a股熔斷機制生效什么意思

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機制起源

熔斷機制起源于美國，從其發(fā)展歷史來(lái)看，形式多樣，但都是以人為地設置價(jià)格限制和中斷交易為特征的。美國的芝加哥商業(yè)交易所(CME)曾在 1982年對標普500指數期貨合約實(shí)行過(guò)日交易價(jià)格為3%的價(jià)格限制，但這一規定在1983就被廢除，直到1987年出現了股災，才使人們重新考慮實(shí)施價(jià)格限制制度。

1988年10月19日，即1987年股災一周年，美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)與證券交易委員會(huì )(SEC)批準了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的熔斷機制，在以后的18年中，美國沒(méi)有出現過(guò)大規模的股災。

熔斷機制是中國所借鑒國外經(jīng)驗并根據我國資本市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行的制度創(chuàng )新成果之一。國內股票交易及商品期貨交易中都沒(méi)有引入熔斷機制。在金融期貨創(chuàng )新發(fā)展之初，中國金融期貨交易所借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗，率先推出熔斷制度作為其一項重要的風(fēng)險管理制度，其目的是為了更好地控制風(fēng)險。熔斷機制的設立為市場(chǎng)交易提供了一個(gè)“減震器”的作用，其實(shí)質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設置的一道過(guò)渡性閘門(mén)，給市場(chǎng)以一定時(shí)間的冷靜期，提前向投資者警示風(fēng)險，并為有關(guān)方面采取相關(guān)的風(fēng)險控制手段和措施贏(yíng)得時(shí)間和機會(huì )。

國外交易所中采取的熔斷機制一般有兩種形式，即“熔即斷”與“熔而不斷”;前者是指當價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，隨后的一段時(shí)間內交易暫停，后者是指當價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，隨后的一段時(shí)間內買(mǎi)賣(mài)申報在熔斷價(jià)格區間內繼續撮合成交。國際上采用的比較多的是“熔即斷”的熔斷機制。

我國股指期貨擬將引入的熔斷制度，是在股票現貨市場(chǎng)上個(gè)股設置10%的漲跌幅限制的基礎上，為了抑制股指期貨市場(chǎng)非理性過(guò)度波動(dòng)而設立的。按照設計，當股票指數期貨的日漲跌幅達到6%時(shí)，是滬深300指數期貨交易的第一個(gè)熔斷點(diǎn)，在此幅度內“熔而不斷”，在到達“熔斷”點(diǎn)時(shí)仍可進(jìn)行交易 10分鐘，但指數報價(jià)不可超出6%的漲跌幅之外;10分鐘之后波動(dòng)幅度放大到10%，與股票現貨市場(chǎng)個(gè)股的漲跌停板10%相對應。

考察2005年1月4日至2006年7月31日滬深300指數的日波動(dòng)百分比數據，發(fā)現最大日波動(dòng)百分比為8.18%，只出現過(guò)一次，超過(guò)5% 只有3次;最小日波動(dòng)百分比為-5.63%，超過(guò)-5%的時(shí)間只出現過(guò)2次;而日波動(dòng)百分比的標準差則為1.39% 。這里，一共有376個(gè)數據，上漲到達熔斷點(diǎn)的概率只有0.798%;下跌到達熔斷點(diǎn)的概率只有0.532%;熔斷范圍為日波動(dòng)百分比標準差的4.32 倍。由此可見(jiàn)，絕大多數時(shí)間的指數波動(dòng)在遠低于熔斷點(diǎn)的規定范圍內，6%的熔斷機制能涵蓋絕大部分的交易時(shí)間。