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價(jià)值投資者易犯的27個(gè)錯誤
1、過(guò)度看重企業(yè)的重置資產(chǎn)價(jià)值，如土地、房產(chǎn)等，而忽視企業(yè)內在價(jià)值中最核心的主營(yíng)業(yè)務(wù)狀況。我們買(mǎi)的主要是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力，而不是其它。我們看企業(yè)的肌肉有沒(méi)有增長(cháng)，而不是肥肉有沒(méi)有增長(cháng)。
2、過(guò)度看重企業(yè)控股或參股的子公司或關(guān)聯(lián)公司的股權未來(lái)上市流通價(jià)值，以偏概全，總認為子公司或關(guān)聯(lián)公司股權合計的價(jià)值已超過(guò)母公司市值，忽視子公司或關(guān)聯(lián)公司股權未來(lái)價(jià)格的不確定性，忽視母公司內在價(jià)值中最核心的主營(yíng)業(yè)務(wù)價(jià)值。
3、主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)跨度大的企業(yè)價(jià)值不應過(guò)高估計，業(yè)務(wù)的繁雜會(huì )大大增加企業(yè)管理層未來(lái)經(jīng)營(yíng)的難度，實(shí)踐證明，很少有企業(yè)能做到各項不相關(guān)的業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。同時(shí)，也會(huì )增加投資者對企業(yè)價(jià)值思考和判斷的難度。 本文來(lái)自織夢(mèng)
4、對于宏觀(guān)經(jīng)濟和行業(yè)周期缺乏研究，二級市場(chǎng)股價(jià)的低市盈率往往會(huì )對應宏觀(guān)經(jīng)濟和行業(yè)周期的景氣高點(diǎn)，對過(guò)了景氣高點(diǎn)后的企業(yè)業(yè)績(jì)下滑和增長(cháng)率下滑缺乏充分估計，注意股價(jià)出現戴維斯雙殺。
5、對于企業(yè)自身發(fā)展的周期規律缺乏研究，企業(yè)的發(fā)展通常呈現出“蓄勢期”和“業(yè)績(jì)釋放期”交替進(jìn)行的特點(diǎn)，對過(guò)了“業(yè)績(jì)釋放期”、而進(jìn)入新一輪“蓄勢期”后的企業(yè)業(yè)績(jì)下滑和增長(cháng)率下滑缺乏充分估計。不要對企業(yè)長(cháng)期復合凈利潤增速期望過(guò)高，能長(cháng)期超過(guò)15%的極少。
6、對于行業(yè)前景缺乏研究，不注意行業(yè)的發(fā)展瓶頸，如環(huán)境、資源約束。又例如有的行業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)已經(jīng)從“導入”期進(jìn)入“標配”期后，可能進(jìn)入企業(yè)發(fā)展平臺期。例如隨著(zhù)國民經(jīng)濟發(fā)展，有的行業(yè)會(huì )進(jìn)入衰退期，有的行業(yè)會(huì )向第三世界國家產(chǎn)能轉移。
7、不注意研究行業(yè)集中度的變化趨勢。一般情況下，行業(yè)集中度提升會(huì )有利于行業(yè)中龍頭企業(yè)發(fā)展，反之亦然。例如前些年家電零售行業(yè)集中度提升，就有利于蘇寧的發(fā)展，但目前電商沖擊下該行業(yè)反而出現集中度分散，市場(chǎng)只好對蘇寧進(jìn)行重新思考和定價(jià)了。
8、不注意研究企業(yè)競爭優(yōu)勢的可持續性及影響因素。
9、對于技術(shù)路線(xiàn)變化大的制造行業(yè)要特別慎重，如消費電子、LED、新能源。在這些行業(yè)，往往十年折舊的設備或生產(chǎn)線(xiàn)才過(guò)三年，就從技術(shù)上被淘汰了。
10、行業(yè)中競爭力較弱企業(yè)在行業(yè)復蘇時(shí)的更大幅度業(yè)績(jì)改善(較行業(yè)競爭力強的企業(yè))，不能簡(jiǎn)單認同為企業(yè)出現高成長(cháng)。因為一旦行業(yè)景氣下滑，弱勢企業(yè)業(yè)績(jì)惡化速度更快。
11、對于資金消耗型、不能產(chǎn)生自由現金流的企業(yè)思考不夠慎重。通常的情況是，消耗大量現金擴大了生產(chǎn)規模，但效益提升卻異常緩慢。有的虧損企業(yè)認為虧損的原因是財務(wù)費用吃掉了利潤，增發(fā)股份后就會(huì )扭虧，這種業(yè)績(jì)提升是假象。
12、忽視某些民營(yíng)企業(yè)對地方政府、大型國有企業(yè)的過(guò)度客戶(hù)依賴(lài)，經(jīng)常是這類(lèi)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展到一定規模就會(huì )遇到業(yè)務(wù)瓶頸問(wèn)題。
13、不去看企業(yè)群體的狀況是否好轉、企業(yè)基本面是否出現拐點(diǎn)，而是簡(jiǎn)單看股價(jià)跌幅巨大、主觀(guān)判斷股價(jià)已下跌出安全邊際。有時(shí)候企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現問(wèn)題，內在價(jià)值的流失速度比股價(jià)下跌得還快。
14、對于某些國有企業(yè)的進(jìn)取心估計過(guò)于樂(lè )觀(guān)。因為有的管理者知道，少動(dòng)腦筋、少擔風(fēng)險不會(huì )挨上級的板子，發(fā)展過(guò)快反而意味著(zhù)“鞭打快�！�。
15、行業(yè)發(fā)展的宏偉前景并不必然導致行業(yè)中企業(yè)個(gè)體的競爭優(yōu)勢和長(cháng)期回報率的提升。通常情況是，行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的每年利潤都被投入最終必將過(guò)剩的產(chǎn)能擴張。
16、經(jīng)商的人都知道，收不回來(lái)的應收賬款不是利潤，而是虧損。只要看看多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈上的兩大供應商——奧克股份和新大新材，從前已經(jīng)體現為當期利潤的應收賬款現在變成了什么，就明白了。
本文來(lái)自織夢(mèng)
17、除了極少數的情形，賣(mài)不動(dòng)的存貨就是虧損的來(lái)源，甚至包括“已經(jīng)賣(mài)出去”但積壓在經(jīng)銷(xiāo)商的存貨。今年的運動(dòng)服裝行業(yè)和白酒行業(yè)對此作出了很好的詮釋。
18、要嚴格甄別企業(yè)內生競爭力增長(cháng)帶來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)與“今年多收三五斗”之間的差別。某些上年利潤基數低的企業(yè)，由于偶然因素或外部有利環(huán)境會(huì )導致當期的業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)。這種建立在流沙基礎上的“成長(cháng)性”企業(yè)，會(huì )很快再次陷入浴血奮戰。我們期望看到的企業(yè)成長(cháng)性，是競爭力的增強，且能夠積累，能夠持續。
19、擁有寬闊的“護城河”的企業(yè)，并不代表企業(yè)的股東就一定擁有良好的投資回報率。例如電力、高速公路、機場(chǎng)等政府管制價(jià)格的壟斷行業(yè)，例如需要大量資本投入的重資產(chǎn)行業(yè)，例如永遠前途無(wú)量、但永遠不賺錢(qián)的某些高科技企業(yè)(京東方是個(gè)典型)，長(cháng)期來(lái)看，股東的回報還比不上垃圾債券。
20、完全沒(méi)有必要對自己持有股票的“黑天鵝”事件張大嘴巴，這本就是我們思考企業(yè)的一部分。目前國內相對寬松的監管環(huán)境，食品、飲料、醫藥等行業(yè)，不出“黑天鵝” 事件才是怪事一樁。但也要克服一見(jiàn)到“黑天鵝”事件就兩眼放光、覺(jué)得一定是投資機會(huì )的趨向，歷史上的“黑天鵝”事件恰恰是這些高毛利、生意特征好行業(yè)中的 “企業(yè)淘汰加速器”。
21、對小企業(yè)抱有天然的同情心，想當然地認為小企業(yè)群體肯定擁有比大企業(yè)更廣闊的成長(cháng)空間。那到底是誰(shuí)摧毀了國內創(chuàng )業(yè)板上市之初的高市盈率呢?從香港的創(chuàng )業(yè)板，到美國的納斯達克及粉單市場(chǎng)，都沒(méi)有歷史數據支持證明小企業(yè)群體擁有比大企業(yè)群體好得多的利潤增長(cháng)率，反而是小企業(yè)的退市比例要高得多。
22、對于企業(yè)盈利模式復制的速度和前景過(guò)于樂(lè )觀(guān)。企業(yè)的競爭優(yōu)勢往往是“局域性”的，擴張方向也最好是逐漸“離心式”的�？鐓^域的復制擴張隨著(zhù)管理半徑的增加，一定會(huì )增加管理控制的難度;向相鄰業(yè)務(wù)領(lǐng)域的復制擴張，同樣也需要一個(gè)學(xué)習和逐漸適應的過(guò)程。例如零售行業(yè)中，“易買(mǎi)得”在韓國開(kāi)超市很牛，但前幾年在中國開(kāi)的九家店卻很不成功;而同樣在國內，去年研究員關(guān)于永輝超市的樂(lè )觀(guān)報告和今年實(shí)際的利潤增速形成了鮮明的對比。
23、對于企業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品新技術(shù)的速度和前景過(guò)于樂(lè )觀(guān)，對中國企業(yè)的研發(fā)實(shí)力(尤其是在基礎技術(shù)方面)與發(fā)達國家的巨大差距缺乏清醒認識。鑒于中國國民教育體系、科研體系的現有水平，在一個(gè)從未發(fā)明真正意義上新藥的國家，本能地對重慶啤酒研發(fā)治療用乙肝疫苗的最終結果持謹慎態(tài)度是必要的。
24、對企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面狀況的反轉或所謂“業(yè)績(jì)拐點(diǎn)”的判斷過(guò)于輕率。
25、毫無(wú)疑問(wèn)，向投資大師學(xué)習是提高價(jià)值投資水平的正確路徑，但不顧現在具體的實(shí)際情況，刻舟求劍，用簡(jiǎn)單企業(yè)類(lèi)比的思維去試圖復制大師當年的投資個(gè)案，是不夠慎重的。
26、對行業(yè)、企業(yè)思考的過(guò)程應該是一個(gè)利用大量信息進(jìn)行匯總、加工和分析的過(guò)程，切忌片面、以偏概全，犯“盲人摸象”的錯誤。既要全面地、系統地思考行業(yè)、企業(yè)，又要分析出行業(yè)、企業(yè)主要矛盾，并通過(guò)一段時(shí)間跟蹤、觀(guān)察行業(yè)、企業(yè)，“日久見(jiàn)人心”嘛，最終才有可能獲得非常寶貴的“模糊的正確”。
27、“客觀(guān)”是對我們思考過(guò)程的最高評價(jià)，排除我們的個(gè)人愛(ài)好和情緒的干擾，始終保持理性、冷靜的思維方式，不去犯“一葉障目”、甚至“掩耳盜鈴”的錯誤，當然是不容易的。
別再傻了 這樣的炒股方法散戶(hù)不虧錢(qián)才怪
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