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市盈率是什么有何影響因素
市盈率(Price earnings ratio，即P/E ratio)也稱(chēng)“本益比”、“股價(jià)收益比率”或“市價(jià)盈利比率(簡(jiǎn)稱(chēng)市盈率)”。
投資分析方法概述
人類(lèi)對于股市波動(dòng)規律的認知，是一個(gè)極具挑戰性的世界級難題。迄今為止，尚沒(méi)有任何一種理論和方法能夠令人信服并且經(jīng)得起時(shí)間檢驗2013年，瑞典皇家科學(xué)院在授予羅伯特席勒等人該年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎時(shí)指出：幾乎沒(méi)什么方法能準確預測未來(lái)幾天或幾周股市債市的走向，但也許可以通過(guò)研究對三年以上的價(jià)格進(jìn)行預測。
當前，從研究范式的特征和視角來(lái)劃分，股票投資分析方法主要有如下三種：基本分析、技術(shù)分析、演化分析。在實(shí)際應用中，它們既相互聯(lián)系，又有重要區別。具體內容包括：
(1)、基本分析(Fundamental Analysis )：以企業(yè)內在價(jià)值作為主要研究對象，從決定企業(yè)價(jià)值和影響股票價(jià)格的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等方面入手(一般經(jīng)濟學(xué)范式)，進(jìn)行詳盡分析以大概測算上市公司的長(cháng)期投資價(jià)值和安全邊際，并與當前的股票價(jià)格進(jìn)行比較，形成相應的投資建議�；痉治稣J為股價(jià)波動(dòng)不可能被準確預測，而只能在有足夠安全邊際的情況下“買(mǎi)入并長(cháng)期持有”，在安全邊際消失后賣(mài)出。
(2)、技術(shù)分析(Technical Analysis)：以股票價(jià)格漲跌的直觀(guān)行為表現作為主要研究對象，以預測股價(jià)波動(dòng)形態(tài)和趨勢為主要目的，從股價(jià)變化的K線(xiàn)圖表及技術(shù)指標入手(物理學(xué)或牛頓范式)，對股票市場(chǎng)波動(dòng)規律進(jìn)行分析的方法總和。技術(shù)分析有三個(gè)頗具爭議的前提假設，即市場(chǎng)行為包容消化一切;價(jià)格以趨勢方式波動(dòng);歷史會(huì )重演。國內比較流行的技術(shù)分析方法包括道氏理論、波浪理論、江恩理論等。
(3)、演化分析(Evolutionary Analysis)：以股市波動(dòng)的生命運動(dòng)內在屬性作為主要研究對象，從股市的'代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性和周期性等方面入手(生物學(xué)或達爾文范式)，歸納總結出股市演化高勝算博弈的精髓，對市場(chǎng)波動(dòng)方向與空間進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤研究，為股票交易決策提供機會(huì )和風(fēng)險評估的方法總和。演化分析從股市波動(dòng)的本質(zhì)屬性出發(fā)，認為股市波動(dòng)的各種復雜因果關(guān)系或者現象，都可以從生命運動(dòng)的基本原理中，找到它們之間的邏輯關(guān)系及合理解釋?zhuān)闃嫿ǹ茖W(xué)合理的博弈決策框架，提供令人信服的依據。
與市凈率、市銷(xiāo)率、現金流量折現等指標一樣，市盈率也是股票市場(chǎng)基本分析最常見(jiàn)的參考指標之一。
股市影響
應該說(shuō)對中國股市市盈率高好還是低好的回答不可能是絕對的。理論上市盈率低的股票適合投資，因為市盈率是每股市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比率，市盈率低的購買(mǎi)成本就低。但是市盈率高的股票有可能在另一側面上反映了該企業(yè)良好的發(fā)展前景，通過(guò)資產(chǎn)重組或注入使業(yè)績(jì)飛速提升，結果是大幅度降低市盈率，當然前提是要對該企業(yè)的前景有個(gè)預期。因此市盈率是高好還是低好已經(jīng)無(wú)所謂，重要的是只要個(gè)股拉升就行，不管白貓黑貓，只要捉到老鼠就是好貓。
靜態(tài)動(dòng)態(tài)
市盈率分為靜態(tài)市盈率與動(dòng)態(tài)市盈率。靜態(tài)市盈率被廣泛談及也是人們通常所指，但更應關(guān)注與研究動(dòng)態(tài)市盈率。市場(chǎng)廣泛談及的市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，這給投資人的決策帶來(lái)了許多盲點(diǎn)和誤區。畢竟過(guò)去的并不能充分說(shuō)明未來(lái)，而投資股票更多的是看未來(lái)!動(dòng)態(tài)市盈率的計算公式是以靜態(tài)市盈率為基數，乘以動(dòng)態(tài)系數。該系數為1÷(1+i)n，其中i為企業(yè)每股收益的增長(cháng)性比率，n為企業(yè)可持續發(fā)展的存續期。比如說(shuō)，該企業(yè)未來(lái)保持該增長(cháng)速度的時(shí)間可持續5年，即n=5，則動(dòng)態(tài)系數為1÷(1+35%)5=22%。相應地，動(dòng)態(tài)市盈率為11.6倍，即：52(靜態(tài)市盈率：20元÷0.38元=52)×22%。兩者相比，差別之大，相信普通投資人看了會(huì )大吃一驚，恍然大悟。動(dòng)態(tài)市盈率理論告訴一個(gè)簡(jiǎn)單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續成長(cháng)性的公司。因此不難理解資產(chǎn)重組為什么會(huì )成為市場(chǎng)永恒的主題，以及有些業(yè)績(jì)不好的公司在實(shí)質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場(chǎng)黑馬。
具體如何分析靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率?如果一間公司受到投資收益等非經(jīng)營(yíng)性收益帶來(lái)較好的每股盈利，從而導致其該年靜態(tài)市盈率顯得相當具有誘惑力;如果一間公司該年因動(dòng)用流動(dòng)資金炒股獲得了高收益，或者是該年部分資產(chǎn)變現獲取了不菲的轉讓收益等，那么對于一些本身規模不是特別大的公司而言，這些都完全有可能大幅提升其業(yè)績(jì)水平，但這樣更多是由非經(jīng)營(yíng)性收益帶來(lái)的'突破增長(cháng)，需要辯證地去看待。非經(jīng)營(yíng)性的收益帶給公司高的收益，這是好事，短期而言，對公司無(wú)疑有振奮刺激作用，但這樣的收益具有偶然性、不可持續性。資產(chǎn)轉讓了就沒(méi)有了，股票投資本身就具有不確定性，沒(méi)有誰(shuí)敢絕對保證一年有多少收益。因此，非經(jīng)營(yíng)性收益是可遇而不可求的。
影響因素
可以將影響市盈率內在價(jià)值的因素歸納如下：
⑴股息發(fā)放率b。顯然，股息發(fā)放率同時(shí)出現在市盈率公式的分子與分母中。在分子中，股息發(fā)放率越大，當前的股息水平越高，市盈率越大;但是在分母中，股息發(fā)放率越大，股息增長(cháng)率越低，市盈率越小。所以，市盈率與股息發(fā)放率之間的關(guān)系是不確定的。
⑵無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)收益率Rf。由于無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)(通常是短期或長(cháng)期國庫券)收益率是投資者的機會(huì )成本，是投資者期望的最低報酬率，無(wú)風(fēng)險利率上升，投資者要求的投資回報率上升，貼現利率的上升導致市盈率下降。因此，市盈率與無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系是反向的。
⑶市場(chǎng)組合資產(chǎn)的預期收益率Km。市場(chǎng)組合資產(chǎn)的預期收益率越高，投資者為補償承擔超過(guò)無(wú)風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益就越大，投資者要求的投資回報率就越大，市盈率就越低。因此，市盈率與市場(chǎng)組合資產(chǎn)預期收益率之間的關(guān)系是反向的。
⑷無(wú)財務(wù)杠桿的貝塔系數β。無(wú)財務(wù)杠桿的企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，沒(méi)有財務(wù)風(fēng)險，無(wú)財務(wù)杠桿的貝塔系數是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的'衡量，該貝塔系數越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險就越大，投資者要求的投資回報率就越大，市盈率就越低。因此，市盈率與無(wú)財務(wù)杠桿的貝塔系數之間的關(guān)系是反向的。
⑸杠桿程度D/S和權益乘數L。兩者都反映了企業(yè)的負債程度，杠桿程度越大，權益乘數就越大，兩者同方向變動(dòng)，可以統稱(chēng)為杠桿比率。在市盈率公式的分母中，被減數和減數中都含有杠桿比率。在被減數(投資回報率)中，杠桿比率上升，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加，投資回報率上升，市盈率下降;在減數(股息增長(cháng)率)中，杠桿比率上升，股息增長(cháng)率加大，減數增大導致市盈率上升。因此，市盈率與杠桿比率之間的關(guān)系是不確定的。
⑹企業(yè)所得稅率T。企業(yè)所得稅率越高，企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢就越明顯，投資者要求的投資回報率就越低，市盈率就越大。因此，市盈率與企業(yè)所得稅率之間的關(guān)系是正向的。
⑺銷(xiāo)售凈利率M。銷(xiāo)售凈利率越大，企業(yè)獲利能力越強，發(fā)展潛力越大，股息增長(cháng)率就越大，市盈率就越大。因此，市盈率與銷(xiāo)售凈利率之間的關(guān)系是正向的。
⑻資產(chǎn)周轉率TR。資產(chǎn)周轉率越大，企業(yè)運營(yíng)資產(chǎn)的能力越強，發(fā)展后勁越大，股息增長(cháng)率就越大，市盈率就越大。因此，市盈率與資產(chǎn)周轉率之間的關(guān)系是正向的。
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