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情緒對投資收益的影響有多大？
情商高低體現在人們如何認識自己，以及能在多大程度上控制自己的情緒。在投資領(lǐng)域，一個(gè)人情緒方面是否過(guò)關(guān)體現在能否控制自己的沖動(dòng)，以及是否有足夠的耐心。
2007年年初，先鋒基金有1300名投資者參加了在線(xiàn)情商測試。被測者七成為男性，年齡在43歲至61歲，多數受過(guò)高等教育，已婚，資產(chǎn)在50萬(wàn)美元以上，此項研究旨在考察投資者的行為與情商的四個(gè)模塊之間是否存在聯(lián)系。情商的四個(gè)模塊是覺(jué)察情緒、理解情緒、利用情緒以及管理情緒。
研究發(fā)現，投資者的情緒與其投資行為之間存在著(zhù)明顯的直接聯(lián)系。最易察覺(jué)到自己情緒的投資者，交易頻率要高于不敏銳的投資者;最能夠管理自己情緒的投資者交易頻率要低于不善于管理自己情緒的投資者�？梢�(jiàn)，投資者對情緒的敏感程度不同，對市場(chǎng)信號采取的反應也各不相同。研究同時(shí)顯示，情商高低與風(fēng)險喜好之間的關(guān)系并不清晰，但男性投資者普遍比女性更偏好風(fēng)險，對股票的投資也多于其他品種。當然，此項研究針對的是特定人群，其代表性如何尚需進(jìn)一步分析。
研究投資者情緒有何作用呢?答案在于幫助投資顧問(wèn)為不同客戶(hù)建立組合，并幫助其避免做出影響投資收益的決定。專(zhuān)家指出，能夠讓大家意識到投資決策過(guò)程中主觀(guān)性或者說(shuō)人性化的一面，對于行業(yè)從業(yè)人員和心理學(xué)家來(lái)講都非常重要。
情緒會(huì )計
眾所周知，人們會(huì )按照情感需求將自己的財產(chǎn)歸在不同的賬戶(hù)下，可是卻鮮有人關(guān)注人們對金錢(qián)的感情。兩位市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)教授的研究表明，人們的花錢(qián)方式深受其情緒的影響，可稱(chēng)之為“金錢(qián)的情緒標簽”。
哥倫比亞商學(xué)院市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)副教授喬納森·勒瓦夫、科羅拉多大學(xué)波爾得分校利茲商學(xué)院市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)助理教授彼得·麥格勞對金錢(qián)情緒如何影響消費選擇進(jìn)行了專(zhuān)題研究，他們設計了一系列調查來(lái)研究當獲得飛來(lái)橫財時(shí)人們的情緒反應，及選擇以何種方式花掉這筆意外之財。
結果發(fā)現，當人們在情緒低落或者消極的環(huán)境中獲得意外收獲時(shí)，就會(huì )試圖通過(guò)花錢(qián)的方式減少對所獲之物(有時(shí)為贓物)的負面情緒，他們采用“回避”策略來(lái)應對自己的情緒�！盎乇堋笔且环N消極的機制，旨在避免增加與飛來(lái)橫財相關(guān)的負面情緒。他們也可能選擇將其用于高尚的或者實(shí)用的目的，從而減輕與之相關(guān)的負面情緒，這便是所謂的精神策略“洗錢(qián)”。
第一項調查中，被調查者從一個(gè)到訪(fǎng)的身體健康的叔叔那里獲得一個(gè)禮物(積極的情景)，或者從一個(gè)重病纏身的叔叔那里獲得一個(gè)禮物(消極的情景)。調查對象全部為大學(xué)生，當從快樂(lè )的情景中(到訪(fǎng)叔叔的禮物)獲得意外之喜時(shí)，他們傾向于表達積極的情緒，與那些從陰郁環(huán)境中(重病纏身的叔叔)獲得意外收獲的人相比，他們更有可能進(jìn)行玩樂(lè )性質(zhì)的消費，而后者更傾向于將這筆錢(qián)貼上負面的標簽，避免進(jìn)行玩樂(lè )消費。
在另外一項研究中，調查對象意外地收到一項有償問(wèn)卷調查。一些參與者被告知這筆報酬來(lái)自一家互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎，另外一些被告知這筆錢(qián)來(lái)自一家煙草公司。問(wèn)卷要求調查對象寫(xiě)下他們對這筆飛來(lái)橫財的感覺(jué)，然后才能選擇購買(mǎi)糖果(玩樂(lè )性質(zhì))或者購買(mǎi)鋼筆(實(shí)用性質(zhì))。研究人員得出結論，在一個(gè)引起負面情緒的情景下，獲得意外收獲的調查對象傾向于選擇購買(mǎi)實(shí)用的物品，以緩和他們的情緒。事實(shí)上，他們選擇購買(mǎi)鋼筆而非糖果的幾率要比在積極情景下獲得意外收獲的另外一部分調查對象高出一倍。
勒瓦夫表示：“我們的初衷并非是要研究金錢(qián)，剛開(kāi)始是為了研究矛盾情緒。當人們在消極的情景中獲得金錢(qián)時(shí)，他們通常喜憂(yōu)參半。我們研究發(fā)現，驅動(dòng)人們行為的并非是這種模棱兩可的情緒，而是那種要減少負面情緒的意愿。最后，我們開(kāi)始以金錢(qián)為載體研究人們如何管理自己對某種物品的情緒�！�
勒瓦夫認為，研究所揭示的道理可以提醒投資顧問(wèn)，使其注意某些資金組合的情緒因素，他說(shuō)：“一名真正優(yōu)秀的財富經(jīng)理可以與客戶(hù)建立良好的關(guān)系，特別是擁有幾百萬(wàn)資產(chǎn)的客戶(hù)，他應該能感覺(jué)到這些錢(qián)對客戶(hù)來(lái)說(shuō)意味著(zhù)什么，而了解這筆錢(qián)的歷史可以從一次談話(huà)開(kāi)始�！�
情緒金融
關(guān)于市場(chǎng)泡沫方面的文獻可謂汗牛充棟，但對其背后心理因素的探索依舊止步不前，這個(gè)領(lǐng)域處于金融學(xué)和驅動(dòng)個(gè)人行為的無(wú)形因素之間的交叉地帶，需要心理分析和金融學(xué)這兩個(gè)迥異學(xué)術(shù)領(lǐng)域的學(xué)者攜手研究投資者的情緒。
倫敦大學(xué)訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者、心理分析學(xué)教授戴維·塔凱特及愛(ài)丁堡大學(xué)管理學(xué)院金融投資學(xué)教授理查德·塔富勒對滋生市場(chǎng)不穩定的心理狀態(tài)進(jìn)行了研究，該研究是基于20世紀中期英國心理分析學(xué)家梅來(lái)妮·克萊因和威爾弗萊德·拜恩所開(kāi)發(fā)的概念框架，其模式植根于弗洛伊德的心理分析，并成為塔凱特和塔富勒稱(chēng)之為“情緒金融”的基礎。
克萊因描述了兩種基本的心理狀態(tài)，即偏執-分裂(PS)和抑郁(D)，并認為人們在兩種狀態(tài)之間搖擺。當處于抑郁狀態(tài)時(shí)，我們看人看事通常能夠歸于客觀(guān)冷靜，他們不過(guò)是許多優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)的結合體，我們對此感情好壞參半，這種對人或事比較切合實(shí)際的看法使我們能夠接受他們的瑕疵，同時(shí)享受他們所帶給我們的快樂(lè )。
拜恩在一項相關(guān)的研究中確立了三種基本的情感關(guān)系：熱愛(ài)(L)、憎恨(H)和知悉(K)。當認識到對人或事既愛(ài)又恨時(shí)，我們逐漸成熟并理解現實(shí)，從而達到抑郁(D)狀態(tài)。處于偏執-分裂(PS)狀態(tài)時(shí)，我們將愛(ài)與恨的模糊情感分裂開(kāi)來(lái)，將人或物的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)擴大，并走向極端。伴隨分裂的是潛意識的焦慮，焦慮使得我們對人或物的信心和信任轟然倒塌，這種情緒在目前的市場(chǎng)上很常見(jiàn)。
塔凱特和塔富勒對精神狀態(tài)如何影響投資者判斷方面的興趣尤為濃厚，他們將市場(chǎng)上有時(shí)出現的群情激揚歸因于偏執-分裂狀態(tài)占據上風(fēng)。當這種精神狀態(tài)主導時(shí)，投機就被理想化為他們所稱(chēng)的“幻想物體”，這些物體是幻想的，因為它們無(wú)意識中代表了實(shí)現一個(gè)人內心深處愿望的機會(huì )，產(chǎn)生一種所謂不能萬(wàn)事皆有可能的印象。
處于偏執-分裂(PS)狀態(tài)的投資者會(huì )將他們對人或物的不安和懷疑分裂開(kāi)來(lái)，非但未能認識到任何一筆投資均有優(yōu)劣，反而認為它是完美的，并且價(jià)值不菲，上漲空間無(wú)限。同時(shí)，他們否定顯而易見(jiàn)的錯誤，或者將其轉嫁給競爭對手。當謹慎人士提醒錯誤時(shí)，他們會(huì )被指責在無(wú)事生非、不識時(shí)務(wù)。當這種現象在市場(chǎng)上占上風(fēng)時(shí)，半信半疑的其他人也深卷其中。塔凱特和塔富勒認為，越來(lái)越復雜的風(fēng)險衡量辦法會(huì )強化這種無(wú)所不能的感覺(jué)，并掩蓋事實(shí)。在他們看來(lái)，投資于資本市場(chǎng)和賭博于冥冥未知的未來(lái)相差無(wú)幾。
毫無(wú)疑問(wèn)，在泡沫破裂時(shí)，曾經(jīng)滿(mǎn)懷激情的投資者剎那間被震撼了，市場(chǎng)回歸現實(shí)，激動(dòng)和不安的樂(lè )觀(guān)被失落、屈辱和尷尬的傷痛取代�？只藕涂裨甑妮p蔑銷(xiāo)聲匿跡，被害的感覺(jué)浮上心頭，繼而，他們開(kāi)始計劃嫁禍于人并捉拿罪魁禍首。
塔富勒說(shuō)：“當和資金管理者交談時(shí)，我們發(fā)現他們會(huì )被卷入這些過(guò)程，這非常有趣�！彼⻊P特與50名組合資產(chǎn)管理者進(jìn)行了深入對話(huà)，初步結論證實(shí)了一種想法，即在不確定性下做出的決定充斥著(zhù)情緒因素。
塔凱特和塔富勒發(fā)現，雖然許多基金經(jīng)理承認他們在20世紀90年代末的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代曾經(jīng)對于“新經(jīng)濟”股票持有懷疑的態(tài)度，質(zhì)疑這些股票的超高估值與其非常虛弱的基本面不相符合，但是他們感受到了來(lái)自同事和其他基金管理者出色表現的壓力，以及激烈的市場(chǎng)競爭。私人客戶(hù)希望其財富經(jīng)理能轉向更為激進(jìn)的股票組合，而那些不為所動(dòng)的私人財富經(jīng)理感受到的是壓力。
波士頓Martingale資產(chǎn)管理公司總裁兼首席執行官阿諾德·伍德說(shuō)：“基金經(jīng)理如果直接面對客戶(hù)，他們就需要建立起某種程度的信任�！�
作為CFA研究基金會(huì )的理事和行為金融學(xué)的堅定倡導者，伍德認為信任“應該被定義為客戶(hù)相信你告訴他們的一切都是真實(shí)的、準確的，對他們最有利”。
換一種方式來(lái)說(shuō)，它意味著(zhù)建立了一種堅實(shí)的“抑郁狀況”，基于這種狀態(tài)的關(guān)系能抵御在偏執-分裂心理狀況(PS)下的不信任氣氛。
塔富勒說(shuō)：“在偏執-分裂心理狀況下，投資者通常會(huì )進(jìn)行風(fēng)險博弈，而在抑郁心理狀況下，投資者會(huì )承認風(fēng)險和市場(chǎng)下跌可能性的存在，他們的投資決定也會(huì )更現實(shí)�！�
勒瓦夫說(shuō)：“不同人在同一種情況下的表現會(huì )大相徑庭，只不過(guò)是一些人在某種特定的情況下會(huì )更多地表現出某種特定的行為，沒(méi)有什么是絕對的�！�
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