀高，投資成本注定會(huì )增大。至于高價(jià)投資的企業(yè)能否上市，何時(shí)上市，ＩＰＯ是何價(jià)位，上市后轉讓股份能否獲利等等，仍是一個(gè)未知的期望值。如果不在投融資低潮以低價(jià)位投資并精心培育被投企業(yè)高速成長(cháng)，然后推向上市，而是抱著(zhù)炒作市場(chǎng)的浮躁心理，新興資本市場(chǎng)即使開(kāi)設，等待它的也并不一定就是天堂。當此時(shí)期，殷切地希望創(chuàng )業(yè)投資家要樹(shù)立科學(xué)的預見(jiàn)意識，盡快調整投資理念和投資策略，運用理性去審時(shí)度勢，沉著(zhù)應戰。
其次，新興資本市場(chǎng)開(kāi)設后，因上市公司的總股本不大，流通股也比較小，一定時(shí)期勢必出現狂炒現象。
盡管通過(guò)批量增發(fā)新股加速擴容，以及采取強化信息披露，嚴格市場(chǎng)監管，可以起到一定的緩解作用，但短期內股市暴漲則在所難免。面對這種狀況，創(chuàng )業(yè)投資者不為之心動(dòng)是不可能的。但是，我國Ａ股市場(chǎng)以及美國ＮＡＳＤＡＱ等股市暴漲暴跌歷史的沉痛教訓告知我們，一定要保持冷靜頭腦，恪守創(chuàng )業(yè)投資以投資未上市的高成長(cháng)企業(yè)為主要目標，投資行為要注意穩健和理性，切不可熱衷于在股市的洶涌波濤上浮沉。
最后，隨著(zhù)新興資本市場(chǎng)的發(fā)展和相關(guān)法律的出臺，創(chuàng )業(yè)投資機構要本著(zhù)追求長(cháng)期投資收益的戰略目標，加快組織形式的變革和內部治理的完善。
現行創(chuàng )投機構自營(yíng)型的形式必須盡快向基金委托型轉變，否則，以追逐短期盈利和股東年度回報為目標的機制必然驅動(dòng)管理者盲目從事短期操作。而在風(fēng)云變化莫測的新興資本市場(chǎng)大潮中，單獨追逐短期利益的創(chuàng )業(yè)投資者，無(wú)疑等于狂熱的賭徒。唯有實(shí)行規范的創(chuàng )業(yè)投資基金委托管理模式，以費用制和投資收益分成制等方式，激勵和約束經(jīng)營(yíng)管理者即專(zhuān)業(yè)的創(chuàng )業(yè)投資家，通過(guò)精選項目、科學(xué)決策、正確投資、強化增值服務(wù)、培育企業(yè)發(fā)展壯大，然后成功上市，從而獲取高額的資本增值收益，才有可能駕馭自己的航船在波濤洶涌的股海上順利航行，最后達到勝利的彼岸。
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