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今起暫停實(shí)施熔斷機制（專(zhuān)家解讀）
在熔斷制度推出后的第四個(gè)交易日，A股僅交易15分鐘就被停止交易至收盤(pán)。昨日晚間，證監會(huì )表示，1月8日起暫停實(shí)施指數熔斷。對此，機構齊稱(chēng)超預期。機構原預期監管層僅可能是取消7%的閾值，而保留5%閾值。
兩主因導致暴跌
正如證監會(huì )發(fā)言人所稱(chēng)，機構普遍認為，熔斷機制不是市場(chǎng)大跌的主因。新財富最佳宏觀(guān)分析師任澤平近期發(fā)文稱(chēng)，1月4日的A股暴跌是基本面、資金面等預期改變引發(fā)的市場(chǎng)內在正常調整，熔斷機制可能引發(fā)了恐慌情緒和流動(dòng)性喪失的相互傳染，但不是根本性原因。
任澤平進(jìn)一步解釋稱(chēng)，去年11月下旬以來(lái)，A股賺錢(qián)效應減弱，而且缺少新的利好催化劑，市場(chǎng)本身有內在調整要求。更重要的是，市場(chǎng)增加了新的壓力，于是選擇向下。
這些新增壓力包括：一是籌碼供給的壓力，資金存量博弈之下市場(chǎng)對1月8日解禁的擔憂(yōu)臨近，注冊制、戰略新興板等擴容的擔心也未消除;二是匯率貶值引發(fā)資金流出擔心和風(fēng)險偏好下降，中美不在一個(gè)經(jīng)濟和貨幣政策周期上，貨幣當局采取了階段性貶值的策略來(lái)釋放貶值壓力，容易讓市場(chǎng)形成貶值預期，“貶值但還沒(méi)貶到位”。
九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清也表示，節后的暴跌則是由于匯率政策、保險監管政策、減持政策和熔斷新政等共振導致的市場(chǎng)情緒決堤。
鄧海清所說(shuō)的具體因素包括：一是保監會(huì )前期警示舉牌風(fēng)險;二是人民幣連續大幅貶值;三是盡管證監會(huì )出面安撫，但是減持禁令到期的擔憂(yōu)仍然存在;四是注冊制導致供給大幅增加的擔憂(yōu);五是市場(chǎng)對央行過(guò)度寬松的預期落空。
上海一家券商資管子公司總經(jīng)理表示，熔斷機制的初衷是好的，市場(chǎng)暴跌的原因很復雜，不能完全歸結為熔斷機制導致了市場(chǎng)暴跌。
熔斷誘發(fā)錨定心理
招商證券(18.32,0.230,1.27%)相關(guān)人士表示，當跌幅在2%-3%附近，一旦開(kāi)始下探，跌速很快就達到5%，觸發(fā)第一次熔斷。當恢復交易后，買(mǎi)盤(pán)消失，賣(mài)盤(pán)洶涌，隨即觸發(fā)第二次熔斷。從本周一和昨日的走勢對比來(lái)看，投資者的學(xué)習效應很明顯，跌速更快。
上述招商證券人士認為，前次股災后的投資者信心脆弱，草木皆兵�？焖賯鞑サ暮�(jiǎn)訊文化對投資者短期情緒的影響，以及熔斷機制中的5%和7%的數值觸發(fā)了投資者錨定心理。
國泰君安(20.32,0.000,0.00%)首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜認為，從1月4日的交易過(guò)程來(lái)看，熔斷機制設定的閾值無(wú)意中給恐慌的投資者一個(gè)明確的“止損”目標。觸發(fā)第二檔閾值(7%)則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時(shí)間里滬深股市跌勢加劇伴隨成交量顯著(zhù)放出，顯然是投資者趕在觸發(fā)第二閾值前賣(mài)出所致。
“完全暫�！背A期
在證監會(huì )作出完全暫停熔斷機制前，業(yè)界普遍認為最好的結果是取消7%閾值，保留5%閾值。因此，對證監會(huì )昨晚決定齊稱(chēng)超預期。
深圳一位不愿具名的券商資管負責人稱(chēng)，熔斷機制本質(zhì)是通過(guò)讓投資者有冷靜思考的時(shí)間，減少非理性因素的影響，使得市場(chǎng)更為平穩。但由于A(yíng)股投資者結構中散戶(hù)占據大頭，在市場(chǎng)不穩定時(shí)，更容易引發(fā)恐慌，造成流動(dòng)性枯竭，迫使機構為應對贖回而被迫跟隨散戶(hù)殺跌。因此，預計監管層從維護流動(dòng)性出發(fā)，取消第二檔7%停止交易至收盤(pán)的規定。但監管層完全暫停熔斷機制，確實(shí)超越業(yè)界預期，預計會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)較大正面作用。
北京一家券商資管負責人也表示，5%和7%閾值太近，沒(méi)給市場(chǎng)各方考慮的和實(shí)際交易的時(shí)間和空間，監管層的最終決定說(shuō)明，監管層對市場(chǎng)的呵護超越市場(chǎng)預期。
私募界對證監會(huì )完全暫停熔斷機制持肯定態(tài)度。成泉資本董事長(cháng)胡繼光表示，昨日市場(chǎng)已經(jīng)到了流動(dòng)性枯竭的地步，買(mǎi)盤(pán)進(jìn)不去，賣(mài)盤(pán)出不來(lái)。如果再不暫停熔斷制度，后續止損盤(pán)就會(huì )給市場(chǎng)持續帶來(lái)巨大風(fēng)險。監管層暫停了熔斷機制，一方面表明國家對股市的呵護，以及資本市場(chǎng)對國家經(jīng)濟的重要作用，相信更有利于聚集人氣。