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常用財務(wù)指標與投資價(jià)值測算的方法
常用財務(wù)指標與投資價(jià)值測算
第二節 常用財務(wù)指標
研究和分析上市公司的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢和發(fā)展前景，是股票投資中極為重要的一環(huán)。而要對上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和財務(wù)狀況作出判斷，就一定要熟悉和了解常用的財務(wù)指標。這些財務(wù)指標包括：營(yíng)業(yè)收入、利潤總額、凈利潤、資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)或股東權益、每股收益、每股凈資產(chǎn)、股東權益比率和凈資產(chǎn)收益率。
1．營(yíng)業(yè)收入。
營(yíng)業(yè)收入是一家公司在某一時(shí)段內通過(guò)生產(chǎn)、銷(xiāo)售或提供服務(wù)等方式所取得的總收入。如一家電器商店，一年內銷(xiāo)售了各種家用電器共2萬(wàn)臺，平均每臺價(jià)格2000元，則這家電器商店的營(yíng)業(yè)收入就是4000萬(wàn)元；一家旅館，全年收住宿費300萬(wàn)元，這300萬(wàn)元就是它的營(yíng)業(yè)收入； 一家工廠(chǎng)，每年產(chǎn)銷(xiāo)鋼材200萬(wàn)噸，每噸價(jià)格3000元，則其營(yíng)業(yè)收入就為60億元。
一些初入市的股民往往容易將營(yíng)業(yè)收入與凈收入混為一談，其實(shí)營(yíng)業(yè)收入只是一家企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所收的帳款，它未扣除成本消耗及應交的稅收等；而凈收入是一定公司在經(jīng)營(yíng)中扣除各項成本開(kāi)支及稅項后的凈得。一旦企業(yè)開(kāi)始營(yíng)運，它總能取得一定的收入，所以營(yíng)業(yè)收入總是正數，而凈收入則有可能是負數。
2．利潤總額。
利潤總額是一家公司在營(yíng)業(yè)收入中扣除成本消耗及營(yíng)業(yè)稅后的剩余，這就是人們通常所說(shuō)的盈利，它與營(yíng)業(yè)收入間的關(guān)系為：
利潤總額＝營(yíng)業(yè)收入－成本－營(yíng)業(yè)稅
當利潤總額為負時(shí)，企業(yè)一年經(jīng)營(yíng)下來(lái)，其收入還抵不上成本開(kāi)支及應繳的營(yíng)業(yè)稅，這就是通常所說(shuō)的企業(yè)發(fā)生盈虧。
當利潤總額為零時(shí)，企業(yè)一年的收入正好與支出相等，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不虧不賺，這就是通常所說(shuō)的盈虧平衡。
當利潤總額大于零時(shí)，企業(yè)一年的收入大于支出，這就是通常所說(shuō)的企業(yè)盈利。
3．凈利潤。
凈利潤是指在利潤總額中按規定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱(chēng)為稅后利潤或凈收入。凈利潤的計算公式為：
凈利潤＝利潤總額×（1－所得稅率）
凈利潤是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標。
凈利潤的多寡取決于兩個(gè)因素，一是利潤總額，其二就是所得稅率。企業(yè)的所得稅率都是法定的，所得稅率愈高，凈利潤就愈少。我國現在有兩種所得稅率，一是一般企業(yè)33％的所得稅率，即利潤總額中的33％要作為稅收上交國家財政；另外就是對三資企業(yè)和部分高科技企業(yè)采用的優(yōu)惠稅率，所得稅率為15％。當企業(yè)的經(jīng)營(yíng)條件相當時(shí)，所得稅率較低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就要好一些。 如上面那家電器商店，一年的營(yíng)業(yè)收入為4000萬(wàn)元，平均每臺家用電器的平均進(jìn)價(jià)為1500元，員工一年的工資100萬(wàn)元，房屋租賃等開(kāi)支為400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅率為3％，則這家電器商店一年的總成本為： 總成本＝家用電器的總進(jìn)價(jià)＋員工工資＋房屋租賃費用＝2×1500＋100＋400＝3500（萬(wàn)元）
營(yíng)業(yè)稅＝營(yíng)業(yè)額×營(yíng)業(yè)稅率＝4000×3％＝120（萬(wàn)元）
則這家電器商店的利潤總額為：
利潤總額＝營(yíng)業(yè)收入－成本－營(yíng)業(yè)稅
�。�4000－3500－120＝380（萬(wàn)元）
當所得稅率為33％時(shí)，其凈利潤為：
凈利潤＝利潤總額×（1－所得稅率）
�。�380×（1－33％）＝254．6（萬(wàn)元）
當所得稅率為15％時(shí)，其凈利潤為：
380×（1-15％）＝323（萬(wàn)元）
很明顯，所得稅率低時(shí)，企業(yè)的盈利就大。對于同一家公司，其稅利潤在享受15％的所得稅率時(shí)就比33％的所得稅率要高26．84％。
4．資產(chǎn)總額。
資產(chǎn)總額是一家公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)時(shí)所能動(dòng)用的資產(chǎn)總和，它包括公司自有資產(chǎn)與借貸資產(chǎn)。
如一家股份公司，在建設時(shí)以每股2元的價(jià)格發(fā)行股票500萬(wàn)股，所籌集的1000萬(wàn)元都用于廠(chǎng)房的建設及生產(chǎn)設備的購置。在正式開(kāi)始生產(chǎn)時(shí)，該企業(yè)又向銀行貸款200萬(wàn)元購買(mǎi)原料。這家股份公司的資產(chǎn)總額就是1200萬(wàn)元，它包括自己的資產(chǎn)1000萬(wàn)元與借貸而來(lái)的200萬(wàn)元。
5．凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)是一家公司的自有資本，而對于股份公司來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)就是股東所擁有的財產(chǎn)，就是現在通常所說(shuō)的股東權益。凈資產(chǎn)就是資產(chǎn)總額減去公司對外的負債。如上述股份公司，那1000萬(wàn)元就是其凈資產(chǎn)。
6．每股收益。每股收益是股份公司中每一個(gè)單位股份所攤得的凈利潤或稅后利潤，其計算公式為：
每股收益＝公司稅后利潤總和/總股本
7．每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)為每一單位股份所攤得的凈資產(chǎn)，它是每一股股票所擁有的資產(chǎn)凈值，其計算公式為：
每股凈資產(chǎn)＝公司凈資產(chǎn)（股東權益）/總股本
8．股東權益比率。股東權益比率是股東的權益（公司的凈資產(chǎn)）在資產(chǎn)總額中所占的百分比，其計算公式為：
股東權益比率＝（公司凈資產(chǎn)/資產(chǎn)總額）×100％
9．負債比率。負債比率是公司的負債在資產(chǎn)總額中所占的百分比，其計算公比為：
負債比率＝（公司負債/資產(chǎn)總額）×100％
因股東權益與負債之和為公司的資產(chǎn)總額，所以股東權益比率與公司的負債比率之間的關(guān)系為：
股東權益比率＋負債比率＝1
10．凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是單位凈資產(chǎn)在某時(shí)段的經(jīng)營(yíng)中所取得的凈收益，其計算公式為：
凈資產(chǎn)收益率＝（凈收益/凈資產(chǎn)）×100％
凈資產(chǎn)收益率愈高，表明公司的經(jīng)營(yíng)能力越強。
若前述股份公司在第一年盈利150萬(wàn)元，計算該公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)、股東權益比率及凈資產(chǎn)收益率。
每股收益＝公司稅后利潤總和/總股本
150/500
�。�0．3（元/股）
在年末時(shí)，由于該公司獲盈利150萬(wàn)元，所以其凈資產(chǎn)（股東權益）就比年初增加了150萬(wàn)元，是1150萬(wàn)元，所以：
每股凈資產(chǎn)＝公司凈資產(chǎn)/總股本
�。�1150/500
�。�2．3（元）
這個(gè)數值比發(fā)股票時(shí)增加了0．3元，主要是由于經(jīng)營(yíng)獲利所致。但根據中國證監會(huì )最新規定，在年度報告中計算凈資產(chǎn)時(shí)，不能將當年的盈利加上，因為這部分凈資產(chǎn)屬于待分配利潤，所以在現在的上市公司年報中，每股凈資產(chǎn)不包含當年所實(shí)現利潤這部分。 股東權益比率＝（公司凈資產(chǎn)/資產(chǎn)總額）×100％
�。剑�1150/1350）×100％
�。�85．18％
在股東權益的計算中也包含上述問(wèn)題，若不將當年所實(shí)現利潤計入，股東權益比例將要小一些。
股東權益比率＝（1000/1200）×100％
�。�83．33％
凈資產(chǎn)收益率＝（凈收益/凈資產(chǎn)）×100％
�。剑�150/1000）×100％
�。�15％
第三節 投資價(jià)值的測算
3．1 市盈率的定義
股票投資與儲蓄存款及購買(mǎi)債券有所不同，儲蓄存款或購買(mǎi)債券都是直接給出利率，其投資價(jià)值一目了然。而股票則不然，買(mǎi)入的價(jià)格不一，其投入成本就有差距，其收益水平就大不一樣。所以測算投資價(jià)值，決定買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機，就成為股票交易的關(guān)鍵之一。 投資于股票的收入有兩部分，一是股票的股息紅利，二是炒作的價(jià)差。對于整個(gè)股市來(lái)說(shuō)，價(jià)差的總和是零，因為一個(gè)股民所賺的必是另一人所賠的，且對于單個(gè)股民來(lái)說(shuō)，價(jià)差的收益是飄浮不定和難以預測的，時(shí)而正、時(shí)而負，所以一般也不把價(jià)差算到股票的投資收益中。
雖然絕大多數股民在二級市場(chǎng)上購買(mǎi)股票的動(dòng)機是價(jià)差而不是股息紅利，但許多股民都把股息紅利的多寡作為入市的主要參照標準。沒(méi)有人敢預言自己不被套牢，但若套牢后所分得的股息紅利能達到相當水平，能與其他投資工具如儲蓄等相比擬，則套牢并不可怕，捂住不賣(mài)，坐享紅利即可，這就是通常所說(shuō)的長(cháng)期投資。 股票的紅利來(lái)源于上市公司的稅后利潤，每股紅利的最大值就是每股稅后利潤。而即使不分紅，稅后利潤都留存在上市公司再投入生產(chǎn)，增加了凈資產(chǎn)數額，實(shí)現了凈資產(chǎn)的增值，所以上市公司的稅后利潤實(shí)際上就是股民的總收益。分紅，股民得到了實(shí)惠；不分紅，股民擁有的權益增加了。所以在計算股票收益時(shí)，通常都是將上市公司的稅后利潤作為股民的總收益來(lái)計算。
股民購買(mǎi)每一股股票的投入就是該股票的價(jià)格。而每一股的收益就是每股稅后利潤。這樣，股民購買(mǎi)某種股票的收益水平就可用每股稅后利潤與股價(jià)的一個(gè)比率關(guān)系來(lái)表示，這就是股價(jià)收益率，其公式為： 股價(jià)收益率＝每股稅后利潤/股價(jià)×100％
這個(gè)公式實(shí)際上就是一個(gè)投資收益率公式。通過(guò)計算股價(jià)收益率，股民就可將股票投資的收益水平與儲蓄或債券投資相比較，如現在的儲蓄年定期利率為7．47％，若購買(mǎi)某只股票的股價(jià)收益率低于儲蓄利率，則購買(mǎi)股票的收益就不如定期儲蓄。在股市上，實(shí)際上常用的是另一個(gè)指標，這就是市盈率，它是股價(jià)收益率的倒數，其計算公式為：
市盈率＝股票的價(jià)格/每股稅后利潤
市盈率的含義是股票投資的回收期，若將股票的稅后利潤作為購買(mǎi)股票的收益，市盈率就是返還投資所要花費的年數。如某股票今年的每股稅后利潤為0．50元，股價(jià)為10元，其市盈率就是20倍。如現在購買(mǎi)該股票，若今后每年該只股票的稅后利潤不變，則需要20年才能返本。 市盈率的概念使用得比較頻繁，一般的證券專(zhuān)業(yè)報刊及雜志每日都根據股票的收盤(pán)價(jià)格登載股票的市盈率，但股民應注意的是，市盈率Ⅰ與市盈率Ⅱ有所不同，市盈率Ⅰ所用的稅后利潤是上一財會(huì )年度的指標，所以市盈率Ⅰ表示的是上一年度的收益水平；市盈率Ⅱ中使用的稅后利潤是本年度稅后利潤的預測指標，它是本年度投資收益的一個(gè)預測指標，能否實(shí)現，要看上市公司是否能完成利潤計劃。
3．2 市盈率與投資價(jià)值
用市盈率來(lái)判斷股票投資價(jià)值的原則如下：
市盈率高時(shí)，股票的投資價(jià)值就低；市盈率低時(shí)，股票的投資價(jià)值就高。
當將股票與其它投資工具相比較時(shí)，可使用下列公式：
P＝市盈率×其它投資的平均收益率當P大于1時(shí)，股票投資的市盈率較高，股票的投資價(jià)值要小于相比較的投資工具。
當P＝1時(shí)，股票投資的市盈率適中，股票的投資價(jià)值與相比較的投資工具相當。
當P小于1時(shí)，股票投資的市盈率較低，股票的投資價(jià)值將會(huì )高于相比較的投資工具。這也就是通常所說(shuō)的，股票具有了投資價(jià)值。
應用市盈率來(lái)衡量股票的投資價(jià)值其實(shí)是不準確的，因為市盈率是一個(gè)靜態(tài)指標，不論是市盈率Ⅰ或市盈率Ⅱ，它衡量的僅是股票某一個(gè)年份的投資價(jià)值，而上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)是隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境或管理水平等因素而變化的。所以在用市盈率來(lái)衡量一只股票的投資價(jià)值時(shí)，首先要考察上市公司經(jīng)營(yíng)的歷史，如果上市公司的經(jīng)營(yíng)比較穩定，就可用市盈率來(lái)估算投資價(jià)值。如果上市公司正處于經(jīng)營(yíng)的鼎盛時(shí)期或某種偶然因素導致經(jīng)營(yíng)水平提高，即使市盈率較低。買(mǎi)入這種股票也不一定合算。如某上市公司1995年產(chǎn)品非常暢銷(xiāo)，其稅后利潤達到每股1．5元。
到1996年，由于生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品的項目紛紛投產(chǎn)，使市場(chǎng)競爭加劇，導致該上市公司效益急速下降，其稅后利潤估計只能達到每股0．7元。如果股民在1995年根據該股票的盈利水平而在10倍市盈率的價(jià)格水平上購買(mǎi)該股票，而到1996年該股票的市盈率就會(huì )上升到20倍了。而如果上市公司的經(jīng)營(yíng)出現暫時(shí)的困難，即使市盈率很高也不一定就不能購買(mǎi)該股票。如滬深股市的部分上市公司1994年的每股稅后利潤只有幾分錢(qián)甚至不到一分錢(qián)，這樣的股票即使在其面值以下購買(mǎi)，其市盈率也將達幾十倍甚至百倍。而一旦這類(lèi)上市公司克服暫時(shí)的經(jīng)營(yíng)困難，其市盈率就會(huì )很快地降下來(lái)。所以，在用市盈率來(lái)衡量個(gè)股的投資價(jià)值時(shí)會(huì )出現一些偏差，股民應對具體情況進(jìn)行具體的分析，從而作出正確的投資選擇。
3．3 股民投資價(jià)值的度量
用市盈率來(lái)衡量個(gè)股的投資價(jià)值會(huì )出現一定的偏差，但用市盈率來(lái)衡量整個(gè)股市的投資價(jià)值仍不失為一種簡(jiǎn)明的指標。上市公司的業(yè)績(jì)雖然參差不齊，有些股票的市盈率特別高，而另一些又比較低，但通過(guò)平均的方法，可將這些超常因素予以綜合和抵消，從而較為準確地反映一個(gè)股市的投資價(jià)值。 計算股市平均市盈率的常用方法有三種，其一是將個(gè)股的市盈率簡(jiǎn)單地進(jìn)行平均，其計算公式為：
股市平均市盈率＝所有股票市盈率之和/股票只數（1）
其二是加權平均法，其計算公式為：
平均市盈率＝（所有股票市盈率分別乘以各自的總股本）之和/所有股票的總股本之和（2）
以上兩種方法都是用的簡(jiǎn)單平均法，雖然計算出的市盈率會(huì )有一些偏差，但由于證券類(lèi)的報刊每天都公布有各種股票的市盈率，所需采集的數據比較方便，在實(shí)際中應用得非常廣泛。 從理論上講，股市的平均市盈率就是買(mǎi)下股市所有流通的股票所需的投入與這些股票產(chǎn)出的稅后利潤之比，而買(mǎi)下所有股票的投入就是股市流通股的總市值，故股市平均市盈率的計算公式如下： 股市平均市盈率＝流通股的總市值/流通股的稅后利潤之和（3）
一般地，相應的專(zhuān)業(yè)報刊在每日都將公布流通股的收盤(pán)市值，而流通股的稅后利潤之和在上市公司的年報公布完畢之后也會(huì )出現在一些文章之中，只要讀者留心，獲取這些數據并不困難。 假設某股市共有五只股票A、B、C、D、E，其總股本、每股稅后利潤、某日的收盤(pán)價(jià)、市盈率分別如下表，計算股市的平均市盈率。
股 票 A B C D E
總股本（萬(wàn)股） 1000 800 700 500 200
稅后利潤（元A股） 0．3 0．58 0．70 0．2 1．00
收盤(pán)價(jià)（元） 3．00 7．05 6．28 3．751 5．00
市盈率（倍） 10．01 2．15 8．971 8．751 5．0
1．用簡(jiǎn)單平均法計算。
股市平均市盈率＝所有股票市盈率之和/股票只數
�。�10．0＋12．15＋8．97＋18．75＋15．0/5
�。�12．97
2．用加權平均法計算。
平均市盈率＝（所有股票市盈率分別乘以各自的總股本）之和/所有股票的總股本之和
�。剑�10．0×1000＋12．5×800＋8．97×700＋18．75＋500＋15×200）/（1000＋800＋700＋500＋200）
�。�13．07
3．用理論公式計算（假設所有的股票都流通）。
平均市盈率＝流通股的總市值/流通股的稅后利潤之和
�。ǎ�3×1000＋7．05×800＋6．28×700＋3．75×500＋15×200）/（0．3×1000＋0．58×800＋0．70×700＋0．20×500＋1．00×200） ＝11．52
掌握了投資價(jià)值的計算以后，股民就可根據自己的投資收益預期來(lái)選擇時(shí)機進(jìn)行股市投資了。如股民要求股票的收益能達到一年定期儲蓄的水平（7．47％），那么其投資于股市的平均市盈率就不能高于它的倒數（13．4倍）。超過(guò)這個(gè)水平，股市的投資價(jià)值就低了，其投資收益率就要低于股民自己的投資收益預期了。
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