a股熔斷機制生效針對個(gè)股嗎

a股熔斷機制生效針對個(gè)股嗎

a股熔斷機制生效針對個(gè)股嗎

中美熔斷機制差異巨大 A股政策值得商榷

昨日(1月7日)，就A股熔斷機制實(shí)施僅四天就連遭熔斷一事，《每日經(jīng)濟新聞》記者(以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD)專(zhuān)訪(fǎng)了中國宏觀(guān)對沖研究院院長(cháng)付鵬。

NBD：據您了解，美股熔斷機制的原則是什么?

付鵬：美股沒(méi)有漲跌停板，熔斷機制在極端情況，即流動(dòng)性極度缺失時(shí)，可以給予市場(chǎng)一個(gè)緩沖時(shí)間，讓上市公司在這個(gè)緩沖時(shí)間內進(jìn)行信息披露，以防止不公平的交易，這是美股熔斷機制的原則：給出一個(gè)時(shí)間空隙，讓信息披露更加透明。

NBD：這種邏輯放在A(yíng)股是否適用?

付鵬：放在國內是不適用的。

第一，國內本來(lái)就有漲跌停板，本身就是價(jià)格限制。第二，市場(chǎng)參與者、參與機制是不一樣的，A股參與者以散戶(hù)為主，但美股是機構市。

中國股市最大的問(wèn)題就是流動(dòng)性問(wèn)題，在散戶(hù)為主的市場(chǎng)中，市場(chǎng)情緒容易被放大。各種因素對市場(chǎng)情緒的影響又會(huì )快速傳導至流動(dòng)性上，導致短期內流動(dòng)性的缺失，這就會(huì )導致只要第一個(gè)熔斷出現，第二個(gè)熔斷極大概率會(huì )尾隨而至。

NBD：也就是說(shuō)，市場(chǎng)情緒一旦放大之后，就會(huì )出現經(jīng)濟學(xué)上的“磁吸效應”。

付鵬：是。當你的價(jià)格一旦開(kāi)始接近于第一個(gè)熔斷閾值5%時(shí)，大家的情緒會(huì )推動(dòng)它快速地向其靠攏。因為大家都害怕到那個(gè)時(shí)候交易停滯，流動(dòng)性完全失去，導致在害怕之前就開(kāi)始這么做了，這樣致使價(jià)格可能跌破3%以后，馬上就會(huì )出現這個(gè)效應，大家快速將跌幅由3%向5%推動(dòng)。

美國市場(chǎng)上，股市波動(dòng)超過(guò)1%或者2%的正態(tài)分布是很少的，大多數時(shí)候指數波動(dòng)都在1%左右或者1%以?xún)�。而國內，由于參與者結構等因素，A股出現超過(guò)3%的波動(dòng)非常正常。熔斷限制加上去后，看起來(lái)5%好像是沒(méi)問(wèn)題的，但由于磁吸效應的存在，可能3%時(shí)就“掛”了。

NBD：現階段還有哪些因素不利于A(yíng)股熔斷機制的實(shí)施?

付鵬：最核心的就是我剛才說(shuō)的幾條。其中，最重要的是，參與者的情緒是由參與者來(lái)決定的，但A股參與者以散戶(hù)為主，導致市場(chǎng)波動(dòng)非理性比率很高。這種情況下，需要考慮推出熔斷機制是否合適。另外，市場(chǎng)沒(méi)有應對下跌的對沖工具。一旦恐慌蔓延，迅速的掛單就會(huì )造成大量股票跌停。

NBD：有觀(guān)點(diǎn)認為人民幣匯率暴跌對股市迅速熔斷有一定影響。您如何看?

付鵬：現在，中國的股票、債券、房地產(chǎn)、匯率、經(jīng)濟轉型等是相互影響的。比如匯率貶值，貶值預期一旦誘發(fā)后，會(huì )導致資本加速流出，資本加速流出又會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)匯率下行，還會(huì )導致利率波動(dòng)，從而對債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，這個(gè)時(shí)候大家會(huì )衡量資產(chǎn)價(jià)格，就會(huì )發(fā)現包括股市、房地產(chǎn)等所有資產(chǎn)價(jià)格偏高，從而進(jìn)一步誘發(fā)資產(chǎn)價(jià)格恐慌情緒。

NBD：如果短期內沒(méi)有新的措施推出，還會(huì )繼續熔斷嗎?

付鵬：這個(gè)可能性是有的。既有漲跌停板，又有熔斷機制，A股可能是世界唯一這么做的�，F階段看，A股熔斷機制的意義值得商榷，在當前的市場(chǎng)參與者散戶(hù)化背景下，容易造成市場(chǎng)恐慌。