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集中投資與分散投資的利弊分析
巴菲特曾多次強調：“多元化投資就像諾亞方舟一般,每種動(dòng)物帶2只上船,結果最后變成了一個(gè)動(dòng)物園。這樣投資的風(fēng)險雖然降低了,但收益率也同時(shí)降低了,不是最佳的投資策略。我一直奉行少而精的原則,我認為大多數投資者對所投資企業(yè)的了解不透徹,自然不敢只投一家企業(yè)而要進(jìn)行多元投資。但投資的公司一多,投資者對每家企業(yè)的了解相對減少,充其量只能監測所投企業(yè)的業(yè)績(jì)�！�
巴菲特認為,諾亞方舟雖然是最牢固的船,但不是跑得更快的船。巴菲特進(jìn)而提出：“多元化只是起了保護無(wú)知的作用,我們采取的策略是防止我們陷入標準的分散投資教條。如果你是一名學(xué)識淵博的投資者,能夠了解公司的經(jīng)濟狀況,并能發(fā)現5至10家具有重要長(cháng)期競爭優(yōu)勢的價(jià)格合理的公司,那么,傳統的分散對你來(lái)說(shuō)就毫無(wú)意義,它只會(huì )降低你的收益率并增加你的風(fēng)險。我不明白為什么有些投資者會(huì )選擇將錢(qián)投資一家他所喜歡的名列第20位的公司,而不是將錢(qián)投到幾家他所喜歡的——最了解的、風(fēng)險最小而且有最大利潤潛力的公司里�！�
很顯然,巴菲特并不是完全反對分散投資,他反對的是過(guò)度分散,反對的是分散投資不了解的公司,他認為投資者應集中投資于5至10家最好的而又能以合理價(jià)格買(mǎi)入的公司。
善于挖掘成長(cháng)股的投資大師費雪總是說(shuō),他寧愿投資幾家自己非常了解的杰出公司,也不愿投資眾多他不了解的公司。他在《普通股與非普通利潤》一書(shū)中寫(xiě)道：“許多投資者,當然還有那些為他們提供咨詢(xún)的人從未意識到,購買(mǎi)不了解的股票可能比你沒(méi)有充分多元化還要危險得多�！�40年后,費雪已是91歲高齡的老人,仍不改初衷,還是強調：“最優(yōu)秀的股票是極為難尋的,如果容易,豈不是每個(gè)人都可以擁有它們了。我想購買(mǎi)最好的股票,不然我寧愿不買(mǎi)�！痹谝话闱闆r下,費雪將他的股本限制在10家公司以?xún)?其中有75%的投資集中在3至4家公司。
凱恩斯不僅是一位偉大的宏觀(guān)經(jīng)濟思想家,還是一位傳奇式的投資家。凱恩斯1934年給朋友的信中指出：“隨著(zhù)時(shí)間的流逝,我越來(lái)越相信正確的投資方法是將大筆的錢(qián)投入到一個(gè)他認為有所了解以及他完全信任的管理人員的企業(yè)中。認為一個(gè)人可以通過(guò)將資金分散在大量他一無(wú)所知或毫無(wú)信心的企業(yè)就可以限制風(fēng)險完全是錯誤的……一個(gè)人的知識與經(jīng)驗絕對是有限的,因此,在任何給定的時(shí)間里,很少有超過(guò)3家企業(yè),本人認為有條件將全部的信心置于其中�！�
早期的彼得·林奇是一名瘋狂的分散投資基金經(jīng)理,他所掌管的基金投資組合1983年共包括900種股票,后來(lái)更增加到1400種。他就像一條巨大的藍鯨,吞食一切有利于它成長(cháng)的東西。但隨著(zhù)投資經(jīng)驗的增加和精力的下降,他越來(lái)越崇尚集中投資。他在自己總結的25條黃金規則中談到：“持有股票就像養育孩子——不要超過(guò)力所能及的范圍。業(yè)余投資人大概有時(shí)間追蹤8至12家公司,不要同時(shí)擁有5種以上的股票�！�
美國的萊格·梅森集中資產(chǎn)公司副總裁兼總經(jīng)理羅伯特·哈格斯特朗進(jìn)行了一項統計研究,他將1200家美國上市公司進(jìn)行隨機組合,時(shí)間設置為10年。統計顯示：
1、在250種股票的組合組里,最高回報為16%,最低為11.4%。
2、在15種股票的組合組里,最高回報為26.6%,最低為4.4%。
3、在3000種15只股票的組合中,有808種組合擊敗市場(chǎng)。
4、在3000種250只股票的組合中,有63種組合擊敗市場(chǎng)。
因此,就單個(gè)集中投資組合而言,集中投資有更大的機會(huì )獲得高于市場(chǎng)的收益,也有更大的可能低于市場(chǎng)的平均收益。擁有股票數量減少,擊敗市場(chǎng)的可能性增加。擁有15只股票,你擊敗市場(chǎng)的幾率是4比1,擁有250只股票你擊敗市場(chǎng)的幾率是50比1。
一定數量的分散投資能降低非系統風(fēng)險,但不能獲得超越市場(chǎng)平均值的利潤,要想獲得超額利潤,只有集中投資3至5家公司。普通投資者在資金達到百萬(wàn)以上之前應集中投資于一家公司,在達到百萬(wàn)以上之后首要考慮的是如何保住勝利果實(shí),要在分散風(fēng)險的前提下穩定獲利；而在百萬(wàn)之前應該有理智地奮進(jìn),爭取更大的勝利。
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