投資生物制藥的知識

投資生物制藥的知識

　　投資生物制藥到底是投人還是投項目。嚴格地講人和項目都很重要。團隊再強沒(méi)有好項目也是巧婦難為無(wú)米之炊，項目再好團隊不給力也都糟蹋了。所以這里談的哪個(gè)更重要是相對的。另外大藥廠(chǎng)好的團隊能持續找到好項目也不在討論之列，這里只談相對較小的生物制藥投資。

　　如果把開(kāi)發(fā)新藥比作開(kāi)發(fā)新型跑車(chē)、并假設跑車(chē)性能主要和發(fā)動(dòng)機有關(guān)，那么新藥項目則類(lèi)似跑車(chē)發(fā)動(dòng)機。顯然如果有一個(gè)性能卓越的發(fā)動(dòng)機你已經(jīng)成功了一半，但是合理選擇配件、高效完成組裝和各種路面測試也非常重要，而這要依賴(lài)團隊的經(jīng)驗和能力。所以真正的問(wèn)題不是人和項目哪個(gè)更重要，而是哪個(gè)更缺乏。

　　傳統的生物制藥投資更傾向于投有成功經(jīng)歷的團隊。給Vagelos一筆錢(qián)估計十有八九他能給你找個(gè)新藥，但這個(gè)模式也有缺點(diǎn)。一是Vagelos這樣的人太少，可遇不可求。二是這個(gè)模式先期投人較大。Vagelos也得有幫手、有實(shí)驗室，他認同的人可能來(lái)自五湖四海，遷移成本不小。招來(lái)各路人馬不能只做一個(gè)項目，否則這個(gè)項目失敗大家又得搬家。但是要做多個(gè)項目就有三六九等，有些項目可能就未必完全值得做。同樣原因，終止項目因為先期的大投入也更困難，與“kill the losers”原則不符。

　　這個(gè)模式也受大環(huán)境的限制。以前新藥審批、支付標準較低，好比隨便找個(gè)發(fā)動(dòng)機只要團隊有能力組裝一個(gè)和現有跑車(chē)速度差不多的新車(chē)，上市和銷(xiāo)售都問(wèn)題不大。但現在要求不僅速度要更快，還要各種路面都能跑，而這樣的發(fā)動(dòng)機實(shí)在寥若晨星。即使你的團隊能組裝出造型最酷的新車(chē)，如果發(fā)動(dòng)機不行新車(chē)性能也達不到現在支付部門(mén)的要求。很多人認為現在優(yōu)質(zhì)發(fā)動(dòng)機是更缺乏的資源，當然也不排除現在Vagelos式的人物太少，很多好項目浪費了。

　　所以近年來(lái)一個(gè)叫做資產(chǎn)為中心（asset-centric）投資模式正在慢慢興起。這種VC更關(guān)心項目質(zhì)量，而且只投單個(gè)項目，所以先期投人很小。一旦出現可信的負面數據可以立即關(guān)門(mén)走人。當然如果成功還要繼續投人，但并不指望團隊這些人能重復這個(gè)成功。VC的目的只是通過(guò)轉讓這個(gè)成功項目獲得回報。這個(gè)模式當然也有缺點(diǎn)。因為團隊較小所以對VC的技術(shù)能力要求很高，活總得有人干，不是雇別人就得靠自己。這個(gè)模式也不能建立一個(gè)可持續發(fā)現新藥的平臺，無(wú)法幫助成立下一個(gè)基因泰克。

　　這兩個(gè)模式不能說(shuō)完全相反，因為二者側重點(diǎn)不同。資產(chǎn)為中心模式更專(zhuān)注找到為數不多的優(yōu)質(zhì)項目，更靈活但更局限于早期項目。團隊為中心模式更關(guān)注可持續性，可能重復基因泰克的奇跡，但不可避免地會(huì )引入一些官僚機制，影響資本效率。生物制藥周期長(cháng)，失敗率高，項目復雜，所以難以衡量哪個(gè)模式更高效。但不管進(jìn)攻型還是防守型打法，只要用到極致都能贏(yíng)球。

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