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行為金融學(xué)與證券投資論文
一、行為金融學(xué)
所謂的行為金融學(xué)指的是在金融學(xué)中融入心理學(xué)的行為科學(xué)理論，通過(guò)個(gè)體行為以及這種行為內在的心理動(dòng)因，對金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢進(jìn)行預測、研究和解釋。對金融市場(chǎng)中市場(chǎng)主體出現的反常和偏差行為進(jìn)行分析，并且探尋在不同的環(huán)境下不同的市場(chǎng)主體表現出的決策行為特征和經(jīng)營(yíng)理念的不同，從而對市場(chǎng)運行的狀況和市場(chǎng)主體的實(shí)際決策行為進(jìn)行正確的描述，并建立相應的描述性模型。對于商業(yè)銀行公司治理問(wèn)題的研究而言，行為金融學(xué)為其提供了全新的視角。首先，行為金融學(xué)打破了傳統金融理論關(guān)于人的行為的假設。在傳統的金融理論中，認為人是基于相機抉擇、效用最大化、回避風(fēng)險、理性預期的基礎上來(lái)做出決策的。然而通過(guò)心理學(xué)的分析發(fā)現事實(shí)并非如此。在投資過(guò)程中會(huì )出現一些其他因素，人們總是對自己的判斷過(guò)分自信，通過(guò)自己的主觀(guān)判斷來(lái)預測投資決策的結果，從而主導自己的投資行為。行為心理學(xué)特別指出這是一種系統性的偏離理性決策的行為，不能夠通過(guò)統計平均而進(jìn)行消除。其次，行為金融學(xué)打破了傳統金融理論關(guān)于有效的市場(chǎng)競爭的假設。在傳統金融理論中，非理性投資者總是為理性的投資者創(chuàng )造套利機會(huì )，通過(guò)市場(chǎng)競爭，只有理性投資者能夠幸存。然而事實(shí)上市場(chǎng)上常常出現大量的反�，F象，通過(guò)市場(chǎng)競爭幸存下來(lái)的并非全是理性投資者。行為金融學(xué)對商業(yè)銀行公司治理的最大啟發(fā)就是：不應該將人的行為視為一種假設而予以排斥，而是應該在理論分析中進(jìn)行行為分析，不僅研究從理論層面上應該發(fā)生什么，還應該研究實(shí)際情況中發(fā)生了什么，只有這樣才能對決策者的投資決策進(jìn)行正確的指導。
二、標準金融投資分析與行為金融的對比
證券市場(chǎng)效率和投資者心理到問(wèn)題上，標準金融認為投資者是理性的，由投資者的理性而推導出市場(chǎng)和價(jià)格的理性。但是行為金融學(xué)沒(méi)有將投資者視為理性人，投資者存在認知偏差和情緒，難以做到效用最大化和理性預期，這種非理性的行為也會(huì )造成資產(chǎn)價(jià)格的偏離和市場(chǎng)的非有效性。兩者的差異在以下幾個(gè)方面有所表現：1.在進(jìn)行信息處理時(shí)，標準金融學(xué)認為投資者能夠對統計工具進(jìn)行恰當和正確的使用，行為金融學(xué)卻認為交易者在進(jìn)行數據處理時(shí)依賴(lài)于啟發(fā)式處理模式，也就是過(guò)分相信過(guò)去的經(jīng)驗法則，從而影響了其理性的判斷。投資者所形成的預期帶有各種偏差，因此其經(jīng)驗法則也并不完善。2.最終的決策會(huì )受到?jīng)Q策問(wèn)題形勢的影響，標準金融認為投資者的決策不會(huì )因為形式的不同而受到干擾，金融將投資者視為理性人，認為投資者能夠對各種不同的形式進(jìn)行洞察，對事物的本質(zhì)進(jìn)行掌握，從而進(jìn)行理性的判斷和決策。然而行為金融學(xué)卻認為決策問(wèn)題的構造會(huì )影響交易者對收益和風(fēng)險的理解，這是由于投資者必須依賴(lài)于問(wèn)題的形式來(lái)進(jìn)行決策。也就是說(shuō)標準金融學(xué)認為投資者的投資決策行為是絕對獨立的，而形容金融學(xué)卻認為實(shí)際上投資者的決策是相對依賴(lài)的。3.標準金融學(xué)認定市場(chǎng)的有效性，也就是即使市場(chǎng)上存在少量的非理性人，也不會(huì )對市場(chǎng)的有效性造成影響證券的價(jià)格與價(jià)值，不會(huì )發(fā)生過(guò)大的偏離。行為金融學(xué)則認為市場(chǎng)價(jià)格會(huì )受到相對依賴(lài)和啟發(fā)式偏差的影響，從而脫離基本價(jià)值，造成市場(chǎng)失去其有效性。
三、行為金融學(xué)對我國證券投資的影響
1.行為金融學(xué)的“過(guò)度自信”對證券投資的啟示�；亟鹑趯W(xué)認為，投資者在決策的過(guò)程中往往過(guò)于自信，對自己的決策力和判斷力過(guò)于高估，從而不能很好的判斷客觀(guān)情況的變化，容易造成決策的失誤。過(guò)分的自信對投資者的影響主要體現在兩個(gè)方面。第一，在處理信息時(shí)如果過(guò)于自信，就會(huì )對自己收集到的信息過(guò)分相信，也就是形成噪聲交易，對于真正能夠反映實(shí)際情況的信息卻視而不見(jiàn)。例如投資者過(guò)分相信收集到的錯誤信息，忽視了公司的會(huì )計報表。第二，由于過(guò)度自信，投資者在對信息進(jìn)行處理時(shí)往往會(huì )自動(dòng)過(guò)濾不利于自己自信心的信息，過(guò)分夸大能夠增強自己自信心的信息。2.因為金融學(xué)的“回避損失”對證券投資的啟示。在經(jīng)濟活動(dòng)中，人們遵循趨利避害的原則，也就是先回避風(fēng)險、避免損失，再想辦法取得收益。然而在行為金融學(xué)的研究中卻發(fā)現，在進(jìn)行投資時(shí)人們的內心并不能正確的權衡利害，也就是先產(chǎn)生回避損失的意識。在進(jìn)行證券投資時(shí)人們往往考慮當產(chǎn)生風(fēng)險時(shí)，哪只股票到損失比較小，然后再考慮收益問(wèn)題。3.行為金融學(xué)的“從眾與時(shí)尚心里”對證券投資的啟示。行為金融學(xué)認為人普遍具有盲從心理，其典型的表現就是追求時(shí)尚。人群之間的相互影響會(huì )極大地改變人的偏好，這種心理在金融投資領(lǐng)域同樣有所體現。投資者會(huì )表現出一些從眾心理和行為，也就是所謂的股市中的“羊群行為”。由于一些投資策略，單個(gè)投資者會(huì )受到其他投資者的影響，從而做出一些非理性的行為，與其他人采取相同的投資策略。與此相反，單個(gè)投資者如果發(fā)現其他投資者并不采取自己相同的投資策略時(shí)，可能就會(huì )對自己的投資策略產(chǎn)生動(dòng)搖。這種情況會(huì )導致證券投資市場(chǎng)上的投資策略的趨同，在熊市或牛市中這種現象表現得更為明顯。4.行為金融學(xué)的“推卸責任與減少后悔”對證券投資的啟示。人們在進(jìn)行投資決策的過(guò)程中，更愿意選擇能夠減少后悔的方案。如果出現投資失誤，投資者難免會(huì )產(chǎn)生后悔心理，為了避免產(chǎn)生后悔心理，投資者往往傾向于選擇能夠減少后悔心情的方案，這種投資心理也會(huì )影響到投資者的具體決策。5.行為金融學(xué)的“錨定現象”對證券投資的啟示。心理學(xué)上的“錨定現象”指的是數量評估的過(guò)程中，問(wèn)題表述方式經(jīng)常會(huì )影響到評估值。特別是一些金融產(chǎn)品本身就具有模糊的內在價(jià)值，這種“錨定現象”就會(huì )對人們產(chǎn)生更大的影響。人們并不知道每個(gè)股票指數到底代表著(zhù)多少，只是受到“錨定心理”的影響。特別是如果缺少一個(gè)準確的信息，人們更傾向于以類(lèi)似的產(chǎn)品和以往的價(jià)格作為參照物來(lái)對當前的價(jià)格進(jìn)行確定。我國的股票市場(chǎng)與政策的聯(lián)系非常緊密，在證券投資中，每個(gè)投資者都會(huì )對政策產(chǎn)生不同的反應。因為信息不完全，普通的個(gè)人投資者對政策往往做出過(guò)度的反應。機構投資者則可以提高預見(jiàn)性，進(jìn)行反向投資。在證券市場(chǎng)中羊群行為非常普遍，造成了市場(chǎng)預測的系統偏差。
四、結語(yǔ)
從行為金融學(xué)的角度來(lái)對證券投資進(jìn)行探析，能夠為證券投資提供一個(gè)新的視角。我國的證券市場(chǎng)中仍然存在著(zhù)“跟莊”“跟風(fēng)”的現象，導致了證券投資市場(chǎng)的預測偏差，從而引起股票價(jià)格的偏離。如果能夠對行為金融學(xué)進(jìn)行掌握，則能夠從新的視角來(lái)探析證券投資，在股市中就能夠更加游刃有余。股市的本質(zhì)是一種群體行為，投資群體的決策會(huì )對股市的漲跌產(chǎn)生極大的影響，這就需要證券投資者能夠掌握大多數人的行為和心理，充分利用行為金融學(xué)來(lái)為證券投資進(jìn)行指導，尋找投資機會(huì )，規避投資風(fēng)險。
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