- 相關(guān)推薦
股神投資的標準是什么
南京大學(xué)商學(xué)院院長(cháng)趙曙明：我們這里有19位來(lái)自中國南京大學(xué)的EMBA學(xué)生，我的問(wèn)題是您在“新興市場(chǎng)”，特別是中國投資的標準是什么？
巴菲特：很高興和你們見(jiàn)面。在小的新興國家體，投資機會(huì )比較難以把握，因為伯克希爾現在是2000億美金的市值，不可能在一些國家做500萬(wàn)或者800萬(wàn)美元的投資項目。中國情況就不同了。我們在中國的投資標準和在全球其他地方的標準是一致的。我們尋找這樣的投資機會(huì )，首先，我們應該能夠理解這個(gè)生意，也就是說(shuō)我能夠對于這個(gè)生意5年、10年、20年后的經(jīng)濟前景做出評估，并且這個(gè)評估有相當水平的確定性，雖然不需要100%確定。
我能夠評估內布加斯加家具城的生意，在這個(gè)生意周?chē)幸粭l護城河，就是它比任何其他人賣(mài)的東西都便宜一些，如果我看到護城河在加寬，我可以看到5-10年后公司還是能夠保持這個(gè)競爭優(yōu)勢，這就能滿(mǎn)足第一條。
第二個(gè)條件，就是要能找到有能力且可以信任的管理層，因為我不會(huì )運營(yíng)這些公司，比如經(jīng)營(yíng)家具銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，而且我們總部也沒(méi)太多人。我必須要在買(mǎi)到一個(gè)生意的同時(shí)買(mǎi)到一個(gè)管理團隊。
第三個(gè)條件，我需要一個(gè)和我能看到的未來(lái)經(jīng)濟前景相比，合乎道理的價(jià)格。差不多就是這些了。我把好的生意看成一個(gè)強大的經(jīng)濟城堡。在經(jīng)濟社會(huì )中，自然法則就是有很多人希望奪取這個(gè)城堡。如果你是可口可樂(lè )，你會(huì )發(fā)現一直有這樣或者那樣的人希望推出各種產(chǎn)品，來(lái)打敗可口可樂(lè )。要保護好這個(gè)經(jīng)濟城堡，我需要非常好的騎士來(lái)一直警惕守護著(zhù)它，我不能要那些昏昏欲睡的人來(lái)做守護者。我還需要把護城河不斷加寬，每天這個(gè)護城河是加寬還是變小，你看不到，就像一個(gè)城市是變大還是逐漸消亡。公司的每一個(gè)行為，不管大小，不是在加強就是在削弱這條護城河。
我們在中國尋找的項目也非常類(lèi)似。我講一下投資中石油的案例，大約8年以前，我做的所有的事情就是在辦公室閱讀它的年報，報告是英文的，寫(xiě)得非常好。我讀了報告，和自己說(shuō)，這個(gè)公司應該價(jià)值1000億美元左右，然后我看了一下公司的股票交易市值。我一般是先看報告，形成對于公司價(jià)值的判斷，然后再看公司的價(jià)格，否則先看公司的價(jià)格會(huì )潛意識地影響對于公司價(jià)值的判斷。如果不受到公開(kāi)市場(chǎng)報價(jià)的影響，我能更好地對公司進(jìn)行估值。中石油總體市值為350億美元左右。這就像我能用350億美金價(jià)格買(mǎi)到1000億美元價(jià)值的東西，雖然我不能買(mǎi)到控制權，但是我喜歡這個(gè)投資。我沒(méi)有辦法以這個(gè)價(jià)格購買(mǎi)美孚或者殼牌這樣的公司。
有趣的是，我幾乎能以差不多的條件購買(mǎi)俄羅斯的石油公司尤科斯，這也是很大的一個(gè)石油公司。我思考后決定，購買(mǎi)中國公司會(huì )比購買(mǎi)俄羅斯公司要妥善得多。我不知道這兩個(gè)公司的管理層如何，也不知道這兩個(gè)公司的石油儲備各有多少，真正的差別是一個(gè)公司是在中國銷(xiāo)售石油，另一個(gè)在俄羅斯銷(xiāo)售石油。我對于中國要感覺(jué)好得多，所以我決定購買(mǎi)中石油。
最終曾經(jīng)在一個(gè)時(shí)點(diǎn)，中石油的市值迅速增長(cháng)到了接近1萬(wàn)億美元的高度，雖然我并沒(méi)有持有并分享到全部的漲幅。中石油交易非常有意思的一點(diǎn)是，公司在年報中寫(xiě)，他們將把利潤的45%拿出來(lái)進(jìn)行分紅。在其他大的石油公司中，沒(méi)有任何一個(gè)曾經(jīng)這么寫(xiě)過(guò)。但這非常重要，我幾乎不記得有美國的那家公司曾經(jīng)這么書(shū)面做出過(guò)這樣的承諾。中石油信守了承諾。
巴菲特解讀伯克希爾“護城河”
南京大學(xué)商學(xué)院EMBA張峰：究竟什么是伯克希爾的護城河，是什么在阻止其他的投資人以及工業(yè)控股公司來(lái)復制你的成功？另外除了保險產(chǎn)業(yè)之外，您看到有哪些行業(yè)也能夠提供長(cháng)期的低成本資金來(lái)源？
巴菲特：在我們的汽車(chē)保險公司例如GEICO，我們的護城河在于低成本的核心產(chǎn)品。在美國，人們必須購買(mǎi)汽車(chē)保險。我們在賣(mài)大家都不想買(mǎi)但是大家必須買(mǎi)的產(chǎn)品。他們不想保險，他們是想開(kāi)車(chē)，但是不買(mǎi)保險，就沒(méi)法開(kāi)車(chē)。這其實(shí)是一個(gè)很貴的產(chǎn)品，每年每人要平均支付1400美元。因為他們并不是真的要買(mǎi)這個(gè)產(chǎn)品，所以他們想買(mǎi)最便宜的，能保護車(chē)的產(chǎn)品。我們的商業(yè)模式從公司創(chuàng )立就是低成本模式，當然還有其他不錯的商業(yè)模式，但是我們的模式讓我們能夠接觸到大多數的客戶(hù)，而且基礎已經(jīng)非常鞏固了。
我們有很多種類(lèi)的生意，也有不同類(lèi)型的護城河。
美國西部只有兩條大的鐵路，在密西西比河以西，只有兩條大的鐵路，沒(méi)有人還會(huì )再去建新的大型鐵路了，現在可能還會(huì )建高速的客運鐵路，但是運貨的鐵路沒(méi)有了。我們支付了430億美元來(lái)購買(mǎi)伯靈頓鐵路公司，聯(lián)邦政府和加州也在討論建一條800英里的高速客運鐵路，大約也要花430億美元。我們有22，000英里軌道，6000個(gè)火車(chē)頭，還有35座橋。沒(méi)有人能夠出得起錢(qián)來(lái)重建這些鐵路。假設在平地是每英里250萬(wàn)美元的建設成本，在階梯地形則是每英里5百萬(wàn)美元的建設成本，估算的總造價(jià)遠遠超過(guò)430億美元（假設按照每英里3百萬(wàn)美元計算，也要投資660億美元）。
我們主要和聯(lián)合太平洋鐵路運營(yíng)公司以及卡車(chē)競爭。我們的競爭優(yōu)勢很強，因為和卡車(chē)比，鐵路運越重的東西距離越遠，越有優(yōu)勢。我們的優(yōu)勢也越來(lái)越明顯，因為我們可以用1加侖柴油運1噸的貨物到5英里的距離�？ㄜ�(chē)做同樣的工作，需要耗3倍的油。油價(jià)上升對于我們更加有利。高速公路擁堵也對于鐵路有好處。
我們和聯(lián)合太平洋的收費比卡車(chē)的收費貴。有時(shí)候，卡車(chē)會(huì )更快送達，所以這對我們的競爭優(yōu)勢有一定的限制，但是我們的護城河還是很強大的。
我們在不同生意有不同程度的護城河，你可能還要問(wèn)在母公司這一層的護城河是什么？我們有一個(gè)非集權子公司獨立運營(yíng)的結構，一個(gè)其他大部份產(chǎn)業(yè)公司都不能提供的運營(yíng)環(huán)境。有些企業(yè)家想出售生意，但是還想繼續負責運營(yíng)，所以他不想任何人干涉他的運營(yíng)，但是他希望有一個(gè)總部來(lái)負責所有的財務(wù)，法律和公共關(guān)系。但是他們不希望總部有個(gè)人告訴他說(shuō)，下一周應該銷(xiāo)售什么商品。我們基本上在這個(gè)領(lǐng)域是獨一無(wú)二的企業(yè)，但不是所有的人都喜歡我們這個(gè)做法，但我們是唯一以這個(gè)模式運營(yíng)的企業(yè)，所以我們有單個(gè)的護城河，也有總體的護城河，我們的工作就是每天不斷地把這個(gè)護城河加寬。因為每天護城河不是在變寬就是在變窄。我也有一些生意，護城河在變窄，或者根本就沒(méi)有護城河，這時(shí)我告訴管理人員要把鱷魚(yú)和鯊魚(yú)都扔到護城河中，好在這種情況并不是很多。
【股神投資的標準是什么】相關(guān)文章：
股神的投資法則是什么06-25
投資者的選股標準是什么07-03
股神的七大投資法則06-25
投資運用二八法則與選股策略選股06-28
怎么抓住股神式的股票買(mǎi)入機會(huì )07-04
a股熔斷指是什么07-03
A股熔斷機制是什么03-18
股市須知：股瘋與投資紀律06-26