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論財務(wù)管理目標及其選擇
財務(wù)管理的目標是企業(yè)進(jìn)行理財活動(dòng)所要達到的目的，是評價(jià)企業(yè)財務(wù)活動(dòng)是否合理的標準。財務(wù)管理目標是一定社會(huì )經(jīng)濟條件下的產(chǎn)物，是企業(yè)在市場(chǎng)競爭過(guò)程中的必然選擇。不同環(huán)境和不同條件下的企業(yè)，其財務(wù)管理目標會(huì )有很大的差異。企業(yè)所處的文化背景、政治法律環(huán)境、生產(chǎn)水平、技術(shù)能力和企業(yè)的內部治理結構等因素變動(dòng)都會(huì )引起企業(yè)財務(wù)管理目標的變動(dòng)。不同的社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展時(shí)期和不同的現實(shí)條件約束，財務(wù)目標有相應不同的選擇。確定合理的財務(wù)管理目標，在整個(gè)財務(wù)管理活動(dòng)中具有及其重要的意義。
建國后到80年代初，我國長(cháng)期實(shí)行高度集中的計劃經(jīng)濟。在傳統計劃經(jīng)濟的集權管理模式下，企業(yè)財產(chǎn)所有權和經(jīng)營(yíng)管理權高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執行國家下達的總產(chǎn)值指標。企業(yè)領(lǐng)導人職位的升遷、職工利益的多少，均由產(chǎn)值計劃指標的完成程度來(lái)決定，這就決定了企業(yè)必然把產(chǎn)值最大化當做財務(wù)管理目標。因此，在非市場(chǎng)化的指令經(jīng)濟狀態(tài)下，“產(chǎn)值最大化”目標有其合理性和必然性，它對盡快建立社會(huì )主義經(jīng)濟基礎曾經(jīng)起到了極為重要的作用。
在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下的財務(wù)管理目標，迄今為止，主要有三種代表性觀(guān)點(diǎn)：
一、利潤最大化
利潤最大化是指企業(yè)把利潤最大作為企業(yè)財務(wù)管理的最終目標。這種觀(guān)點(diǎn)是早期的觀(guān)點(diǎn)，由于存在種種缺陷，在60年代受到強烈批判。被批判的原因主要有以下幾點(diǎn)：
1、利潤最大化可能會(huì )引發(fā)比較大的風(fēng)險
【案例】原野股份公司是全國第一家被停牌的企業(yè)，導致原野被停牌的直接原因就是原野當時(shí)為了追求利潤最大化，用短期借款來(lái)投資當時(shí)的房地產(chǎn)，結果致使短期借款到期無(wú)力償還，銀行進(jìn)駐，查出原野的其他幕后問(wèn)題，最終被迫停牌。
2、利潤最大化可能會(huì )導致短期行為
當一個(gè)企業(yè)是以利潤最大化作為財務(wù)管理的目標時(shí)，就可能導致企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標也出現短期行為，對機器設備、資源等采取超負荷、瘋狂地掠奪性使用，只要在當期內其利潤最大，根本不考慮企業(yè)長(cháng)遠的發(fā)展，結果使企業(yè)后力枯竭，最終走向死亡�！俺邪熑沃啤本褪堑湫偷囊岳麧欁畲蠡癁槟繕说�。
3、利潤最大化可能會(huì )引發(fā)管理者的主觀(guān)隨意性。管理者的主觀(guān)隨意性主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：
�。�1）管理行為。管理者為了達到利潤最大化，把管理過(guò)程中的一些費用轉化為利潤在報表中體現出來(lái)。例如：本來(lái)應該在當期攤掉的費用、應該提取的折舊卻在當期不攤、不提，使當期的一些費用轉為利潤，實(shí)現當期的利潤最大化。
�。�2）會(huì )計政策。管理者為了使當期利潤最大化，想方設法鉆會(huì )計政策的空子。例如：對應收賬款提取壞賬準備，企業(yè)為了提高利潤，采用最低額度提取壞賬準備。
【案例】北滿(mǎn)特鋼在98年的報表中，應收賬款為5億多人民幣，但為了實(shí)現當期利潤的最大化，提取的壞賬準備卻非常少。
二、股東財富最大化
股東財富就等于股票數量乘以股票價(jià)格，因而股東財富最大化直接表現為股票價(jià)格最高。股東財富最大化的財務(wù)管理目標與利潤最大化的目標相比較具有以下優(yōu)點(diǎn)：
�。�1）具有較強的客觀(guān)性；
�。�2）較多地考慮了風(fēng)險；
�。�3）在一定程度上克服了短期行為。
股東財富最大化本身有以下缺點(diǎn)：
�。�1）要求市場(chǎng)必須是有效的。因為只有當市場(chǎng)是有效時(shí)，企業(yè)活動(dòng)與證券價(jià)格之間才有聯(lián)系，否則，在市場(chǎng)無(wú)效時(shí)，企業(yè)活動(dòng)與證券價(jià)格之間無(wú)聯(lián)系。
市場(chǎng)可分為有效市場(chǎng)和無(wú)效市場(chǎng)兩種。其中有效市場(chǎng)又分為弱式有效、半強式有效和強式有效三種情況。企業(yè)活動(dòng)與證券價(jià)格之間的關(guān)系是：當市場(chǎng)無(wú)效時(shí)，企業(yè)活動(dòng)與證券價(jià)格之間無(wú)聯(lián)系，否則，必有聯(lián)系。若市場(chǎng)為弱式有效，證券價(jià)格能夠反映出企業(yè)的活動(dòng)，但比較緩慢，反映出來(lái)的時(shí)歷史信息；若市場(chǎng)為半強式有效，證券價(jià)格能夠把企業(yè)活動(dòng)的公開(kāi)信息立即反映出來(lái)且一步到位；若市場(chǎng)為強式有效，則證券價(jià)格不僅能把公開(kāi)信息而且把內幕信息也都反映出來(lái)，這是一種理想狀態(tài)。一般認為西方發(fā)達國家達到了半強式，而中國的市場(chǎng)則有人認為達到了弱式，有人則認為還是處于無(wú)效市場(chǎng)。
�。�2）股東財富最大化更多地考慮了股東的利益，對其他關(guān)系人的關(guān)心不夠，利益主體比較單一。
�。�3）股東財富最大化對上市公司比較適合，但對未上市公司就很難比照操作。
三、企業(yè)價(jià)值最大化
企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(cháng)期穩定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價(jià)值達到最大。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財務(wù)管理目標具有以下優(yōu)點(diǎn)：克服了短期行為；考慮來(lái)自各方面的利益；強調風(fēng)險與報酬的權衡。缺點(diǎn)：存在計量問(wèn)題，可操作性比較差。
此外，還有一定影響的財務(wù)管理目標有：權益資本利潤率最大化、相關(guān)者利益最大化等。
我國的市場(chǎng)經(jīng)濟目前仍處于新舊體制轉軌時(shí)期，仍處于探索發(fā)展過(guò)程中�；蛘攥F實(shí)地說(shuō)仍是一種不成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟，這種現實(shí)背景決定了我國財務(wù)管理目標的選擇過(guò)程既有西方已走過(guò)的道路，也有在現實(shí)國情、現實(shí)社會(huì )政治經(jīng)濟發(fā)展狀況下的個(gè)性選擇。關(guān)于財務(wù)目標的選擇，目前我國學(xué)術(shù)理論界流行的觀(guān)點(diǎn)是棄用“利潤最大化”而代之以“股東財富最大化”、“權益資本利潤率最大化”、“相關(guān)者利益最大化”等，主要理由是：
�。�1）具有雙重性質(zhì)的國有企業(yè)既要盈利又要承擔社會(huì )責任，“利潤最大化”會(huì )扭曲國有企業(yè)的發(fā)展方向；
�。�2）建立現代企業(yè)制度的大公司，作為公司代理人的經(jīng)理對“利潤最大化”沒(méi)有足夠的追求動(dòng)機；
�。�3）“利潤最大化”缺乏可操作性，“利潤最大化太難實(shí)現，既不現實(shí)，也不道德”；
�。�4）“利潤最大化”使競爭者產(chǎn)生短期行為。上述各觀(guān)點(diǎn)的提出主要是在理論上分析其優(yōu)缺點(diǎn)而決定其取舍。但是，聯(lián)系目前我國經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)運行的現實(shí)情況，我們不得不對“利潤最大化”做一重新審視。
1、利潤是收入和費用配比后的結果，為實(shí)現“利潤最大化”，經(jīng)營(yíng)者必須想方設法降低費用或增加收入。常規的做法包括改進(jìn)技術(shù)、加強管理、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率、強化成本核算、提高產(chǎn)品質(zhì)量、擴大市場(chǎng)銷(xiāo)售等等。在這一過(guò)程中，也會(huì )不可避免地發(fā)生一些短期行為。企業(yè)行為的短視、投資的盲目、市場(chǎng)交易的不公平競爭，凡此種種給人們帶來(lái)了諸多憂(yōu)慮，認為利潤最大化和短期行為之間有絕對的前因后果關(guān)系。但是透過(guò)各種表面現象我們不難發(fā)現，短期行為不是目標選擇本身造成的，而是由環(huán)境制度不完善及行為者自身素質(zhì)缺陷決定的。配套機制出了問(wèn)題，采用什么樣的目標都是難以奏效的。我國市場(chǎng)經(jīng)濟起步較晚，維護市場(chǎng)經(jīng)濟正常運行的相關(guān)法律法規尚不健全，對法律法規的執行力度也不盡如人意，再加上競爭者自身素質(zhì)的約束，他們在市場(chǎng)經(jīng)濟中的不適應、不成熟，導致了一些急功近利的短視行為。但我們不能因此而否認“利潤最大化”，就像我們不能否定人類(lèi)正常的趨利動(dòng)機一樣。我們要做的是盡快建立健全市場(chǎng)法規制度體系，強化法規的剛性，加強法規的執行力度，為企業(yè)追求利潤創(chuàng )造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境和社會(huì )秩序。
2、一切目標都是追求者根據現實(shí)條件的自主選擇，其本身有發(fā)展變化的規律性，不能用一個(gè)目標涵蓋一切主體追求�，F實(shí)制約是企業(yè)選擇發(fā)展目標的決定因素，市場(chǎng)經(jīng)濟中的每一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)規模、競爭實(shí)力、所有權和控制權結構、技術(shù)能力和管理水平等方面千差萬(wàn)別，每個(gè)競爭主體都有權根據內部和外部條件約束選擇這個(gè)目標而不選擇那個(gè)目標。目標多樣化和動(dòng)機的變化是市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展的自然派生物，在市場(chǎng)調節下，企業(yè)追求的出發(fā)點(diǎn)不同，但最終的發(fā)展方向卻會(huì )殊途同歸。作為理論研究者和教育工作者，我們要做的是在實(shí)踐基礎上對財務(wù)目標選擇的規律性進(jìn)行總結和概括，以指導實(shí)踐，而不是從理論上推斷企業(yè)應該采取這個(gè)目標而不應該采取那個(gè)目標。
3、利潤目標是一個(gè)總體目標、總體思路，是企業(yè)理財工作的努力方向，具有指導性意義，其實(shí)現依靠一系列具體實(shí)施目標。企業(yè)行為是一個(gè)復雜的有機運動(dòng)過(guò)程，日常事務(wù)的處理、投資決策、技術(shù)應用與開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品的更新?lián)Q代以及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等等，應該始終圍繞著(zhù)一個(gè)最根本的目的，既追求“利潤最大化”。在這一總體目標引導下，企業(yè)的各項活動(dòng)才能有的放矢。有人認為企業(yè)的不確定性因素太多、太復雜，企業(yè)的很多行為無(wú)法判斷是否是為了利潤目標。但價(jià)值取向確定的只是方針大略，對企業(yè)行為的影響只能是總體策略性約束和總體方向性引導，在這一過(guò)程中，我們不能排除企業(yè)根據現實(shí)條件變化采取一些非盈利行為，但這只是暫時(shí)的、局部的，并不影響企業(yè)作為盈利組織的最終利潤追求。
4、由于歷史和現實(shí)的某些原因，我國國有企業(yè)在體制改革大潮中顯得力不從心，很多企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競爭中慘淡經(jīng)營(yíng)，經(jīng)濟效益大幅度滑坡，利潤目標被紛繁復雜的日常行為目標所掩蓋。企業(yè)連年虧損并未引起經(jīng)營(yíng)者足夠的危機感，反而對虧損習以為常，這和集體或私有成分的企業(yè)強烈的趨利動(dòng)機形成鮮明對比。按市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰規律，目前我國會(huì )有相當一部分企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善等原因而陷入破產(chǎn)清算程序。但由于某些政策性或社會(huì )性原因，破產(chǎn)機制并未完全發(fā)揮作用。為喚醒企業(yè)沉睡的利潤動(dòng)機，使企業(yè)真正加入市場(chǎng)競爭，扭虧為盈，盡快走出效益低下的泥淖，求得生存，求得發(fā)展，我們有必要重提“利潤最大化”財務(wù)目標。
5、我國國有企業(yè)長(cháng)期以來(lái)所承擔的社會(huì )責任過(guò)于沉重。企業(yè)辦社會(huì )、機構龐雜、人浮于事、行政意識濃厚嚴重，等等，這些都嚴重地阻礙了企業(yè)作為一個(gè)正常市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者最起碼的利潤追求。企業(yè)領(lǐng)導忙于行政職位的升遷、職工福利的提高、社會(huì )就業(yè)的安排、國家及地方利益關(guān)系的協(xié)調，很少或根本就無(wú)暇顧及企業(yè)最根本的利潤目標追求。改革的一個(gè)重要任務(wù)就是讓企業(yè)輕裝上陣，甩掉各種不必要的包袱，集中精力辦企業(yè)，一個(gè)心思創(chuàng )效益，而“利潤最大化”此時(shí)是最起碼的行為約束。
6、盡管我國國有企業(yè)公司制度改革剛剛起步，但國有企業(yè)內部管理結構與現代企業(yè)的法人治理結構在形式上比較接近。國有企業(yè)的財產(chǎn)所有權歸最大的“股東”——國家所有，企業(yè)管理者由代表國家的上級主管部門(mén)任命。由于產(chǎn)權國有化在現實(shí)中的虛擬性和非人格性，長(cháng)期以來(lái)企業(yè)的命運實(shí)際上由內部管理人掌控，產(chǎn)生“內部人控制”問(wèn)題。經(jīng)理階層的追求價(jià)值與企業(yè)的最終使命往往相左。行政職位的變遷與薪金報酬的多寡和企業(yè)盈利不一定呈正相關(guān)。由于缺乏有效的內部約束激勵機制，經(jīng)理們也就缺乏對企業(yè)盈利追求的積極性。強化國有企業(yè)經(jīng)理階層的利潤觀(guān)念，并不能僅僅依靠轉換財務(wù)目標來(lái)實(shí)現，委托代理關(guān)系在利益追求上的趨同，最根本的是依靠?jì)炔考s束激勵機制的建立和完善。
上述種種分析表明，現階段我國財務(wù)管理目標仍以“利潤最大化”為宜，它最符合我國目前的現實(shí)經(jīng)濟情況。對處于市場(chǎng)競爭中的企業(yè)來(lái)講，利潤目標最能反映企業(yè)的本性，追求利潤是避免淘汰、維系生存和尋求發(fā)展的必然選擇，是企業(yè)存在的根本目的，是企業(yè)行為的“原動(dòng)力”。我們不能以利潤目標的某些負面影響或其他理由而否定企業(yè)正常的利潤追求。當然，正如前文所分析的那樣，“利潤最大化”并不一定要涵蓋所有企業(yè)，涵蓋所有時(shí)期的目標追求。根據不同的現實(shí)情況和不同時(shí)期的發(fā)展變化，適時(shí)調整財務(wù)目標，保持財務(wù)目標的多元化、層次化，也同樣是一種客觀(guān)必然。
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