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股票：ETF基金套利的“絕招”
絕招之一：與股指期貨共同套利
股指期貨和ETF的共同套利又叫指數期貨合約與現貨指數之間的套利。一般來(lái)說(shuō)，現貨指數和指數期貨合約之間存在著(zhù)一定的差價(jià)，而這個(gè)價(jià)差在某一個(gè)區間內是合理的，無(wú)法從中套利。但期貨市場(chǎng)受各種因素的影響，經(jīng)常造成指數期貨合約偏離其合理的定價(jià)區間，這樣就為套利提供了機會(huì )。當某個(gè)月份的指數期貨合約超過(guò)其套利的上限時(shí)或者低于其套利的下限時(shí)，就存在著(zhù)套利的空間。具體來(lái)說(shuō)，當指數期貨合約超過(guò)套利的上限時(shí)，分析人士給出的操作策略是：賣(mài)出指數期貨合約，同時(shí)買(mǎi)入現貨指數也就是該指數期貨合約對應的ETF，待到指數期貨合約和模擬現貨趨于收斂時(shí)平倉，從而獲得套利的收益。理論上，也可以反向操作，投資者可以買(mǎi)入指數期貨合約，同時(shí)通過(guò)融券賣(mài)出現貨指數相應的ETF，待到二者趨于收斂的時(shí)候平倉，獲取套利的收益。但是目前市場(chǎng)上的融券業(yè)務(wù)并未成熟，投資者還不能從券商融券ETF賣(mài)出。
更重要的是，我國的股指期貨標的指數是滬深300，但目前市場(chǎng)上還沒(méi)有滬深300ETF，投資者若要通過(guò)此種方式套利，一種方法是通過(guò)同時(shí)買(mǎi)入上證180ETF和深證100ETF來(lái)部分擬合滬深300指數。這樣做的問(wèn)題在于無(wú)法精確擬合滬深300指數，從而使套利出現偏差，最終很有可能影響套利所得甚至出現虧損。另一種是直接在二級市場(chǎng)按一定的配比買(mǎi)入一攬子滬深300股票，這樣做的問(wèn)題在于成本太高，同樣大大壓縮了利潤空間。所以，筆者建議，若投資者想通過(guò)股指期貨和ETF進(jìn)行聯(lián)合套利，大可等滬深300ETF推出之后再操作。
絕招之二：巧用套利避稅
若投資者手中原先持有的股票是某只ETF的成份股，就可以通過(guò)ETF避稅。分析人士給出的操作建議是：通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)入除投資者手中的原有持股以外的其他ETF成份股，再通過(guò)一級市場(chǎng)將這些從二級市場(chǎng)上買(mǎi)入的一攬子股票和投資者手中的原有持股一起兌換成ETF份額賣(mài)掉，這樣來(lái)回反復操作，就可以實(shí)現原有持股的避稅。一般情況下通過(guò)ETF來(lái)兌出投資者手中的原始股所產(chǎn)生的交易成本和沖擊成本遠小于稅收，所以此類(lèi)套利模式是所有ETF套利模式中可行性最大，風(fēng)險最小的。
絕招之三：巧借ETF做T+0交易
目前A股市場(chǎng)股票不可以做T+0交易，但是借助ETF可以做變相T+0交易。投資者可以在某交易日內，選擇點(diǎn)位較低的時(shí)候在二級市場(chǎng)上按某只ETF的成分比買(mǎi)入一攬子股票組合，當股市上漲到一定程度可以在一級市場(chǎng)上將股票兌換成ETF，兌換的ETF可以立即賣(mài)出，即實(shí)現T+0交易。理論上也可以通過(guò)申購ETF，再兌換成一攬子股票賣(mài)出這一反向操作進(jìn)行ETF的T+0操作。但由于市場(chǎng)的原因，在做ETF的T+0交易時(shí)，A股市場(chǎng)的投資者只能選擇買(mǎi)入一攬子股票，再賣(mài)出ETF這一途徑，而不能反向操作。
絕招之四：瞬間無(wú)風(fēng)險套利
由于ETF既可以在一級市場(chǎng)進(jìn)行申購和贖回，又可以在二級市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，這樣它就具有兩種價(jià)格：一是一級市場(chǎng)上的申購贖回價(jià)格，即ETF凈值;二是二級市場(chǎng)上的市場(chǎng)交易價(jià)格，即ETF市值。當這兩種價(jià)格不相等時(shí)，便為投資者提供了套利機會(huì )，可以通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)，從中獲得差價(jià)。但是，隨著(zhù)ETF市場(chǎng)的日益成熟，參與套利的投資者數量也急劇增加，有關(guān)部門(mén)和交易所監管的日漸全面和規范，使得瞬間無(wú)風(fēng)險套利的空間已經(jīng)微乎其微。在國外，由于股指波動(dòng)的平緩和市場(chǎng)的成熟，ETF的瞬間套利已經(jīng)基本消失;在國內，由于股指波動(dòng)較國外激烈，而新ETF上市的當天ETF本身往往振幅較大，所以依然具有一定的可操作性。
絕招之五：事件型套利
由于ETF成份股因公告、股改、配股等事項而停牌期間，我們利用該成份股在此停牌期間，預估它的價(jià)格在開(kāi)盤(pán)時(shí)會(huì )有暴漲暴跌的可能性，從而可以進(jìn)行溢價(jià)或者折價(jià)套利操作，獲取套利的收益。
如果預估成份股在開(kāi)盤(pán)時(shí)后會(huì )大幅度上漲，那么利用ETF可以讓我們買(mǎi)入已經(jīng)停牌的股票。比如說(shuō)某一只股票因發(fā)布了重組、資金注入等重大的利好消息，停牌無(wú)法買(mǎi)入。但消息顯示這只股票日后必定大漲，分析人士給出的操作建議是：從二級市場(chǎng)上買(mǎi)入成份股中含有該股票的ETF，在一級市場(chǎng)上進(jìn)行贖回，這樣就可以得到一攬子股票組合，之后按照市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出其他股票而剩下一只股票，然后進(jìn)行重復的折價(jià)套利操作，就可以買(mǎi)入大量目標股票，就相當于你利用ETF套取了市場(chǎng)上無(wú)法買(mǎi)入的股票。同樣，若投資者手中持有某一只停牌股票，而這只無(wú)法賣(mài)出的股票有重大利空消息傳出，復牌后一定大跌，投資者可用相反的手法利用ETF將該股票兌出。
但需要提醒的是，無(wú)論通過(guò)ETF套入股票還是兌出股票，其成本都是相當大的。一方面，通常只有ETF夠100萬(wàn)份才能進(jìn)行一級二級市場(chǎng)的轉換，所以每次買(mǎi)入賣(mài)出的手續費是個(gè)相當大的數字;另一方面，由于每只成份股占ETF的比例不同，若投資者的目標股票占ETF權重較小，那所付出的成本就更大，而該股票能為投資者帶來(lái)的利潤或彌補的損失是否足以沖抵ETF來(lái)回轉換所產(chǎn)生的成本，就更值得投資者仔細計算了。
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