a股熔斷機制細則

a股熔斷機制細則

a股熔斷機制細則

昨日A股再次出現大跌熔斷。很多投資者都在問(wèn)：熔斷機制究竟出現了什么問(wèn)題?實(shí)際上，早在熔斷機制正式出臺及實(shí)施前，市場(chǎng)對這一機制的有效性就曾表示過(guò)擔憂(yōu)，同時(shí)還有部分業(yè)內人士對熔斷機制實(shí)行后可能對A股帶來(lái)的影響做出過(guò)預測。今天回頭來(lái)看，部分預言不幸言中了。

曹鳳岐：熔斷機制不能改變A股暴漲暴跌的邏輯

熔斷機制作為一件“舶來(lái)品”，在其最初被提出時(shí)就曾面對種種分歧。

分歧1：真是使A股脫離暴漲暴跌的好方法?

熔斷機制出臺的背景是2015年A股的非理性下跌，但當時(shí)就有一些專(zhuān)家學(xué)者對其有效性提出過(guò)不同的看法。如北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授曹鳳岐曾公開(kāi)表示：“A股暴漲暴跌的根本原因在于制度的設計，增加一個(gè)指數熔斷機制并不能從根本上改變A股暴漲暴跌的邏輯�！�

分歧2：熔斷的實(shí)際意義究竟有多大?

在熔斷機制出臺前的征求意見(jiàn)階段，有業(yè)內人士認為，對于成熟市場(chǎng)而言，熔斷機制是否存在其實(shí)際意義并不大;而對A股來(lái)說(shuō)，由于絕大部分的成交均來(lái)自散戶(hù)，因此單單一個(gè)熔斷機制不會(huì )解決A股存在的問(wèn)題。

分歧3：配套不完善，可能反而會(huì )助跌。

當時(shí)就有業(yè)內人士擔憂(yōu)，熔斷機制的出爐本意是抑制市場(chǎng)的投機行為，降低波動(dòng)風(fēng)險。但對于非理性下跌來(lái)說(shuō)，下跌空間被人為阻斷，可能會(huì )加劇下一交易日的下跌風(fēng)險。此外，考慮到A股的交易制度自由性并不樂(lè )觀(guān)，加之監管和立法、執法的配套并未完善，因此熔斷機制能否發(fā)揮其被賦予的作用，恐怕還是未知數。

分歧4：漲跌停制度下的熔斷規定，有可能帶來(lái)矯枉過(guò)正。

對于熔斷機制的實(shí)施，很早就有相關(guān)市場(chǎng)人士表示過(guò)擔憂(yōu)。一位私募人士表示，在A(yíng)股已有10%漲跌停制度的情況下，制定幅度更小的熔斷機制，反而會(huì )加劇市場(chǎng)波動(dòng)。市場(chǎng)的流動(dòng)性、換手率會(huì )減少，市場(chǎng)的恐慌程度會(huì )不減反增。

皮海洲：熔斷機制存在軟肋

2015年9月17日，在管理層就熔斷機制征詢(xún)意見(jiàn)階段，財經(jīng)專(zhuān)欄作家皮海洲在博客發(fā)布了對熔斷的看法，認為其存在幾大軟肋：

其一，熔斷機制是基準指數(即滬深300指數)的熔斷，而不是對個(gè)股的熔斷。只要滬深300指數沒(méi)有觸及熔斷閾值，個(gè)股的跌幅再大，哪怕千股跌停，甚至兩千股跌停，熔斷機制也無(wú)能為力。

其二，滬深300指數的失真問(wèn)題。正如上一條提到的，熔斷機制是一種指數熔斷，而不是個(gè)股熔斷。在這種情況下，基準指數能否準確地反映市場(chǎng)的走勢是至關(guān)重要的。但目前的一個(gè)重要問(wèn)題是，作為基準指數的滬深300指數并不能真實(shí)反映A股市場(chǎng)的走勢情況。

其三，熔斷機制的作用很小。雖然觸發(fā)熔斷閾值并不容易，但實(shí)際上就算真的觸發(fā)了，熔斷機制的作用也很小。比如按規定，觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)暫停交易30分鐘，觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。這種盤(pán)中暫停30分鐘交易，或提早收市的做法對于避免股市下跌又有什么意義呢?對于前者來(lái)說(shuō)甚至還會(huì )引發(fā)市場(chǎng)進(jìn)一步恐慌，而對于后者來(lái)說(shuō)，哪一天股市沒(méi)有收盤(pán)收市呢?但經(jīng)過(guò)一夜之后，甚至經(jīng)歷了連夜出的政策利好之后，股市該跌不還是照跌無(wú)誤么?