股票回購受到市場(chǎng)的追捧的原因

股票回購受到市場(chǎng)的追捧的原因

　　股票回購是指上市公司利用自身現金或者通過(guò)債務(wù)籌資購回自身發(fā)行在外的股份的行為。股票回購在公司資產(chǎn)重組中屬于公司收縮的范圍，是一種通過(guò)減少公司實(shí)收資本來(lái)調節資本結構的重要手段，它與股份擴張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營(yíng)策略。

　　公司的回購說(shuō)明公司認為自己的價(jià)值被市場(chǎng)低估了，同時(shí)，回購的信息表明公司對未來(lái)財務(wù)狀況的信心，包括充足的現金流、良好的償債能力等。這些正面的信號對于維護股價(jià)的穩定作用很大，尤其是在管理層宣布以超過(guò)目前市場(chǎng)價(jià)格的巨額溢價(jià)要約回購時(shí)，其對市場(chǎng)帶來(lái)的正面沖擊更大。從另一個(gè)角度看，雖然回購的公告也意味著(zhù)管理層承認目前資金沒(méi)有有利的投資機會(huì )，但根據財務(wù)代理理論，在沒(méi)有合適投資機會(huì )的情況下，管理層應該將自由現金流返回給股東，讓股東自己做出投資決策�；刭徯袨樽屚顿Y者看到，管理層不會(huì )將企業(yè)現金用于不明智的并購或者凈現值為負的項目。因此回購所傳遞出的信號往往被市場(chǎng)視為重要的正面消息，公司股價(jià)往往也有很好的表現。

　　當公司回購自己股票時(shí)，資產(chǎn)流向股東，從債權人角度看，股票回購類(lèi)似于現金紅利。公司往往也將股票回購作為一種回報股東的手段。但是股票回購和股利分配仍然有顯著(zhù)的不同。其一，股利分配是按照持股比例的，而股票回購不一定按比例進(jìn)行。相應的，股利分配時(shí)，所有股東同等對待，而股票回購并不一定；其二，在股利分配時(shí)，股東沒(méi)有放棄對未來(lái)公司的剩余索取權，而在回購情形，股東放棄其在公司所有者權益中的部分股份。其三，股利分配往往包括公司的一小部分財產(chǎn)，而股票回購可能會(huì )涉及公司的重大財產(chǎn)。其四，股利分配一般要求持續性和穩定性，如果公司突然中斷股利分配，往往會(huì )被認為是公司的經(jīng)營(yíng)出現了問(wèn)題，而股票回購是一種特殊的股利政策，不會(huì )對公司產(chǎn)生未來(lái)派現的壓力。由此可以看出，股票回購相對于股利支付更具有靈活性，因而受到上市公司的歡迎。

　　在公司股價(jià)大幅下跌時(shí)，公司通過(guò)公開(kāi)回購股票，可以通過(guò)三個(gè)方面的作用穩定股價(jià)。其一，公開(kāi)市場(chǎng)的回購直接增加股票的需求量，改變股票的供需力量對比，有利于穩定股價(jià)。其二，從股票回購的財務(wù)效應中可以看出，當存在公司債務(wù)和所得稅時(shí)，回購將使得公司的財務(wù)杠桿改變，公司的價(jià)值將發(fā)生改變。但公司的資產(chǎn)負債率較低時(shí)，公司的價(jià)值將增加。其三股票回購向市場(chǎng)傳遞了積極正面的信號，從而有利于穩定股價(jià)。

　　然而，在上市公司和股東獲得一系列好處的同時(shí)，債權人可能成為股票回購的受害者。如果以現金進(jìn)行股票回購，將減少上市公司的現金和其他可變現資產(chǎn)，直接減少上市公司可用以?xún)攤�的物質(zhì)基礎，降低了公司的流動(dòng)資產(chǎn)和償債能力，增加了債權人的風(fēng)險。若以債務(wù)融資來(lái)籌集回購資金，將明顯提高上市公司資產(chǎn)負債率，增加債權人損失的風(fēng)險。

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