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高油價(jià)下的投資機會(huì )推薦
油氣開(kāi)采及服務(wù)業(yè)：
行業(yè)持續景氣
在對外依存度不斷擴大的情況下，我國能源安全的問(wèn)題被放在了重要的位置�？梢灶A見(jiàn)，國內石油的勘探開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)力度都將加大，國內石油公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好，行業(yè)將繼續維持景氣。
我國陸上石油特別是東部的勘探開(kāi)發(fā)成長(cháng)空間有限，西部和廣闊海疆的油氣資源成為目前關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域。中海油日前宣布，今年該公司在中國近海共有10個(gè)油氣新發(fā)現，其中多個(gè)有望成為大中型油氣田。
海上油氣勘探和生產(chǎn)的增長(cháng)，為海上油田服務(wù)業(yè)帶來(lái)了發(fā)展機遇。中國海洋石油總公司負責我國海洋油氣資源的勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)。公司“十一五”期間，計劃投資1000億發(fā)展50個(gè)海上油氣田。這為海上油田服務(wù)業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。同時(shí)，隨著(zhù)原油價(jià)格的上漲，海上油田服務(wù)的價(jià)格也在不斷上漲，海上油田服務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境優(yōu)越，行業(yè)前景看好。
原油天然氣開(kāi)采和服務(wù)業(yè)板塊是藍籌股最為集中的板塊，包括中國石油（601857）、中國石化（600028）、中海油服（601808）、海油工程（600583）等多家大型藍籌公司。鑒于藍籌股的市場(chǎng)地位和行業(yè)的景氣狀況，我們認為，此板塊具有比較好的投資價(jià)值，特別是油田服務(wù)業(yè)的相關(guān)公司，是板塊內業(yè)績(jì)增長(cháng)的亮點(diǎn)。
農用化工
各產(chǎn)品境遇不同
農用化工子行業(yè)是周期性比較強的子行業(yè)。各個(gè)不同的產(chǎn)品品種近年來(lái)走勢也不盡相同。
農藥：草甘膦前景看好。草甘膦市場(chǎng)價(jià)格從去年的2.8萬(wàn)元/噸漲到現在的7萬(wàn)元/噸，并且市場(chǎng)在高需求的支撐下，還將繼續保持景氣。草甘膦價(jià)格飆升，主要得益于兩個(gè)因素：一是需求的快速增長(cháng)，二是原油價(jià)格的高漲。全球最大的草甘膦生產(chǎn)商是美國的孟山都公司，年產(chǎn)20萬(wàn)噸，占全球的45%，它可以直接或間接的控制全球80%的市場(chǎng)份額。但是目前，孟山都公司并沒(méi)有擴產(chǎn)草甘膦的計劃。全球未來(lái)的草甘膦需求將主要靠中國等發(fā)展中國家來(lái)滿(mǎn)足。我國目前國內產(chǎn)能約30萬(wàn)噸，產(chǎn)量20萬(wàn)噸，產(chǎn)品80%用于出口。目前國內的幾大草甘膦生產(chǎn)商包括新安股份（600596）、華星化工（002018）、江山股份（600389）等都在積極擴建自己的草甘膦產(chǎn)能，受益于草甘膦價(jià)格的不斷上漲，這些公司2008年的業(yè)績(jì)都比較值得期待。同時(shí)，位于草甘膦行業(yè)上游的生產(chǎn)甘氨酸的渝三峽A（000565）也是值得關(guān)注的重點(diǎn)公司。
鉀肥：價(jià)格持續攀升。我國鉀鹽資源有限，僅占全球的0.45%，對外依存度超過(guò)70%，市場(chǎng)定價(jià)權完全掌握在國際巨頭的手中。目前國內鉀肥價(jià)格談判在即，經(jīng)銷(xiāo)商均在等待后市更好的賣(mài)出機會(huì )。國內的需求量不斷增加，預計未來(lái)五年將持續供不應求的局面，尤其是2008年，以3%的增長(cháng)率計算，存在著(zhù)130萬(wàn)噸的缺口。未來(lái)兩年鉀肥價(jià)格還會(huì )繼續攀升。國內鉀肥行業(yè)龍頭鹽湖鉀肥（000792）將成為鉀肥上漲的最大受益者。
氯堿行業(yè)
一體化企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯
氯堿行業(yè)的主要產(chǎn)品為PVC和燒堿。PVC的生產(chǎn)主要有石油路線(xiàn)的乙烯法和煤炭路線(xiàn)的電石法，國外裝置基本采用石油乙烯法工藝路線(xiàn)，我國則是電石法工藝居主導地位，占我國總產(chǎn)能的比例超過(guò)60%。
PVC成本高低是影響企業(yè)競爭能力的主要因素。石油乙烯法的生產(chǎn)成本主要受石油價(jià)格影響，而電石法的生產(chǎn)成本主要受電石成本的影響�；旧�，在原油價(jià)格超過(guò)40美元/桶之后，乙烯法就難與電石法競爭了。在目前石油價(jià)格高位運行的情況下，石油乙烯法的生產(chǎn)企業(yè)已處于微利或虧損的狀態(tài)，開(kāi)工率不高。而電石法的生產(chǎn)企業(yè)也逐漸分化，由于電石成本主要受電價(jià)影響，近年煤炭?jì)r(jià)格逐漸提高，加上國家逐漸出臺對高耗能行業(yè)的調控政策，使得華東、華南地區氯堿廠(chǎng)商的成本壓力大幅提高，開(kāi)工率不斷下滑，而西部地區電力充沛，電價(jià)相對較低，加上西部地區的煤炭、鹽、石灰石等資源豐富，因此與東部電石法生產(chǎn)企業(yè)相比，西部電石法生產(chǎn)企業(yè)在成本方面具有明顯的優(yōu)勢。
乙稀法PVC產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品質(zhì)量相對電石法要好，市場(chǎng)容量等方面也大于電石法，因此在市場(chǎng)定價(jià)中，通常是乙稀法定價(jià)，電石法跟進(jìn)的策略。在今年石油價(jià)格高漲的情況下，PVC價(jià)格也水漲船高。
預計2008年在節能減排的政策導向下，落后的企業(yè)將逐漸被淘汰，產(chǎn)能快速擴張的勢頭得到抵消，市場(chǎng)供需基本平衡，價(jià)格走勢以平穩為主。西部地區具有一體化優(yōu)勢的電石法企業(yè)將得到比較大的發(fā)展，這類(lèi)企業(yè)也是我們建議重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)，包括新疆天業(yè)（600075）、英力特（000635）、中泰化學(xué)（002092）等。
化纖行業(yè)
盈利水平較低
化纖行業(yè)目前處于低盈利水平，總體平均毛利率約為8.0%，利潤率約3.5%。這是由化纖行業(yè)的上下游生產(chǎn)結構和供需狀況決定的。隨著(zhù)國際原油價(jià)格的大幅上漲，化纖的上游石油化工產(chǎn)品提價(jià)；與此同時(shí)，化纖的下游紡織需求增速穩定。過(guò)剩的化纖產(chǎn)能導致成本提價(jià)無(wú)法向下游轉移，導致了化纖產(chǎn)業(yè)的總體經(jīng)濟效益低下。
產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級是目前化纖產(chǎn)業(yè)的主基調，其目標是到2010年，差別化纖維比例提高到40%，高性能面料及制品用化纖自給率達到70%，產(chǎn)業(yè)用紡織品中化纖比重達到90%。
滌綸：行業(yè)前景看淡。國際油價(jià)上漲，導致滌綸上游產(chǎn)品價(jià)格暴漲，給滌綸行業(yè)帶來(lái)很大成本壓力。而滌綸行業(yè)同質(zhì)化競爭明顯，向下游轉嫁成本能力低的現狀短期之內無(wú)法改變。這從根本上決定了行業(yè)的盈利狀況不佳。在行業(yè)出現較大規模的洗牌之前，我們看淡滌綸行業(yè)的前景。我們建議關(guān)注產(chǎn)品具有差異化優(yōu)勢的企業(yè)，如江南高纖（600527）等。
粘膠短纖：位于景氣頂部，效益下滑隱現。粘膠纖維的產(chǎn)業(yè)鏈為：棉短絨-棉漿粕-粘膠纖維（長(cháng)絲/短纖）-人棉紗-紡織。其中粘膠的成本當中漿粕占比約在60%以上。目前粘膠短纖為市場(chǎng)所關(guān)注。
粘膠短纖從2007年5月初開(kāi)始一輪漲勢，從約15000元／噸上漲到6月初的20500元／噸，在傳統的淡季7、8月份，價(jià)格下調到20000元／噸，進(jìn)入三季度末，價(jià)格進(jìn)一步上漲到22200元／噸的高位，并維持至今。
推動(dòng)這一輪粘膠短纖價(jià)格上漲的原因有二：需求拉動(dòng)+成本推動(dòng)。需求拉動(dòng)導致粘膠短纖價(jià)格上漲，價(jià)格上漲帶來(lái)產(chǎn)能的擴充，而產(chǎn)能的擴充則帶來(lái)了對于原材料的需求從而推高棉漿粕價(jià)格，棉漿粕價(jià)格的高企進(jìn)步推高了粘膠短纖產(chǎn)品的價(jià)格。其中，不同的產(chǎn)業(yè)環(huán)節因為其競爭環(huán)境的不同而具有不同的談判議價(jià)能力，從而享受不同的盈利。
由于粘膠短纖產(chǎn)能擴張（根據行業(yè)協(xié)會(huì )的統計，2007年新增產(chǎn)能30萬(wàn)噸，增幅約27.3%），原料棉漿粕的供應逐步緊張，而且，目前國內加大了環(huán)保力度，棉漿粕產(chǎn)能的擴張受到明顯限制。鑒于此，具有規模優(yōu)勢的棉漿粕生產(chǎn)商相對于下游粘膠短纖行業(yè)具有很強的議價(jià)能力，它們將能夠更好地享受下游復蘇所帶來(lái)的經(jīng)濟利益。而普通粘膠短纖將因為競爭激烈而逐漸被上漲的成本侵蝕掉利潤。正是考慮到成本的因素，市場(chǎng)普遍認同2007年2季度為粘膠短纖行業(yè)的盈利頂點(diǎn)。從這個(gè)角度來(lái)看，粘膠短纖行業(yè)經(jīng)濟效益已步入景氣下滑的階段。
實(shí)際上，利益也正在通過(guò)價(jià)格的變化向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳遞。我們看好棉漿粕能夠自己自足的粘膠短纖龍頭公司。它們能夠盡情享受下游需求旺盛帶來(lái)的經(jīng)濟利益，不用擔心上游原材料生產(chǎn)商拿走利益的大頭。當行業(yè)產(chǎn)能出現過(guò)剩的時(shí)候，這樣的企業(yè)能夠在原材料這一塊繼續享受超額利潤。只要下游的粘膠短纖需求不發(fā)生逆轉，具有上下游一體產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭粘膠短纖公司將很大程度上避免行業(yè)周期性的波動(dòng)，充分享受未來(lái)幾年的景氣。
目前粘膠行業(yè)協(xié)會(huì )通過(guò)達成壓價(jià)的協(xié)議來(lái)保護下游的行業(yè)，以延長(cháng)行業(yè)的景氣度。根據化纖協(xié)會(huì )的預計，未來(lái)兩年的化纖產(chǎn)量供給和需求大致平衡。到2010年粘膠短纖產(chǎn)能約180萬(wàn)噸，預計屆時(shí)需求約178萬(wàn)噸。普通粘膠短纖供給略大于需求，而差別化短纖供給略小于需求。
我們建議關(guān)注板塊內的龍頭公司，如山東海龍（000677）
自2007年下半年以來(lái)，國際原油價(jià)格從70美元，一路上漲到了100美元，并持續在接近100美元的高位震蕩。
此輪油價(jià)上漲，是多種因素造成的。一方面，國際原油需求在中國、印度等新興市場(chǎng)國家需求增長(cháng)的帶領(lǐng)下不斷增加，而主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量增長(cháng)能力有限，供需的失衡促進(jìn)了油價(jià)的上漲。另一方面，由于次級債危機對美國和世界經(jīng)濟產(chǎn)生了非常不利的影響，為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，美聯(lián)儲采取了降息和弱勢美元的政策，進(jìn)一步推高了以美元結算的大宗商品價(jià)格。此外，市場(chǎng)的投機氛圍對原油價(jià)格上漲也功不可沒(méi)。由于上述推動(dòng)油價(jià)上漲因素依然存在，2008年國際原油價(jià)格仍將在高位持續震蕩，預計全年平均油價(jià)將處于80-85美元以上的高位。
原油價(jià)格的上漲，對整個(gè)石化和化工產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的既有挑戰，也有機遇。由于石油是整個(gè)石化、化工產(chǎn)業(yè)最基本的原料，石油價(jià)格的上漲，將推動(dòng)全行業(yè)的成本提升，不可避免地增加各個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力。特別是煉油企業(yè)，由于成品油價(jià)格受到國家管制，無(wú)從轉嫁成本，經(jīng)營(yíng)環(huán)境比較惡劣。原油價(jià)格上漲，對轉嫁成本能力差的行業(yè)是比較嚴峻的考驗。
另一方面，由于國際能源價(jià)格上漲，使得國際化工產(chǎn)品價(jià)格飆升，國內企業(yè)出口熱情增加，國際價(jià)格支撐了國內的價(jià)格，氮肥、磷肥等產(chǎn)品因此開(kāi)始走強。
同時(shí)，替代能源在國際能源上漲過(guò)程中獲得機遇，特別是轉基因能源作物種植面積隨著(zhù)生物燃料需求的增加而擴大，這為農業(yè)相關(guān)的農藥、化肥等板塊提供了發(fā)展機會(huì )。
雖然國際經(jīng)濟形勢不容樂(lè )觀(guān)，但是2008年我國的經(jīng)濟仍將實(shí)現約10%的增長(cháng)，石油和化工產(chǎn)品的需求將繼續保持旺盛。近年來(lái)，我國石油和化工行業(yè)一直保持著(zhù)比GDP增長(cháng)高出10至20個(gè)百分點(diǎn)的速度增長(cháng)，預計2008年行業(yè)增長(cháng)速度仍將保持接近20%的水平。
根據中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì )的預測，2008年石油和化學(xué)全行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值將增長(cháng)18%，銷(xiāo)售收入增長(cháng)20%，利潤增長(cháng)19%，進(jìn)口增長(cháng)18%，出口增長(cháng)25%，固定資產(chǎn)投資增長(cháng)20%以上。
我們認為，在高油價(jià)的背景下，我們應該按照兩條主線(xiàn)來(lái)尋找投資機會(huì )：一是尋找上下游一體化，具有資源優(yōu)勢，能夠保障原料來(lái)源，向下轉移成本的企業(yè)；二是尋找行業(yè)景氣，具有比較確定的成長(cháng)預期的企業(yè)。前者如英力特、新疆天業(yè)等位于西部地區的一體化氯堿企業(yè)。后者，則包括因為鉀肥價(jià)格持續上漲而業(yè)績(jì)預期穩定的鹽湖鉀肥，受益于草甘膦市場(chǎng)景氣的新安股份、江山股份、華星化工、渝三峽A，以及受益于原油價(jià)格上漲帶來(lái)的油田服務(wù)業(yè)發(fā)展機會(huì )的海油工程等。
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