a股熔斷影響個(gè)股嗎

a股熔斷影響個(gè)股嗎

a股熔斷影響個(gè)股嗎

滬深證券交易所、中國金融期貨交易所4日晚間發(fā)布指數熔斷相關(guān)規定，2016年1月1日起，A股市場(chǎng)將正式步入“熔斷時(shí)代”。此前，A股市場(chǎng)已經(jīng)對個(gè)股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機制”。對于近年來(lái)頻繁遭遇劇烈震蕩的A股而言，熔斷機制與漲跌停板并存，會(huì )為市場(chǎng)本身和投資策略帶來(lái)哪些變化?

漲跌停制度外為何還要設熔斷機制?

所謂“熔斷”，即在交易過(guò)程中當價(jià)格波動(dòng)幅度達到某一閾值時(shí)，交易將暫停。好比安裝在電路里的保險絲，會(huì )在電流異常時(shí)自身熔斷，以保護電路安全運行。

平安證券統計顯示，2014年初至今年10月末，滬深300指數有25個(gè)交易日觸發(fā)5%或7%的熔斷閾值，其中后者高達11個(gè)交易日。

以遭遇史上罕見(jiàn)劇烈波動(dòng)的今年7月為例，按照目前出臺的相關(guān)規則，幾乎平均每?jì)商煊|發(fā)一次熔斷，每四天需要暫停一天交易。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果當時(shí)已有熔斷機制，其提供的“冷靜期”可能幫助A股市場(chǎng)防止價(jià)格“惡性變化”，從而降低波動(dòng)的頻率和幅度。

新湖期貨董事長(cháng)馬文勝分析認為，熔斷期間市場(chǎng)參與者可以重新理性考慮和評估有關(guān)信息，信息的充分擴散和吸收有助于限制市場(chǎng)的過(guò)度反應，降低市場(chǎng)風(fēng)險和不確定性。

在此之前，A股市場(chǎng)已經(jīng)對個(gè)股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機制”。為何還要推出指數熔斷機制?

業(yè)內人士分析認為，從設計理念上來(lái)看，漲跌停板制度的確與熔斷機制有相似之處。但前者只針對個(gè)股，在股指出現劇烈波動(dòng)時(shí)，難以對全市場(chǎng)情緒起到控制作用。

事實(shí)上，今年以來(lái)A股頻繁出現的“千股跌�！爆F象，已經(jīng)充分暴露出個(gè)股漲跌停板制度的缺陷。此外，漲跌停板制度僅針對股票現貨市場(chǎng)，面對恐慌情緒在期現兩大市場(chǎng)之間的跨市場(chǎng)蔓延則束手無(wú)策。

光大證券[-9.94% 資金 研報]首席經(jīng)濟學(xué)家徐高表示，正因為當前包括漲跌停板在內的交易制度在防控風(fēng)險方面存在不足，有必要在資本市場(chǎng)中再引入熔斷機制，在更大范圍內抑制恐慌的傳染，維護市場(chǎng)的穩定。

觸發(fā)熔斷閾值概率有多大?

熔斷機制誕生后，漲跌停板制度何去何從?三家交易所表示，作為我國證券市場(chǎng)的基礎性制度安排，漲跌停板與結算風(fēng)險管理制度、杠桿類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)控措施、市場(chǎng)監察指標等現行制度安排銜接，對投資者的交易習慣影響也比較大，短期內難以取消或放寬漲跌幅限制。這意味著(zhù)在較長(cháng)一段時(shí)間內，熟悉的漲跌停板和陌生的熔斷機制將并存，共同承擔穩定短期市場(chǎng)價(jià)格的功能。

熔斷機制與漲跌停板并存，會(huì )對A股產(chǎn)生什么樣的影響?這無(wú)疑是當下投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。

在多數市場(chǎng)人士看來(lái)，作為成熟市場(chǎng)的通行做法，熔斷總體有利于平抑市場(chǎng)非理性擾動(dòng)，但對其整體趨勢影響有限。

從熔斷機制的標的來(lái)看，滬深300指數匯聚了大批大盤(pán)藍籌股，本身波動(dòng)性就小于市場(chǎng)總體水平，更遠低于中小市值個(gè)股群體。排除今年的極端情況，未來(lái)滬深300指數觸發(fā)熔斷閾值或是“小概率事件”。

此外，熔斷機制為投資者提供了思考判斷短期行為的時(shí)間，降低極端系統性風(fēng)險發(fā)生的可能。但當市場(chǎng)處于下行過(guò)程時(shí)，熔斷機制可以拉長(cháng)下跌的時(shí)間，并不會(huì )改變下跌的趨勢。

遇到大跌還有機會(huì )跑嗎?

面對極端行情之矛，祭出熔斷之盾，其核心是觸發(fā)漲跌幅閾值時(shí)暫停交易，為投資者在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)留出“冷靜期”。對其運作模式，部分投資者也并非完全陌生，一段時(shí)間內的新股上市首日交易機制已有熔斷機制的雛形。

2014年起新股上市首日一度實(shí)行兩次臨時(shí)停牌機制，例如，某新股開(kāi)盤(pán)價(jià)為10元，那么當其盤(pán)中成交價(jià)首次上漲達到或超過(guò)11元，或者下跌達到或低于9元時(shí)，該只股票將被臨時(shí)停牌1小時(shí);復牌后，如盤(pán)中成交價(jià)首次上漲達到或超過(guò)12元，或者下跌達到或低于8元時(shí)，該股票將被臨時(shí)停牌至14時(shí)57分。

值得注意的是，在新股發(fā)行價(jià)壓低的背景下，首日兩次臨時(shí)停牌機制一度導致流動(dòng)性不足的問(wèn)題：多數新股僅成交寥寥數筆后便觸及上限，全天大部分時(shí)間處于臨時(shí)停牌狀態(tài)，投資者想買(mǎi)買(mǎi)不進(jìn)，中簽者即使想賣(mài)也無(wú)法賣(mài)出。

根據三家交易所指數熔斷的規定，滬深300指數全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，將暫停包括股票及基金等股票相關(guān)品種的交易可能至收市。大面積的暫停交易同樣帶來(lái)流動(dòng)性的隱憂(yōu)，個(gè)人投資者袁明向記者表示：“指數到7%所有票就都不能交易了?之前大跌還能排隊跑，以后是不是排隊的機會(huì )都沒(méi)了?”

對此，機構人士蔡童看來(lái)，問(wèn)題的關(guān)鍵在于極端行情下A股10%漲跌幅限制下閾值過(guò)低及“跌停板的價(jià)格引不出足夠的成交量”。目前，美國市場(chǎng)個(gè)股并無(wú)漲跌幅限制，韓國市場(chǎng)今年6月15日起漲跌幅限制從15%放寬至30%，相應的其閾值設置的選擇空間較大，分別設置了8%、15%及20%三個(gè)閾值，只有當指數下跌超過(guò)20%才暫停交易至收盤(pán)。

在A(yíng)股市場(chǎng)，在保留10%漲跌幅限制的前提下，可選的指數熔斷閾值有限。部分市場(chǎng)人士認為，現有閾值較低，觸發(fā)次數可能較多，且兩檔閾值間隔過(guò)小，可能連續觸發(fā)，建議僅設一檔閾值，或提高閾值至6%、8%，也可考慮擴大閾值之間的差距。

為何上漲過(guò)快也要“熔斷”?

此外值得注意的是，此次并非只設下跌熔斷，而是雙向熔斷。監管層表示，“境內市場(chǎng)投資者結構以中小散戶(hù)為主，價(jià)格雙向波動(dòng)較大，既出現過(guò)恐慌性下跌，也曾出現過(guò)快上漲，包括因事故導致市場(chǎng)短期大幅上漲的情況”。

此處的“事故“在業(yè)內人士看來(lái)自然指向光大烏龍指事件。2013年8月16日，光大證券策略投資部錯誤發(fā)出234億元的買(mǎi)單，成交72億元，導致中石油、中石化、工商銀行[-2.84% 資金 研報]等權重股一度漲停，但當日便幾乎吐回全部漲幅，上證綜指一度上漲5.96%但最終收綠。對于漲停板追漲的投資者，K線(xiàn)圖上突兀的上影線(xiàn)意味著(zhù)將近一年時(shí)間以后方能解套。

可見(jiàn)，呼吁冷靜的并非只有殺跌，也基于“追漲”。歷史來(lái)看，熔斷機制的引入也僅僅是開(kāi)始，監管機制與市場(chǎng)運行需雙向反饋。美國、韓國市場(chǎng)的熔斷閾值及暫停交易的時(shí)間等均在推出后有所調整;類(lèi)熔斷機制的新股上市首日兩次臨停機制也在實(shí)行數月后便遭取消，以確保新股的交易時(shí)間。對于蔡童等業(yè)內人士所表達的隱憂(yōu)，證監會(huì )表示，“將在今后的制度完善過(guò)程中，結合熔斷機制實(shí)際運行情況繼續深入研究論證”。

從股市運行的規律來(lái)看，指數漲跌雖受到情緒因素的一定影響，但歸根結底還是取決于基本面、政策面和資金面三大驅動(dòng)因素。從這個(gè)角度而言，在適應熔斷機制的同時(shí)，投資者仍需密切關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟和上市公司盈利能力的表現，以及相關(guān)政策的調整、流動(dòng)性的變化。

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