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有利于創(chuàng )始人的五大投資條款
有利于創(chuàng )始人的五大投資條款1
激進(jìn)的創(chuàng )始人股份兌現
定義：越來(lái)越多的創(chuàng )始人在創(chuàng )始人股份兌現上能為自己爭取激進(jìn)的條款。長(cháng)期以來(lái)，風(fēng)險投資家為硅谷初創(chuàng )企業(yè)設定的兌現條款為固定模式，即要求創(chuàng )始人接受四年兌現期的約束，其中第一年為“階梯”兌現（即不足一年離開(kāi)公司，創(chuàng )始人兌現不了任何股份）�，F在，一些創(chuàng )始人并不接受上述模式，他們?yōu)樽约籂幦×巳辏ɑ蛉暌韵拢┑膬冬F期，通常情況下不受第一年“階梯”兌現條款的約束。這些激進(jìn)的股份兌現期限往往與特定事件（如控制權變更或非自愿無(wú)故終止合約）的加速進(jìn)展存在關(guān)聯(lián)。在種子和天使輪次的投資活動(dòng)中，投資人對創(chuàng )始人股份兌現這一現象沒(méi)有后續輪次投資那么關(guān)心，我們會(huì )看到利于創(chuàng )始人的'股份兌現或兌現股份加速的發(fā)生。而且在這兩個(gè)較早輪次的投資活動(dòng)中，投資人會(huì )傾向于采取“擱置爭議”的做法，等到下一（規模更大）輪次投資活動(dòng)時(shí)才加以解決。
其他注意事項：在大多數情況下，創(chuàng )始人應注意不要過(guò)于激進(jìn)，去兌現股份，抑或去加速兌現股份。因為這么做會(huì )增加下述可能性：投資人在融資時(shí)會(huì )要求對創(chuàng )始人的賠償安排進(jìn)行一次徹底的重新協(xié)商。當我們成立公司時(shí)，我們建議創(chuàng )始人要在一定范圍內兌現股份及加速兌現股份，但是盡力在市場(chǎng)范疇內解決這個(gè)問(wèn)題，即使其結果是對創(chuàng )始人有利的，也要在市場(chǎng)范疇內加以解決。
何時(shí)實(shí)施：如果公司存在多位創(chuàng )始人，那么創(chuàng )始人兌現股份的條款應該在公司成立時(shí)加以確立。無(wú)論如何，一定要在一輪融資活動(dòng)發(fā)生之前，加以確立。
Caine Moss，Goodwin Procter公司科技公司合伙人。他在軟件、通訊、互聯(lián)網(wǎng)、金融服務(wù)公司任職期間，見(jiàn)證了這些公司各個(gè)階段的成長(cháng)，積累了豐富的經(jīng)驗。此外，他在風(fēng)險投資、公私并購以及公開(kāi)股票發(fā)行（擔任發(fā)行人及承銷(xiāo)商）等方面擁有豐富的交易經(jīng)驗。他還是為初創(chuàng )企業(yè)、新興企業(yè)以及創(chuàng )業(yè)者群體提供在線(xiàn)資源的網(wǎng)絡(luò )公司——Goodwin Procter公司旗下的Founders Workbench的主要投資人。
Emma Mann—Meginniss擔任Goodwin Procter公司商業(yè)法律部associate一職。她在包括組建公司、融資、投資以及并購等各種企業(yè)和交易事務(wù)上，為創(chuàng )始人、公司及投資人客戶(hù)提供咨詢(xún)服務(wù)。
有利于創(chuàng )始人的五大投資條款2
FF優(yōu)先股
定義：所謂FF優(yōu)先股（FF Preferred Stock）就是指針對創(chuàng )始人發(fā)行的、功能類(lèi)似于普通股的一類(lèi)股票；但其具備一種特殊的轉換功能，在公司收購或首次公開(kāi)上市之前，發(fā)揮其流動(dòng)性的功能。在通常情況下，發(fā)生收購或首次公開(kāi)上市時(shí)，創(chuàng )始人無(wú)法享受流動(dòng)性的權利。這類(lèi)股票的運作模式如下：公司會(huì )將按照創(chuàng )始人股權的一定比例（通常為10到33%之間）發(fā)行FF優(yōu)先股。FF優(yōu)先股具備的轉換功能，允許其在將來(lái)獲得融資發(fā)行優(yōu)先股時(shí)按照優(yōu)先股的價(jià)格現場(chǎng)換成優(yōu)先股。事實(shí)上，當風(fēng)險投資家對公司進(jìn)行投資時(shí)，該風(fēng)險投資家可以從創(chuàng )始人那里購買(mǎi)FF優(yōu)先股，作為風(fēng)險投資總量的一部分；FF優(yōu)先股將會(huì )自動(dòng)轉換為該輪次融資時(shí)所發(fā)行的優(yōu)先股。風(fēng)險投資家獲得優(yōu)先股權，而創(chuàng )始人則獲得了早期退出的機會(huì )。與風(fēng)險投資家購買(mǎi)公司全部股份的情形相比，FF優(yōu)先股可幫助創(chuàng )始人減輕股權攤薄效應。
其他注意事項：任何時(shí)候，當創(chuàng )始人通過(guò)出售股份獲得流動(dòng)性時(shí)，無(wú)論對于他本人來(lái)說(shuō)，還是對于他所創(chuàng )辦的公司來(lái)說(shuō)，都會(huì )產(chǎn)生稅負后果。而其他獲得流動(dòng)性的.方式，比如直接向投資者出售普通股，則有可能產(chǎn)生負面的稅負影響，而且還會(huì )影響公司期權發(fā)行的價(jià)格。此外，如果一位創(chuàng )始人直接將普通股出售給一名投資人，出售價(jià)格高出普通股出售時(shí)的市場(chǎng)公允價(jià)值的部分通常會(huì )被視為普通收入。相比之下，如果創(chuàng )始人擁有FF優(yōu)先股的時(shí)間超過(guò)一年的話(huà)，他或許可以對這部分增量按照更為有利的資本收益進(jìn)行處理，而無(wú)需牽扯公司期權定價(jià)。
何時(shí)實(shí)施：從實(shí)用角度講，必須在公司成立時(shí)安排好FF優(yōu)先股制度。
有利于創(chuàng )始人的五大投資條款3
表決控制權
定義：隨著(zhù)時(shí)間的推移，我們注意到越來(lái)越多的公司不愿意為投資者提供一些保護性表決權條款，而這在歷史上標準的做法就是同意為投資者提供上述有利條款，如對收購及未來(lái)股權融資確立集體投票制度。公司通過(guò)消除這些與表決控制權相關(guān)的規定給予創(chuàng )始人決定何時(shí)及是否出售公司或融資的自由。風(fēng)險投資公司在其制定的投資文件中還會(huì )獲得一些保護措施，但這些規定越來(lái)越多地局限于利于投資人的談判協(xié)商性質(zhì)的權利，如優(yōu)先股優(yōu)先清償或甄選董事的權利。
替代結構：融資時(shí)消除保護性表決權條款在很多情況下并非行得通，與其這樣做，創(chuàng )始人倒不如為普通股規定一些“對等”保護性條款，藉此削弱VC控制權。優(yōu)先股持有人獲取并購事件或未來(lái)股權融資的.集體投票權，但普通股持有人同樣也享受相同的表決權。這意味著(zhù)在所有重大企業(yè)行動(dòng)上，投資人與創(chuàng )始人必須步調一致。
何時(shí)實(shí)施：開(kāi)展每輪融資及引進(jìn)每名新投資人時(shí)，創(chuàng )始人可協(xié)商保護性表決權條款。
有利于創(chuàng )始人的五大投資條款4
董事會(huì )成員擁有超級表決權
定義：董事會(huì )成員擁有超級表決權的含義是指普通股股東支持的董事?lián)碛卸啾叮ū确秸f(shuō)兩到五倍）表決權。這樣，由普通股股東指定的董事會(huì )成員將對董事會(huì )層面的重大行為（如批準并購交易生效或為未來(lái)融資確立新類(lèi)型的股票），擁有控制權。
其他注意事項：董事會(huì )成員擁有超級表決權所取得的效果與股東擁有超級表決權的股票——股東保持更大的控制權——的效果有異曲同工之妙，但控制權表現得沒(méi)有那么直接。盡管普通股持有人控制董事會(huì )，但是他們在全體股東會(huì )層面上所擁有的控制權沒(méi)有那么大。重要的'是，董事會(huì )成員對公司股東承擔信義義務(wù)，而股東則不對董事會(huì )承擔該義務(wù)。從理論上看，這意味著(zhù)董事會(huì )成員在對董事會(huì )層面的事宜進(jìn)行投票表決時(shí)，當其作為個(gè)人股東的利益與董事會(huì )利益存在沖突之際，他們將不得不做出不利于對自己個(gè)人股東利益的表決，只有這樣做才是最符合公司最佳利益的行為。盡管存在這一事實(shí)，董事會(huì )成員擁有超級表決權依然能確保創(chuàng )始人在重大企業(yè)決策方面擁有較大的話(huà)語(yǔ)權。
何時(shí)實(shí)施：創(chuàng )始人無(wú)需在公司成立時(shí)就實(shí)行董事會(huì )成員擁有超級表決權這一安排，這是賦予董事會(huì )成員擁有超級表決權的一大好處。創(chuàng )始人可以選擇在公司成立之后修訂公司章程，賦予董事會(huì )成員擁有超級表決權的權力。比如，在融資之后董事會(huì )席位增多，且創(chuàng )始人一方在董事會(huì )上失去擁有多數席位的優(yōu)勢時(shí)，實(shí)施上述安排。
有利于創(chuàng )始人的五大投資條款5
創(chuàng )始人擁有超級表決權的股票
定義：“擁有超級表決權的股票”滿(mǎn)足創(chuàng )始人在公司的整個(gè)發(fā)展周期內，哪怕在發(fā)生所有權稀釋的情況下，作為股東保持自己對公司的控制權。為了讓擁有超級表決權的股票的制度得以執行，公司通常會(huì )確立兩種類(lèi)型的普通股，即A類(lèi)普通股和B類(lèi)普通股。當股東需要借助投票方式形成決策時(shí)，每只A類(lèi)普通股將具備多倍表決權的特征（通常為10到20倍，有時(shí)甚至更多），而每只B類(lèi)普通股只能行使一票表決的權力。創(chuàng )始人是擁有多票超級表決權的.A類(lèi)普通股的唯一擁有者，而公司可以依據期權計劃向公司員工發(fā)行擁有一票超級表決權的B類(lèi)普通股。為創(chuàng )始人設定超級表決權的做法將確保創(chuàng )始人在公司未來(lái)長(cháng)期發(fā)展過(guò)程中有能力保持更大的控制力。
其他注意事項：創(chuàng )始人只有在每輪融資時(shí)都具備足夠的影響力搞定融資的前提下，讓其擁有超級表決權的股票才能發(fā)揮作用。倘若創(chuàng )始人有信心保持這種影響力，那么他們持有擁有超級表決權的股票對于一家初創(chuàng )公司來(lái)說(shuō)才構成有意義的舉動(dòng)。然而，在公司IPO的道路上此種舉動(dòng)也有可能付出代價(jià)，因為公共市場(chǎng)投資者在公司上市時(shí)會(huì )給“劣質(zhì)”B類(lèi)普通股進(jìn)行打折。
何時(shí)實(shí)施：讓創(chuàng )始人擁有超級表決權的股票的做法應該在公司成立時(shí)就可以實(shí)施。如果創(chuàng )始人選擇在公司成立之后為自己發(fā)行擁有超級表決權的股票，那么屆時(shí)所有的普通股股東都有權獲得該類(lèi)股票，否則他們必須主動(dòng)選擇將擁有超級表決權的股票轉換為不擁有超級表決權的股票，換取其他好處。這種主動(dòng)轉換的行為實(shí)施起來(lái)存在難度，而且無(wú)論如何，這種行為從創(chuàng )始人的角度來(lái)說(shuō)并非是最佳的選擇。
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