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a股開(kāi)啟熔斷機制
a股開(kāi)啟熔斷機制
有代價(jià)的市場(chǎng)“冷靜器”
機構普遍的看法是，A股指數熔斷機制推出背景為今年三季度A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)。今年6月中下旬開(kāi)始A股市場(chǎng)出現一波急速下跌，期間屢次出現千股跌停漲停的奇觀(guān)。監管層推出熔斷機制目的是為了防止出現類(lèi)似情形時(shí)，通過(guò)機制安排在市場(chǎng)極端波動(dòng)的情況下給予投資者更多冷靜時(shí)間，從而達到穩定市場(chǎng)的作用。
中金公司分析A股的波動(dòng)特征認為：滬深300指數11年來(lái)有105次盤(pán)中波動(dòng)超過(guò)5%，33次超過(guò)7%，占交易日總數比例分別為4.0%及1.2%，觸碰跌幅閾值的次數明顯高于漲幅閾值。統計數據顯示滬深300指數在歷史上有147次波動(dòng)在4.5%以上，其中105次的5%波幅滿(mǎn)足暫時(shí)熔斷條件，33次7%的波幅滿(mǎn)足停止交易條件。且從發(fā)生時(shí)點(diǎn)來(lái)看，這些波動(dòng)多發(fā)生在市場(chǎng)牛熊風(fēng)格比較明顯的時(shí)段，在震蕩行情下發(fā)生的概率較低。
歷史上滬深300指數觸碰跌幅閾值的次數明顯高于漲幅閾值，其中碰觸跌幅5%/7%的次數分別為69/22次，碰觸漲幅5%/7%的次數分別為36/11次�？紤]到A股市場(chǎng)以散戶(hù)為主的投資者結構在這十余年的時(shí)間里并未發(fā)生本質(zhì)性的變化，且至少在未來(lái)一段時(shí)間里依然很難有根本轉變。監管層推出熔斷機制以圖起到防止市場(chǎng)非理性波動(dòng)、穩定市場(chǎng)的作用。
“熔斷機制的引入可能會(huì )起到部分穩定市場(chǎng)的作用。由于市場(chǎng)波動(dòng)加大時(shí)，交易將被強制性中斷，能夠起到一定的穩定市場(chǎng)的作用�！敝薪鸸救绱苏J為，但中金公司同時(shí)野人，這種熔斷機制起作用也將是有代價(jià)的：
首先，目前一級閾值幅度較低(根據歷史數據幾乎每25個(gè)交易日就有一個(gè)交易日波動(dòng)幅度超過(guò)5%)，且二級閾值與一級閾值設差距過(guò)小(僅2個(gè)百分點(diǎn))，正常交易可能會(huì )比較頻繁的被中斷;第二，目前這種熔斷機制設計本身也會(huì )對市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生影響。例如，相比上漲，市場(chǎng)下跌更容易導致集體性的非理性行為。
中金公司認為，在存在熔斷機制的情況下，當市場(chǎng)下跌幅度在接近閾值時(shí)可能會(huì )導致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售從而引致觸碰熔斷閾值的情況�！拔覀児浪闶袌�(chǎng)下跌達到4.5%~5%區間交易日占比0.9%，在這樣的交易日投資者也可能會(huì )因為指數波動(dòng)幅度在接近熔斷閾值而恐慌性?huà)伿蹖е率袌?chǎng)跌幅觸碰閾值引發(fā)熔斷�！�
“熔斷機制將加強現貨市場(chǎng)對股指期貨市場(chǎng)的基準作用�！逼桨沧C券認為，隨著(zhù)中國金融創(chuàng )新產(chǎn)品的推出、兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展和股指期貨成交量的上升加大了市場(chǎng)的波動(dòng)性，有必要采取熔斷機制防范極端風(fēng)險。而從世界范圍來(lái)看，采取熔斷機制也是比較常見(jiàn)的風(fēng)險措施。因此，A 股推出熔斷機制勢在必行。
平安證券認為，熔斷機制對A股的短期作用：一是A股存在過(guò)度反應的現象，股指在觸熔斷時(shí)會(huì )回調;
二是當下跌7%時(shí)，A股可能會(huì )發(fā)生波動(dòng)率溢出現象;
三是熔斷機制不會(huì )對市場(chǎng)的成交量產(chǎn)生較大的影響。但從長(cháng)期作用來(lái)看：一方面，上漲7%觸及熔斷機制后的半個(gè)月內可能會(huì )繼續上漲，在下跌7%觸及熔斷機制后的半個(gè)月內會(huì )有所回調。熔斷機制不會(huì )改變股指的長(cháng)期運行趨勢;
第二方面是熔斷機制對股指長(cháng)期波動(dòng)率的作用不明顯;
第三方面是熔斷機制對股指成交量的影響不明顯。