投資債券基金需要明辨特征

投資債券基金需要明辨特征

　　進(jìn)入20XX年以來(lái)，債券型基金業(yè)績(jì)即已現明顯分化。根據銀河證券基金研究中心20XX年1月14日的《中國基金業(yè)績(jì)日報表》顯示，當天全部債券型基金中日凈值增長(cháng)率超過(guò)1%的基金只數竟然達到63只(含債券分級子基金B級份額)，其凈值的短期波動(dòng)遠超投資者對于債券基金的收益定位。其中，嘉實(shí)多利債券分級進(jìn)取(B級)14日凈值增長(cháng)率為8.08%，大成景豐債券分級封閉(B級)14日凈值增長(cháng)率為5.52%，銀華永泰積極債券(A類(lèi))14日凈值增長(cháng)率為3.06%。

　　我們認為，造成債券型基金近期凈值波動(dòng)顯著(zhù)的主要原因在于前期不同債券型基金券種配置的巨大差異。

　　首先，權益市場(chǎng)反彈拉高了部分股票配比較高的債券型基金的收益。

　　例如，造成1月14日部分債券型基金凈值畸高的原因之一，是當日股市大幅上漲，主要指數日漲幅均愈3%-4%以上。占據絕大部分數量的普通債券型基金，其投資范圍中均有一定比例可配置權益市場(chǎng)。而考察14日凈值漲幅愈1%的債券型基金中，股票占其基金資產(chǎn)凈值比例平均達到9.22%(按照20XX年三季報數據進(jìn)行統計)，其中股票占比超過(guò)19%的債基達到7只。

　　其次，可轉債市場(chǎng)反彈帶動(dòng)了高可轉債配比的債券型基金的收益。

　　除了股票之外，債券型基金對另一類(lèi)特殊券種可轉債配比的差異，也是近期業(yè)績(jì)分化、收益波動(dòng)加大的主要原因�？赊D債不同于一般的債券，其兼具股票和債券雙重屬性，大多數情況下其風(fēng)險特征顯著(zhù)大于傳統債券�？赊D債經(jīng)歷了20XX年的調整之后，估值在低位水平徘徊已久。然而受制于持續低迷的股市，一直難有突出表現。而債券型基金則在20XX年即顯現出對可轉債配置比例的顯著(zhù)分歧，部分基金堅持高調配置可轉債，配比高達90%以上的不乏少數;還有部分基金對可轉債的配置比例微乎其微甚至為零，從而形成兩種迥異的投資風(fēng)格。到20XX年末，隨著(zhù)股市的反彈，可轉債的上漲空間被打開(kāi)，價(jià)格迅速攀升走出一波估值修復行情，于是兩種風(fēng)格迥異的債券型基金的業(yè)績(jì)亦呈現出較大差異。例如，1月14日凈值漲幅超過(guò)1%的債券型基金中，可轉債占基金資產(chǎn)凈值比例平均高達56.96%。

　　不同類(lèi)型債券型基金風(fēng)險收益特征差異顯著(zhù)，投資者需明辨。

　　債券市場(chǎng)品種豐富，不同券種風(fēng)險收益特征均存在一定差異。如信用債易受信用風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險影響;可轉債兼具股性，其價(jià)格往往受股市影響較大。而當前，細分券種的債券型基金較少，大部分的投資范圍整體相對仍舊較為寬泛，基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置和券種配置上具有較大空間。這就造成了同一類(lèi)型債券型基金，由于基金經(jīng)理策略判斷的不同，其投資風(fēng)格和風(fēng)險收益特征亦可能相應出現較大差異。因此，投資者在實(shí)際投資時(shí)，除了考慮基金過(guò)往業(yè)績(jì)等因素外，還需著(zhù)重考察當前債券型基金的券種配置和風(fēng)格特征。

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