淺析消費結構持續升級下的價(jià)值投資的論文

淺析消費結構持續升級下的價(jià)值投資的論文

　　目前，最終消費支出對GDP 的貢獻率保持平穩且向上的狀態(tài)。消費作為經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱之一，是經(jīng)濟增長(cháng)的最根本動(dòng)力，符合經(jīng)濟發(fā)展趨勢，未來(lái)經(jīng)濟結構的變化有望持續這一特點(diǎn)，居民消費將進(jìn)一步顯示出其對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用。

　　一、消費行為和消費需求

　　消費能力與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)聯(lián)度的重要指標之一就是人均GDP。國際經(jīng)驗是，當人均GDP 達到1000 美元時(shí)，汽車(chē)開(kāi)始進(jìn)入家庭;當人均GDP 達到3000 美元的時(shí)，私人購車(chē)出現爆發(fā)性增長(cháng);當人均收入到5000 美元以上時(shí)出境游開(kāi)始火爆，這些判斷也符合目前中國消費市場(chǎng)的發(fā)展狀況。

　　我們設定了3個(gè)消費大類(lèi)別和15個(gè)消費細項：

　　1、基礎消費(食品飲料、服裝、家電、房屋、通訊、交通、教育)：基礎消費是所有5 大類(lèi)家庭存在和持續的基礎，也是過(guò)去20 年發(fā)展最為成熟的領(lǐng)域。中期發(fā)展上不會(huì )出現行業(yè)的大起大落，會(huì )有一定的調整，并且需求基礎穩定。

　　2、快樂(lè )消費(餐飲、旅行、影視、體育)：社會(huì )進(jìn)入富裕階段的一個(gè)標志就是基礎消費占比降低，旅行、餐飲、體育、游戲等和娛樂(lè )相關(guān)的快樂(lè )消費占比增加，快樂(lè )消費的發(fā)展是收入增加生活品質(zhì)提高的必然結果。這個(gè)行業(yè)起步較基礎消費行業(yè)晚，處于上升階段，中期將保持良好增長(cháng)。

　　3、大健康消費(醫療、養老)：巨大的需求、國家的政策支持、缺乏有效供給使大健康消費對資本市場(chǎng)有著(zhù)巨大的吸引力。這兩塊的需求處于萌發(fā)期，但都屬于剛需，中期發(fā)展的主旋律屬于探索成長(cháng)模式和構建型。

　　二、各消費類(lèi)別看點(diǎn)

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大消費：線(xiàn)上消費成為中國13 億人市場(chǎng)的主流消費方式。中國目前已有超過(guò)四成的人擁有智能手機，每天花在智能手機上的時(shí)間平均達到3 個(gè)小時(shí)，這意味著(zhù)中國消費者在智能手機和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面已經(jīng)做好準備，未來(lái)在醫療服務(wù)、遠教育、動(dòng)漫娛樂(lè )等各個(gè)領(lǐng)域的數字變革會(huì )更快。同時(shí)，由于互聯(lián)網(wǎng)改變定價(jià)方式、改變消費者對價(jià)格的認知，線(xiàn)上的基本生態(tài)圈已經(jīng)形成，規�；�品牌由淘品牌和互聯(lián)網(wǎng)轉型的線(xiàn)下企業(yè)掌控，競爭呈現出集中化趨勢，企業(yè)從線(xiàn)下向線(xiàn)上的轉型也將付出更大代價(jià)。

　　基礎消費從高速發(fā)展變成穩健發(fā)展：家電、服裝、汽車(chē)、食品飲料等進(jìn)入了調整和平穩發(fā)展時(shí)期，增長(cháng)放緩，產(chǎn)業(yè)機構開(kāi)始進(jìn)行深度調整，產(chǎn)品優(yōu)化和升級特征明顯。我們預計行業(yè)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)在未來(lái)會(huì )有更好的表現，投資機會(huì )將會(huì )在：有價(jià)值洼地的家電藍籌股;完成深度調整并適應電商環(huán)境的傳統服裝企業(yè);

　　快樂(lè )消費從起步期進(jìn)入高速發(fā)展期：在經(jīng)歷了耐用品為主流消費趨勢后，消費將晉級至服務(wù)和娛樂(lè )領(lǐng)域。同時(shí)90 后開(kāi)始進(jìn)入職場(chǎng)，有了自由支配的收入，追求快樂(lè )是他們的首要目標。餐飲、旅游、影視、體育等娛樂(lè )服務(wù)將是消費重點(diǎn)，也會(huì )持續增長(cháng)。特別是在旅游、體驗和電影行業(yè)，這個(gè)高速增長(cháng)趨勢將在2016年持續。因為是新興服務(wù)行業(yè)，優(yōu)質(zhì)可選標的有限而且估值也比較高。但是整個(gè)行業(yè)的成長(cháng)性非常好。長(cháng)期看點(diǎn)有：有多年管理經(jīng)驗積淀且地接資源豐富的團隊出境游龍頭;有能力開(kāi)發(fā)和管理優(yōu)質(zhì)的休閑度假景區的企業(yè);有行業(yè)壟斷能力的高增長(cháng)低風(fēng)險的院線(xiàn)股;有能力整合戶(hù)外運動(dòng)資源，并且已經(jīng)初見(jiàn)成效的標的。

　　數字化醫療和養老服務(wù)開(kāi)始起步:中國數字化醫療市場(chǎng)的潛在規模巨大以及市場(chǎng)才剛剛起步，主要機會(huì )在于提供涵蓋整個(gè)醫療價(jià)值鏈的高價(jià)值服務(wù);制藥企業(yè)和醫療科技企業(yè)可以充分利用數字化工具來(lái)提高銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)工作的效率，提供疾病管理解決方案，并運用大數據來(lái)支持產(chǎn)品組合決策以及提升研發(fā)效率;保險機構將有機會(huì )開(kāi)發(fā)包括數字化服務(wù)在內的新業(yè)務(wù)，比如遠程醫療咨詢(xún)等等，從而在短時(shí)間內吸引新客戶(hù)。

　　三、總體投資策略

　　服裝行業(yè)：因為這個(gè)行業(yè)是個(gè)受流行趨勢影響較重的行業(yè)，有著(zhù)強烈的潮流特點(diǎn)。無(wú)論是全球還是中國市場(chǎng)，行業(yè)里始終有機會(huì )產(chǎn)生快速發(fā)展的企業(yè)，同時(shí)大型企業(yè)也有可能因為某些錯誤，而快速下滑。在看服裝企業(yè)時(shí)，除了要看現在的營(yíng)業(yè)增長(cháng)和盈利情況，也要結合外部趨勢和內部競爭力進(jìn)行綜合評估。我們的投資策略是：選擇穩定且有增長(cháng)潛力的公司。重點(diǎn)關(guān)注標的公司：森馬服飾(002563)。

　　家電行業(yè)：我們在投資時(shí)需要思考的是，在新的局面開(kāi)始時(shí)，如何重新審視白電行業(yè)的發(fā)展現狀和企業(yè)的市場(chǎng)表現選取有上升潛力的股票�？傮w來(lái)說(shuō)，我們的選股邏輯是：領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)讓企業(yè)在市場(chǎng)競爭中具備領(lǐng)先優(yōu)勢;品牌力強，能快速延伸進(jìn)入有增長(cháng)潛力的行業(yè)，減少單品業(yè)績(jì)波動(dòng)給公司收入帶來(lái)的影響;綜合管理能力強，能夠面對不同行業(yè)和競爭對手，并占有領(lǐng)先地位;高效的研發(fā)體系使創(chuàng )新成為企業(yè)發(fā)展的持續驅動(dòng)力;適應全球化經(jīng)濟，有進(jìn)軍全球市場(chǎng)的能力;內部治理機制到位，激發(fā)內部管理層進(jìn)取心;股東價(jià)值最大化的價(jià)值觀(guān)來(lái)保證投資者的收益;懂得并擅長(cháng)利用合作伙伴資源，獲得雙贏(yíng)的回報。重點(diǎn)關(guān)注公司：美的集團(000333)。

　　養老行業(yè)：這一行業(yè)處于資本風(fēng)口上，養老概念很多，資產(chǎn)過(guò)重加上沒(méi)有短期盈利回報，對公司來(lái)說(shuō)就面臨很大壓力，無(wú)法從中長(cháng)期進(jìn)行綜合能力的提高。目前發(fā)展階段在于培育養老觀(guān)念，中國的老人的需求有一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，同時(shí)老人自己在這方面的需求也需要逐漸了解，將需求轉化為購買(mǎi)服務(wù)的動(dòng)力需要一個(gè)時(shí)間。

　　目前在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的嬰兒時(shí)期，看養老行業(yè)的投資策略的重點(diǎn)在于去思考在眾多模式中，哪些模式有生存空間，哪些企業(yè)能存活下去并且逐漸壯大。因此我們建議養老的關(guān)注點(diǎn)應該在長(cháng)周期投資邏輯、關(guān)注醫養結合以及輕資產(chǎn)服務(wù)模式，居家養老和社區機構養老管理結合模式。建議關(guān)注南京新百(600682)、銀江股份(300020)。

　　旅游行業(yè)：休閑游和出境游急劇快速增長(cháng)，超過(guò)行業(yè)平均增速。在休閑游的概念里有一個(gè)分支：迪斯尼概念。旅游服務(wù)人員的培訓、管理體系的建立需要沉淀，而這些，恰恰是現在部分線(xiàn)上企業(yè)的痛點(diǎn)。當前二級市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)標的供應嚴重不足，旅游行業(yè)高成長(cháng)性的代表性標的較少，能夠代表行業(yè)創(chuàng )新方向(如旅游金融、旅游綜合服務(wù)、旅游生態(tài)圈)的標的更是鳳毛麟角。因此在供給沒(méi)有大幅增長(cháng)的前提下，旅游行業(yè)的高速增長(cháng)，行業(yè)紅利將為高成長(cháng)標的估值提供持續的支撐力，建議在市場(chǎng)企穩之后，著(zhù)眼長(cháng)線(xiàn)布局以下標的。關(guān)注標的：凱撒旅游(000796)、眾信旅游(002707)。

　　戶(hù)外服裝和體育行業(yè)：這一行業(yè)一直以來(lái)的集合度比較高，戶(hù)外運動(dòng)在線(xiàn)上發(fā)展的歷史也比較久，所以中國戶(hù)外服裝企業(yè)天然具備線(xiàn)上基因，容易在線(xiàn)上吸引固定客戶(hù)、也比較容易衍生商業(yè)模式。因此無(wú)論是在向可穿戴設備轉型，還是向戶(hù)外旅游產(chǎn)業(yè)轉型，都具有一定可行性。就現在看來(lái)，公司傳統戶(hù)外用品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入增速下滑，進(jìn)入穩定成長(cháng)期，中期內仍有一定擴張空間，公司現金流良好、利潤率良好，為轉型帶來(lái)較好基礎。關(guān)注標的：探路者(300005)。

　　電影行業(yè)：我們的邏輯是挑選管理能力強，有明顯品牌力并且形成壟斷的院線(xiàn)。我們看好有著(zhù)較高收益率和相對低風(fēng)險的公司。

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