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理財工具試點(diǎn)遭遇挫折
作為銀監會(huì )創(chuàng )新部今年三大創(chuàng )新項目之一的理財資管試點(diǎn)，至今已推出兩月有余，試點(diǎn)銀行的第二批理財資管產(chǎn)品亦正在按照節奏推出或醞釀推出，多家試點(diǎn)銀行預計將會(huì )在年末發(fā)出第二批產(chǎn)品。
“目前，參與第二批試點(diǎn)的企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始評級工作、增信工作，相比第一批參與試點(diǎn)的企業(yè)，這批企業(yè)仍然以國有企業(yè)為主，其中不乏城投公司�！眳⑴c資管計劃業(yè)務(wù)的機構人士透露。
另外，比起試點(diǎn)開(kāi)展初期，越來(lái)越多的企業(yè)已經(jīng)表現出對理財直接融資工具的興趣，主要原因在于“相較中票短融，工具的審批速度與融資速度更快�！辈贿^(guò)，由于受限于流動(dòng)性，企業(yè)發(fā)行理財直接融資工具的利率相較同期發(fā)行的同級別債券大約高出10-20BP。
根據本報此前報道，年底之前銀行理財資管產(chǎn)品對接的理財直接融資工具發(fā)行規模有望達到3000億元。然而好事多磨，受壓于年末效應，工具發(fā)行和理財管理計劃的發(fā)行雙雙面臨資金面緊張因素，試點(diǎn)創(chuàng )新遭遇多重阻力。
資金緊張、利率上行、資產(chǎn)的流動(dòng)性下降等綜合因素疊加，不僅理財直接融資工具發(fā)行進(jìn)展緩慢，債券融資也受到影響，各類(lèi)信用債券發(fā)行不僅利率節節升高，而且機構購買(mǎi)需求出奇冷清。
盤(pán)活理財產(chǎn)品存量
銀行資管計劃亦被視作推動(dòng)銀行理財“非標轉標”的利器，監管層寄希望開(kāi)辟一條銀行主導的資產(chǎn)證券化模式，使理財資金從通道業(yè)務(wù)的“羊腸小道”走向直接對接直接融資的“陽(yáng)光大道”，但機構對于監管層之間的曖昧態(tài)度也是褒貶不一，交易商協(xié)會(huì )的窗口指導已經(jīng)表明了其態(tài)度。
支持銀監會(huì )創(chuàng )新行為的機構人士表示，銀監會(huì )并非是想再造一個(gè)銀行間市場(chǎng)，而是將10萬(wàn)億理財產(chǎn)品存量盤(pán)活，也可以理解為“改造原有理財市場(chǎng)”。
根據銀監會(huì )對理財直接融資工具的法律定位，其財產(chǎn)獨立于發(fā)起管理人的現有資產(chǎn)，即便發(fā)起管理人因故被解散撤銷(xiāo)，工具的財產(chǎn)也不在被清算財產(chǎn)之列。另一方面，銀行理財管理計劃作為理財直接融資工具唯一的合格投資者類(lèi)別，也將在此次創(chuàng )新試點(diǎn)中確立“特殊目的載體”的地位。
“這實(shí)質(zhì)上是"類(lèi)信托"的架構，通過(guò)這一架構可以實(shí)現理財資金從募集到投資全流程，與銀行自身業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離�！币晃还煞葜沏y行資管業(yè)務(wù)人士表示，這為銀行理財部門(mén)未來(lái)?yè)碛歇毩⒌姆芍黧w地位做了鋪墊，因為業(yè)務(wù)載體本身就與銀行實(shí)現了隔離，這與債券大相徑庭。
“理財市場(chǎng)在資金來(lái)源端和資金使用端都符合特定的市場(chǎng)需求，是對直接融資渠道的創(chuàng )新性補充，有利于擴大直接融資比例�！苯咏y監會(huì )的人士指出。
在他看來(lái)，理財市場(chǎng)是對金融市場(chǎng)結構和功能的完善補充，不是對現有債券市場(chǎng)的替代。銀行理財并不是新創(chuàng )的債券市場(chǎng)，是在原有基礎上的規范。而且本次金融創(chuàng )新的最大亮點(diǎn)不在于理財直接融資工具，而是理財管理計劃的推出，有望解決理財產(chǎn)品剛性?xún)陡兜默F實(shí)。
而隨著(zhù)12月初“中國銀行業(yè)理財網(wǎng)”的正式上線(xiàn)及完善，理財產(chǎn)品透明度亦將大大提高�！袄碡斮Y金的投資者通過(guò)觀(guān)察所購的理財產(chǎn)品的資產(chǎn)價(jià)格變化情況，會(huì )很容易發(fā)現理財產(chǎn)品的收益情況�！鄙鲜鰴C構人士說(shuō)。
將原有未標明投向的理財資金通過(guò)標準化的托管登記、信息披露，有助于規范理財市場(chǎng)發(fā)展促進(jìn)資金流動(dòng)，尤其是對社會(huì )零散資金的集中高效使用。就目前試點(diǎn)情況來(lái)看，每一只理財管理計劃的發(fā)行，由于規定只能購買(mǎi)80%的工具份額，同時(shí)也會(huì )帶來(lái)理財計劃對于債券等標準資產(chǎn)的配置比重。
“本來(lái)是一件雙贏(yíng)的好事。但既然理財直接融資工具被視作債務(wù)融資工具，銀行間市場(chǎng)卻未對銀行理財產(chǎn)品打開(kāi)大門(mén)�！便y行人士指出商業(yè)銀行目前面對監管約束和脫媒趨勢，借用試點(diǎn)擴大可以充分利用自身信息優(yōu)勢和專(zhuān)業(yè)能力，更好地發(fā)揮融資功能。而監管之間的曖昧態(tài)度，并非他們所愿意看到的。
他指出，光從資產(chǎn)端來(lái)看，理財直接融資工具本身在設計結構上與債券并無(wú)大的區別。但從投資者類(lèi)型來(lái)看，尤其是工具對接的理財資管計劃分析，投資者一方的范圍遠大于以機構投資者為主的銀行間債券市場(chǎng)。
目前由于丙類(lèi)戶(hù)和非法人賬戶(hù)的限制，銀行間債券市場(chǎng)基本集中于金融機構，理財資管計劃與理財直接融資工具的推出為非金融機構法人、非法人產(chǎn)品和個(gè)人投資者提供了新的投資渠道。
“去通道化”暫落空
接近交易商協(xié)會(huì )的人士透露，協(xié)會(huì )近期已經(jīng)通過(guò)窗口指導的方式，將銀行理財直接融資工具計入債務(wù)融資工具額度。這意味著(zhù)，如果企業(yè)發(fā)行過(guò)銀監會(huì )的理財直接融資工具，在計算其債務(wù)融資工具的額度上限時(shí)要予以扣除。
多位商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部門(mén)人士亦向21世紀經(jīng)濟報道記者證實(shí)了這一消息，并表示上述政策已經(jīng)實(shí)行約兩周�！皬难胄械膽B(tài)度看來(lái)，目前40%債務(wù)融資上限的紅線(xiàn)還是無(wú)法繞過(guò)，可以肯定的是這會(huì )在一定程度上沖擊企業(yè)發(fā)行直接融資工具的興趣�！�
而另一方面，理財資管試點(diǎn)的產(chǎn)品表現也未盡如人意，無(wú)論是從流動(dòng)性還是收益率來(lái)看，普通投資者對于資管產(chǎn)品的認可度都不及普通理財產(chǎn)品。
“投資者對于預期收益率型理財產(chǎn)品比較習慣和熟悉，而對于凈值型的產(chǎn)品的接受還需要時(shí)間。同時(shí)，年末效應中利率走高的因素直接趨使短期限、收益率高的理財產(chǎn)品被投資者的競相認購�！�
另外，銀行理財“去通道化”的計劃也暫時(shí)落空。首批試點(diǎn)額度并不多，在10月發(fā)行的首批試點(diǎn)中，融資企業(yè)以國有企業(yè)為主，對通道業(yè)務(wù)融資依賴(lài)度較高的企業(yè)并不在其中。但隨著(zhù)擴大試點(diǎn)漸行漸近，地方融資平臺、房地產(chǎn)等資金饑渴的企業(yè)主體加入發(fā)行人大潮，監管層“去通道化”的效果才會(huì )逐漸顯現。
一位銀行創(chuàng )新業(yè)務(wù)部門(mén)人士表示，來(lái)自市場(chǎng)的資金面壓力和市場(chǎng)利率節節高的特點(diǎn)以及額度發(fā)行的阻力，目前的時(shí)點(diǎn)對發(fā)行工具和計劃均不利，但從長(cháng)遠看，不同的市場(chǎng)與產(chǎn)品給了投資者及企業(yè)不同的選擇，能夠豐富金融市場(chǎng)層次。
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