衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因及對風(fēng)險管理的建議論文

衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因及對風(fēng)險管理的建議論文

　　摘要:文章首先從內部原因和外部原因兩方面分析了衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因。之后對完善衍生金融工具風(fēng)險管理的體系提出了自己的建議,改善定價(jià)方法,量化預警市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險;建立并完善各種管理和監管制度,減少制度風(fēng)險;提高風(fēng)險監測能力,防范外部性風(fēng)險;培養衍生金融工具交易人才,降低營(yíng)運風(fēng)險。

　　關(guān)鍵詞:衍生金融工具;風(fēng)險管理;市場(chǎng)價(jià)格

　　1 衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生原因分析

　　1.1 內部原因

　　(1)自身特點(diǎn)。首先,衍生金融工具價(jià)格是由其基礎產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)引起的,因此比較傳統金融工具對價(jià)格變動(dòng)更敏感,風(fēng)險更大。其次,衍生金融工具交易成本比較低,潛在虧損很大。衍生金融工具交易要求的初始凈投資額很少,參與者只需少量保證金就能進(jìn)行巨額交易。這種交易機制極大地放大了交易風(fēng)險,一旦失利則損失慘重,甚至造成致命的打擊。最后,衍生金融工具交易是一種未來(lái)交易,不確定因素影響大,很難準確判斷基礎工具價(jià)格走勢。

　　(2)內部控制制度設計及執行情況。一個(gè)企業(yè)的內部控制是指企業(yè)的內部管理控制系統。在這里,我們主要指企業(yè)的風(fēng)險管理體系、會(huì )計監管與審計監督制度等。內部控制制度的完善與否,在一定程度上可以說(shuō)明企業(yè)的風(fēng)險管理水平。

　　以從事衍生金融工具交易的銀行為例,銀行的內部控制是銀行為實(shí)現經(jīng)營(yíng)目標,通過(guò)制定和實(shí)施一系列制度、程序和方法,對風(fēng)險進(jìn)行事前防范、事中控制、事后監督和動(dòng)態(tài)糾錯的過(guò)程和機制。由于衍生金融工具交易的頭寸不斷變化,不能及時(shí)在銀行的會(huì )計報表里得到反映,要監督防范這些風(fēng)險,并及時(shí)分析風(fēng)險的成因就必須盡力完善切實(shí)可行的嚴密的內部控制制度。通過(guò)有效的手段建立風(fēng)險的監測、監控和評價(jià)的系統達到穩健經(jīng)營(yíng)的目的。并且根據測定的風(fēng)險、戰略規劃和政策,應將衍生金融工具的風(fēng)險納入信息系統進(jìn)行有效管理。通過(guò)管理、控制目標等手段及時(shí)有效地處置經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的各種風(fēng)險問(wèn)題。

　　1.2 外部原因

　　(1)外部監管不力。從衍生金融工具的交易過(guò)程來(lái)看,涉及證券監管部門(mén)、貨幣政策管理部門(mén)、外匯管理部門(mén)、財政部門(mén)以及交易所等。各個(gè)部門(mén)若從各自的部門(mén)利益出發(fā),從而政策取向不一致,可能導致過(guò)度監管或監管不足,相對加大風(fēng)險。

　　從相關(guān)的監管法律法規來(lái)看,在國際上參與金融衍生品交易的主體包括金融機構、企業(yè)以及私人投資者,而我國將跨境交易的主體局限于銀行業(yè)金融機構和少數國有企業(yè)。自1995年以來(lái),全國人大制定的法律有:1995年《人民銀行法》(2003年修正)、《商業(yè)銀行法》(2003年修正)、《票據法》、《保險法》(2002年修正),1997年《刑法》(涉及金融犯罪),1998年《證券法》,2001年《信托法》,2003年的《證券投資基金法》、《銀行業(yè)監督管理法》等。但是這些法律對衍生金融工具的交易和監管幾乎沒(méi)有作出規定,由于其巨大的風(fēng)險,有些條文甚至限制其發(fā)展。

　　(2)衍生金融工具會(huì )計和審計問(wèn)題研究滯后。從衍生金融工具會(huì )計研究的角度來(lái)看,按照傳統會(huì )計要/文秘站－您的專(zhuān)屬秘書(shū)！/素定義和會(huì )計核算模式,無(wú)法對衍生金融工具進(jìn)行會(huì )計確認和計量,衍生金融工具等創(chuàng )新的經(jīng)濟業(yè)務(wù)一直不能納入會(huì )計報表之中。對于衍生金融工具的會(huì )計控制也只限于會(huì )計報表附注加以說(shuō)明,市場(chǎng)信息的透明度較差,交易風(fēng)險不能夠直觀(guān)把握,難以做到事前控制。

　　(3)缺乏專(zhuān)業(yè)人才。衍生金融工具交易及其價(jià)格非常復雜,缺乏熟悉財經(jīng)金融理論與實(shí)務(wù)專(zhuān)業(yè)人才。人才的缺乏在一定程度上加大了交易營(yíng)運風(fēng)險。優(yōu)秀的衍生金融工具專(zhuān)業(yè)人才需要具備產(chǎn)品知識、計量統計技術(shù)、理解規則和監管、理解企業(yè)所面臨的宏觀(guān)與產(chǎn)業(yè)調控對行業(yè)景氣供需、金融衍生工具價(jià)格起伏風(fēng)險的知識等。要有較高的分析能力和邏輯能力,良好的前瞻決策判斷力,能夠在良好的風(fēng)險決策基礎上確立觀(guān)點(diǎn)、依據,能夠問(wèn)合適的問(wèn)題以完全理解產(chǎn)品內在風(fēng)險、外在風(fēng)險的因果關(guān)系等。如果缺乏這些基本素質(zhì)就很難判斷這些潛在的風(fēng)險,從而可能以技術(shù)消息面盲從炒作、賭錯方向,導致金融危機中兆億元資金損失。另外,擅長(cháng)衍生金融工具審計的注冊會(huì )計師也比較缺乏,不能適應現實(shí)的需要。

　　2 完善風(fēng)險管理的體系的建議

　　衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)是一種必然趨勢,如果因為其本身的風(fēng)險性就限制它的發(fā)展,恐怕會(huì )阻礙我國金融市場(chǎng)的發(fā)展以及和國際市場(chǎng)的接軌。正確的態(tài)度應該是采取針對性措施,降低市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險、制度風(fēng)險、外部性風(fēng)險和交易營(yíng)運風(fēng)險等。

　　2.1 改善定價(jià)方法,量化預警市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險

　　如果能夠對衍生金融工具進(jìn)行準確可靠定價(jià),自然能夠對其風(fēng)險進(jìn)行有效管理和預警。目前使用的主要方法和模型主要有:

　　(1)蒙地卡羅方法(Monte Carlo Simulation)。蒙地卡羅方法是一種高級而復雜的工具,利用電腦模擬成千上萬(wàn)種潛在的狀況,進(jìn)行單一的仿真,計算出可能的投資結果。蒙地卡羅方法的基本原理是將所有可能結果發(fā)生的概率,定義出一個(gè)概率密度函數。將此概率密度函數累加成累積概率函數,調整其值最大值為1,此稱(chēng)為歸一化(Normalization)。這也將正確反映出所有事件出現的總概率為1的概率特性,這也為隨機數取樣與實(shí)際問(wèn)題仿真建立起聯(lián)結。也就是說(shuō)我們將計算機所產(chǎn)生均勻分布于[0,1]之間的隨機數,通過(guò)仿真的過(guò)程具有的概率分布函數,仿真出實(shí)際問(wèn)題最可能結果。蒙地卡羅模擬法要求使用一些合理的假設、預期投資回報和通貨膨脹率,但如果輸入脫離現實(shí)的數據,得到的也只能是脫離現實(shí)的結果。

　　(2)統計模型。目前專(zhuān)門(mén)針對衍生金融工具風(fēng)險建立預警模型的研究較少,一般選取靜態(tài)財務(wù)指標建立統計模型,來(lái)預測公司未來(lái)發(fā)生財務(wù)困境的可能性。此模型有一個(gè)缺陷,就是統計模型往往建立在嚴格的定量分析的基礎上,但忽視現實(shí)宏觀(guān)調控與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟供需及許多不確定因素對價(jià)格影響,例如經(jīng)濟結構、信用制度、特殊事件、國家風(fēng)險以及不同經(jīng)濟區域風(fēng)險的傳遞效應等,大多不可精確計量,但是如果忽略這些因素的影響,預測結果可能與現實(shí)背離,喪失預警的意義。美國長(cháng)期資本管理公司(LTCM)事件恰好說(shuō)明了這一點(diǎn)。

　　2.2 建立并完善各種管理和監管制度,減少制度風(fēng)險

　　(1)健全內部控制制度,完善公司治理。首先,嚴格執行授權批準制度。在進(jìn)行衍生工具的交易時(shí),必須執行分級授權的管理制度,任何重大的交易或新業(yè)務(wù)都應該得到董事會(huì )的批準,或者得到由董事會(huì )指定的高級管理層的同意。保證來(lái)自董事會(huì )和高級管理層的充分監督,不能夠越權交易和違規操作。同時(shí)也應執行不同崗位的分權制度。還應建立合理的激勵約束機制,不能將衍生金融工具的交易或風(fēng)險管理人員的工資與衍生金融工具的贏(yíng)利簡(jiǎn)單掛鉤,以免導致交易人員為追求自身利益而片面擴大風(fēng)險。巴林銀行就是將日經(jīng)指數交易的贏(yíng)利與交易員里森的薪酬聯(lián)系在一起,使得里森為了自己的利益而不顧忌風(fēng)險,造成巨額損失。另外,對衍生金融工具交易人員可以實(shí)行定期或不定期輪崗的制度,及時(shí)發(fā)現操作人員的舞弊或違規行為,防范風(fēng)險。

　　(2)建立風(fēng)險管理體系,預警風(fēng)險。首先,企業(yè)應該更新風(fēng)險管理的理念。應該強化風(fēng)險的防御功能,強調事前的防御和風(fēng)險預警。企業(yè)在進(jìn)行衍生金融工具交易時(shí),確保董事會(huì )和高級管理層已經(jīng)清楚地了解該種衍生金融工具的性質(zhì)、特點(diǎn)和風(fēng)險狀況。從而在制定戰略規劃時(shí),就要考慮銀行或企業(yè)可以接受的風(fēng)險是多大,怎樣才能有效控制這些風(fēng)險�？梢云刚堉�(zhù)名的管理咨詢(xún)公司、律師事務(wù)所、會(huì )計財務(wù)公司等,幫助其建立內部控制的制度框架,制定良好的風(fēng)險管理體系。其次,要做好風(fēng)險評估。董事會(huì )應定期對現行的衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理政策和程序進(jìn)行評價(jià),確保其與機構的資本實(shí)力、管理水平一致。

　　還要加強風(fēng)險檢查,建立風(fēng)險反應機制、報告制度以及風(fēng)險應對機制。要定期或不定期對衍生金融工具交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險進(jìn)行檢查監督,在市場(chǎng)條件變化或出現虧損可能時(shí),要及時(shí)報告高級管理層和監管機構,以便采取有效措施,將風(fēng)險或損失降低到最小。

　　(3)加強會(huì )計監管,提高會(huì )計信息質(zhì)量。①會(huì )計確認、計量與財務(wù)報告。要對衍生金融工具進(jìn)行會(huì )計確認、計量和報告,必須拓展傳統會(huì )計要素的范疇,因為衍生金融工具本身是一種契約權利或義務(wù),是一種未來(lái)的事項,需要涵蓋于新的要素下,才能進(jìn)行計量。衍生金融工具本身的特點(diǎn)決定了其不能按照歷史成本原則來(lái)計量,初始投資時(shí)不需要或者僅僅要求很少的保證金,并且價(jià)格變化很大,需要依賴(lài)于公允價(jià)值。至于衍生金融工具的財務(wù)報告,則要考慮金融資產(chǎn)和金融負債的確認問(wèn)題,確定衍生金融工具對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現金流量的影響,提供相關(guān)和可靠的會(huì )計信息。②會(huì )計信息披露。為彌補衍生金融工具會(huì )計報表披露的不足,我們要規范和完善表外披露的信息,幫助報表使用者評價(jià)企業(yè)各種的財務(wù)風(fēng)險。IAS32和IAS39對此作了明確規定。結合我國的實(shí)際情況,表外披露的信息應至少包含以下方面:關(guān)于金融衍生工具的范圍和性質(zhì)的資料,包括金額、時(shí)間以及一些重要條款;金融資產(chǎn)和金融負債采用的計量方法和重要假定;初始確認后,可供出售的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得和損失,這些資產(chǎn)被處置之前是否計入當期凈利潤(或虧損),或直接在權益中確認;描述企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理目標和政策,包括其對主要的預期交易進(jìn)行套期的政策。

　　(4)加強審計監督,做好風(fēng)險審計與防范。①發(fā)揮內部審計的作用。內部審計監督主要包括監事會(huì )或審計委員會(huì )的審計監督和內部審計機構的審計監督兩個(gè)層次。內部審計的一個(gè)重要

　　作用就是保證財務(wù)報告的真實(shí)性和可信度。美國2002年通過(guò)的《薩班斯法案》規定,審計委員會(huì )應當全部由獨立董事組成,且至少一人是金融專(zhuān)家。也要求公司高層管理人員負責維持有效的財務(wù)報告和嚴格的信息披露制度,遵守職業(yè)操守,并對違法違規的高管進(jìn)行嚴厲懲罰。這在一定程度上有助于維護審計的獨立性,提高監督的效率和效果。內部審計部門(mén)應及時(shí)檢查衍生金融工具交易的風(fēng)險狀況,出具內部審計報告或風(fēng)險報告。②發(fā)揮公眾審計的作用。首先,要提高審計人員的專(zhuān)業(yè)能力,不斷進(jìn)行培訓,以適應金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和不斷變化的風(fēng)險環(huán)境。審計人員首先要對企業(yè)涉及的衍生金融工具有充分的了解和認識,掌握先進(jìn)的風(fēng)險計量方法和手段,才能識別其中存在的錯誤和舞弊,提高審計質(zhì)量。審計準則應該以風(fēng)險控制為導向,借鑒國際先進(jìn)的準則方法,結合現有的衍生金融工具交易,對建立我國的合理的衍生金融工具審計準則進(jìn)行積極思考。

　　結合衍生金融工具風(fēng)險的特點(diǎn),對衍生金融工具的審計要先做好對被審計單位內部控制制度與執行情況的調查,包括衍生工具交易是否經(jīng)過(guò)審批授權、內部分工職責是否明晰、是否制定風(fēng)險控制規章制度等。在符合性測試階段,要判斷衍生金融工具風(fēng)險價(jià)值的評價(jià)方法是否適當、信息披露是否充分等。進(jìn)入實(shí)質(zhì)性測試階段,注冊會(huì )計師要考慮采用怎樣合適的審計技術(shù)、運用怎樣的審計方法和策略,發(fā)現衍生金融工具列報和披露存在的問(wèn)題。

　　2.3 提高風(fēng)險監測能力,防范外部性風(fēng)險

　　對衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險缺乏足夠的監測能力是積聚風(fēng)險隱患的重要原因。金融衍生產(chǎn)品的交易者應該建立相對敏捷和高效的管理信息系統,制定新的合理指標,當指標出現異常時(shí),及時(shí)預警。尤其對一些影響市場(chǎng)秩序的投機行為、嚴重扭曲市場(chǎng)價(jià)格的違規操作行為加強監測,提高市場(chǎng)價(jià)格信息的有用性。最大限度減少負面外部效應的發(fā)生。銀行則可以采取“逐日盯市”原則對衍生產(chǎn)品敞口頭寸進(jìn)行市值重估,并建立衍生產(chǎn)品市值重估準備金。對在流動(dòng)性不強的市場(chǎng)(如柜臺交易市場(chǎng))上創(chuàng )造和交易的衍生金融工具,更要對市值重估的頻率和質(zhì)量進(jìn)行檢查。

　　2.4 培養衍生金融工具交易人才,降低營(yíng)運風(fēng)險

　　我國能夠從事衍生金融工具交易的人才非常缺乏,我們要參與國際金融是市場(chǎng)的競爭,就要培養一大批熟悉國內國際交易標準和慣例,懂得國內國際資本市場(chǎng)規則和制度專(zhuān)業(yè)人才。一方面可以引進(jìn)國外先進(jìn)成熟的培訓教材和主要課程,建立多層次的培訓學(xué)習體系,加強理論學(xué)習。另一方面也可以設立相關(guān)的可操作的實(shí)踐性課程,積累實(shí)戰交易經(jīng)驗。同時(shí)也不能忽略法律意識和心理素質(zhì)方面的培訓,提高其應付突發(fā)事件的能力。

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